Как учитывать комиссию мейкера и тейкера на растущем рынке

Учитывать комиссию мейкера и тейкера на растущем рынке нужно с поправкой на базу начисления. Ставка берётся с суммы сделки, а сумма выхода на растущем рынке больше суммы входа. Издержка круга поэтому не равна удвоенной ставке: она равна ставке, умноженной на единицу плюс коэффициент роста. Добавьте сюда валюту списания — комиссию часто удерживают в купленном активе, и он дорожает вместе с рынком.

Какая задача решается учётом комиссии мейкера и тейкера на растущем рынке

Привычный расчёт круга выглядит так: ставка плюс ставка. Он верен при одном условии — цена входа равна цене выхода. На растущем рынке это условие не выполняется никогда, и чем сильнее вырос актив за время удержания позиции, тем заметнее расхождение между посчитанной заранее издержкой и той суммой, которую площадка фактически удержала за две сделки.

Причина лежит в устройстве тарифа. Площадка берёт процент не с прибыли и не с депозита, а с оборота каждой сделки по отдельности, и выход из выросшей позиции — это сделка на большую сумму, чем вход. Ставка та же. Деньги другие.

Второй слой — валюта списания. Комиссия может быть удержана в котируемой валюте, в полученном активе или в служебном токене площадки со скидкой. Три варианта дают разную фактическую издержку на растущем рынке, и выбор между ними делается однажды в настройках аккаунта, а не в момент сделки, из-за чего о нём забывают и обнаруживают его последствия уже в годовом отчёте.

Контекст помогает понять, почему этот вопрос вообще возникает. По данным ESMA в аналитической статье от 10 апреля 2024 года (ESMA50-524821-3153), лишь порядка 20–30% операций на крипторынке затрагивают фиатные валюты, а основная часть сделок замкнута внутри самой системы. Расчёты идут в активах, и комиссия нередко списывается в них же.

Как учесть базу: шаги с параметрами

1. Откройте настройки комиссий в аккаунте и зафиксируйте, в чём она удерживается по умолчанию. Формулировки отличаются: «списывать в полученном активе», «списывать в котируемой валюте», «оплачивать служебным токеном».
2. Проверьте выгрузку сделок. Для каждой строки там указана сумма комиссии и единица, в которой она взята — две разные колонки, и путать их нельзя.
3. Приведите обе комиссии круга к одной валюте на одну дату. Комиссию входа, удержанную в активе, переоцените по цене выхода, а не по цене входа.
4. Посчитайте издержку круга по формуле «ставка × (1 + коэффициент цены выхода к цене входа)». При росте на 30% множитель равен 2,3, а не 2.
5. Сопоставьте издержку не с депозитом, а с приростом. Доля комиссии в прибыли — та цифра, которая меняет решения.

Расчёт на примере суммы

Ставки ниже условные, они нужны для арифметики. Тариф конкретной площадки сверяйте в её справочном разделе на дату сделки — он меняется чаще, чем живёт статья.

Последние две строки важнее первых. Абсолютная комиссия на растущем рынке увеличивается, но прибыль увеличивается быстрее, и доля издержки в результате падает. Вывод обратный привычному: на сильном росте комиссия почти не имеет значения для результата, а на слабом движении та же самая ставка съедает примерно двадцатую часть прироста, и никакая настройка заявок этого не меняет. Опасен не рост. Опасно робкое движение.

Что видно в стакане и как это читать

Растущий рынок перекашивает стакан. Объём на стороне покупки нарастает, продавцы отходят выше, и лучшая цена подтягивается ступенями. Для учёта комиссии значение имеет один признак: сокращается ли расстояние между лучшей ценой и первым плотным уровнем сверху.

Когда расстояние велико, лимитная заявка на продажу внутри разрыва имеет шанс исполниться как мейкерская — и вы получите низкую ставку на большей сумме, что частично компенсирует эффект базы. Когда разрыв закрыт чужими заявками, ваша встанет в очередь позади них и дождётся исполнения только после того, как весь стоящий впереди объём будет выкуплен, а при развороте цены не дождётся исполнения вовсе.

Отдельно смотрите на пару. Комиссия удерживается в одном из двух активов пары, и для пары с волатильным котируемым активом вопрос «в чём списано» становится важнее ставки. Разницу между котировками одного токена в разных местах разбирали отдельно — как сравнить биржевую и ончейн-цену токена. Тот же приём годится для проверки, по какому курсу площадка переоценила удержанную комиссию.

Ошибки, из-за которых издержка круга занижена

• Считают круг как двойную ставку. При росте на 30% ошибка составляет 15% от суммы издержки.
• Переоценивают комиссию входа по цене входа. Удержанные в активе монеты подорожали, и в деньгах они стоят больше.
• Складывают комиссии в разных единицах. В выгрузке соседние строки бывают в активе и в котируемой валюте одновременно.
• Считают экономию на служебном токене чистой. Курсовой риск по токену в расчёт не попадает, хотя он есть.
• Сравнивают издержку с депозитом. Доля выходит крошечной, и слабые движения кажутся выгодными.

Из редакционной практики: чаще всего расхождение находят те, кто торгует на доливах. Каждый долив — отдельная сделка со своей базой начисления, оборот при наборе позиции растёт быстрее капитала, и суммарная комиссия перестаёт соответствовать расчёту одного круга, сколько бы раз его ни пересчитывали по средней цене. Если позиция набиралась в четыре приёма, в расчёте должно быть пять сделок, а не две. Схожая логика накопления издержек работает и у продуктов децентрализованных площадок, где к ставке добавляются сетевые сборы.

Итог

Рост цены меняет базу, а не тариф. Это арифметика, и она односторонняя: абсолютная издержка круга на растущем рынке всегда выше удвоенной ставки. Зато доля издержки в прибыли падает — и падает быстро.

• Валюта списания комиссии найдена в настройках аккаунта
• Комиссия входа переоценена по цене выхода, а не входа
• Издержка круга посчитана с множителем роста, а не как двойная ставка
• Все доливы учтены отдельными сделками со своей базой
• Доля издержки сопоставлена с приростом, а не с депозитом
• Скидка за служебный токен оценена вместе с курсовым риском по нему

Частые вопросы

Требования к раскрытию условий обслуживания и конфликта интересов изложены в итоговом докладе IOSCO от 16 ноября 2023 года — восемнадцать рекомендаций по шести направлениям. Структура расчётов на крипторынке и доля фиатных операций описаны в аналитической статье ESMA от 10 апреля 2024 года.