Учитывать комиссию мейкера и тейкера на падающем рынке нужно внутри уровня защитной заявки. Выход из убыточной позиции почти всегда тейкерский: стоп по рынку снимает ликвидность, иначе он не сработал бы. Поэтому заявленный убыток «не больше двух процентов» на деле выходит больше — к нему прибавляются обе комиссии круга. Чтобы фактическая потеря совпала с планом, уровень стопа сдвигают ближе к цене входа на величину издержки.

Фактический убыток по стопу — это сумма просадки до уровня срабатывания и обеих комиссий круга, где комиссия выхода начислена по тейкерской ставке, поскольку защитная заявка исполняется съёмом ликвидности.

Какая задача решается учётом комиссии мейкера и тейкера на падающем рынке

Риск-менеджмент работает с процентами. Трейдер решает, что потеряет не больше двух процентов от позиции, и ставит стоп на −2%. Цифра кажется исполненной, но отчёт показывает иное: потеря вышла больше, и разница равна издержке круга, о которой при расстановке уровня никто не вспомнил.

Ошибка не в арифметике. Она в границе расчёта: уровень стопа описывает движение цены, а убыток считается по деньгам на счёте. Между этими двумя величинами стоят две комиссии, и на падающем рынке обе оказываются неустранимыми, потому что выход нужен срочно и ждать исполнения лимитной заявки нельзя.

Тип защитной заявки решает многое. Стоп по рынку исполняется гарантированно и по тейкерской ставке. Стоп-лимит может исполниться дешевле, но способен не исполниться совсем — и это худший из возможных исходов, поскольку цена продолжает уходить в убыточную сторону, позиция остаётся открытой, а защитный механизм, на который вы рассчитывали, формально сработал.

Есть и обратный эффект, работающий в вашу пользу. База начисления на падении уменьшается: сумма выхода меньше суммы входа, и абсолютная комиссия выхода выходит ниже комиссии входа. По оценке Банка международных расчётов в рабочей статье № 1087 (BIS Working Papers, 2023), спред по спотовому биткоину на большинстве крипто-площадок держится ниже 0,2%; на падении этот спред расширяется, и экономия на базе начисления компенсируется ухудшением цены исполнения.

Как сдвинуть уровень: шаги с параметрами

  1. Зафиксируйте целевой фактический убыток в процентах от суммы позиции. Это та цифра, которую вы готовы увидеть в отчёте, а не на графике.
  2. Посчитайте издержку круга по тейкерской ставке на обе стороны. Вход мог быть мейкерским, но закладывайте худший вариант — на падении лимитная заявка на входе часто остаётся позади рынка.
  3. Вычтите издержку круга из целевого убытка. Остаток — это расстояние от цены входа до уровня стопа.
  4. Выберите тип заявки. Стоп по рынку даёт исполнение и тейкерскую ставку; стоп-лимит даёт шанс на мейкерскую ставку и риск неисполнения.
  5. Если выбрали стоп-лимит, задайте запас между ценой срабатывания и ценой лимита. Запас меньше ширины спреда на падении заявку не спасёт.
Стоп-лимит без запаса на падающем рынке — не защита, а её имитация. Цена перепрыгивает уровень лимита за одно обновление стакана, заявка остаётся висеть, позиция остаётся открытой. Проверяйте запас по ширине спреда в момент всплеска, а не в спокойный час.

Расчёт на примере суммы

Ставки ниже условные и служат арифметике. Тариф своей площадки сверяйте в её справочном разделе на дату сделки.

Условная тейкерская ставка 0,05%. Позиция 200 000 ₽, целевой убыток — 2% от суммы, то есть 4 000 ₽.
Комиссия входа: 100 ₽. Стоп на −2% даёт выход по 196 000 ₽, комиссия выхода 98 ₽. Фактическая потеря — 4 198 ₽, или 2,099% вместо двух.
Чтобы фактическая потеря равнялась 4 000 ₽, стоп ставится на −1,901%: просадка 3 802 ₽ плюс 198 ₽ комиссий.
Разница в уровне — почти десятая часть процента. На серии из двадцати стопов за месяц это 3 960 ₽ незапланированного убытка.
При ставке 0,1% сдвиг составит уже 0,198%, то есть пятую часть от двухпроцентного риска.

Соотношение важнее абсолютных цифр. Чем короче стоп, тем большую его долю занимает издержка: при риске 0,5% на сделку издержка круга в 0,1% — это пятая часть риска, а при риске 5% — пятидесятая. Короткие стопы дороги не потому, что срабатывают чаще, а потому, что фиксированная издержка круга занимает в коротком риске непропорционально большую долю, и эта доля не зависит ни от точности входа, ни от выбранного инструмента. Они дороги структурно.

Целевой убыток на сделку Издержка круга при ставке 0,05% Куда ставить уровень стопа Доля издержки в риске
0,5% от суммы позиции 0,0999% от суммы входа −0,400% от цены входа 20% риска уходит в комиссию
1% от суммы позиции 0,0995% от суммы входа −0,901% от цены входа 10% риска уходит в комиссию
2% от суммы позиции 0,0990% от суммы входа −1,901% от цены входа 5% риска уходит в комиссию
5% от суммы позиции 0,0975% от суммы входа −4,903% от цены входа 2% риска уходит в комиссию
Схема из пяти шагов: задать целевой убыток в деньгах, посчитать издержку круга по тейкерской ставке, вычесть издержку из риска, выбрать тип защитной заявки, задать запас между срабатыванием и лимитом
Схема из пяти шагов: задать целевой убыток в деньгах, посчитать издержку круга по тейкерской ставке, вычесть издержку из риска, выбрать тип защитной заявки, задать запас между срабатыванием и лимитом

Что видно в стакане и как это читать

Падение оставляет в стакане след, обратный росту. Покупатели отходят вниз, уровни под ценой редеют, и расстояние между лучшей ценой покупки и первым плотным уровнем растёт. Срабатывающий стоп по рынку идёт именно через это разрежённое пространство, поэтому цена исполнения оказывается хуже цены срабатывания — и разница эта к комиссии не относится, хотя в отчёте выглядит так же.

Смотреть надо на объём под ценой. Сложите заявки на покупку на ближайших уровнях и сравните с размером своей позиции: если позиция сопоставима с этим объёмом, стоп по рынку сдвинет цену сам. Отсюда практическое правило: на тонкой стороне стакана защищаются частями, разбивая выход на несколько заявок разного размера, поскольку одна крупная заявка на разрежённом рынке сама становится причиной того проскальзывания, от которого вы пытались уйти.

Каскад срабатываний усиливает картину. Чужие стопы на тех же уровнях уходят одновременно, объём под ценой исчезает за секунды, и исполнение получает каждый по худшей цене, чем рассчитывал. Механика принудительных закрытий на бирже разобрана отдельно — как работают страховой фонд и автоматическое сокращение позиций; там видно, откуда на падении берётся поток рыночных заявок.

Ошибки, из-за которых фактический убыток больше заявленного

  • Ставят стоп ровно на целевой процент. Комиссии добавляются сверху, и план нарушается при первом же срабатывании.
  • Закладывают мейкерскую ставку на выход. Защитная заявка по рынку мейкерской не бывает.
  • Путают проскальзывание с комиссией. Это разные статьи, и лечатся они по-разному: первая — размером заявки, вторая — типом.
  • Ставят стоп-лимит с нулевым запасом. Заявка не исполняется, убыток продолжает расти, защиты нет.
  • Считают издержку от суммы выхода. База выхода на падении меньше, и расчёт выходит оптимистичнее факта.

Из обращений читателей складывается узнаваемая история: риск на сделку выставлен аккуратно, стопы срабатывают по плану, а месячная просадка стабильно превышает расчётную на десятую часть. Проверка выгрузки показывает причину — издержка круга в расчёт риска не входила ни разу. Та же арифметика объясняет, почему инструменты с внутренней ребалансировкой теряют стоимость в пилообразном движении: разбор биржевых фондов с плечом показывает это на длинном горизонте.

Итог

Падающий рынок не меняет ставку. Он лишает выбора: выход становится тейкерским по необходимости. Единственная настройка, которая остаётся в ваших руках, — положение уровня стопа, и сдвигать его надо на величину издержки круга.

  • Целевой убыток задан в деньгах, а не в процентах движения цены
  • Издержка круга посчитана по тейкерской ставке на обе стороны
  • Уровень стопа сдвинут к цене входа на величину издержки
  • Тип защитной заявки выбран осознанно, с оценкой риска неисполнения
  • Запас стоп-лимита сверен с шириной спреда в момент всплеска
  • Объём под ценой сопоставлен с размером позиции

Частые вопросы

Можно ли выйти из убыточной позиции по мейкерской ставке?

Иногда да — лимитной заявкой на отскоке, когда срочности нет. Но это другая стратегия: вы принимаете риск дальнейшего падения в обмен на экономию в несколько сотых процента. Сопоставьте величины. Экономия измеряется сотыми долями процента, а продолжение движения — целыми процентами, и обмен редко оправдан.

Насколько сдвигать стоп при короткой дистанции риска?

На ту же величину издержки круга, но проверьте пропорцию. Если издержка занимает больше десятой части вашего риска на сделку, дистанция слишком коротка для этой ставки комиссии — сдвиг уровня положение не исправит. Пересмотрите либо дистанцию, либо тариф: у объёмных уровней ставка ниже.

Почему цена исполнения стопа хуже цены срабатывания?

Потому что стоп по рынку исполняется по доступным уровням стакана, а не по уровню срабатывания. На падении ближайшие уровни разрежены, и заявка проходит глубже. Это проскальзывание, отдельная от комиссии статья: она зависит от размера позиции и плотности стакана, а не от тарифа.

Учитывать ли комиссию в соотношении риска и прибыли?

Обязательно, причём с двух сторон. Издержка круга прибавляется к убытку и вычитается из прибыли, поэтому соотношение «один к двум» по ценам при коротких дистанциях превращается в худшее по деньгам. Считайте соотношение по фактическим суммам после комиссий — оно и определяет результат серии сделок.

Оценки спредов и издержек на спотовом рынке приведены в рабочей статье Банка международных расчётов № 1087. Требования к раскрытию условий исполнения и защите розничного клиента изложены в итоговом докладе IOSCO от 16 ноября 2023 года.

Вердикт

Стоп-лосс — единственный элемент торговли, где точность обещана самим инструментом: вы называете уровень, площадка его исполняет. Обещание выполняется по цене, а не по деньгам, и зазор между тем и другим равен издержке круга. Сдвиньте уровни на эту величину один раз, и месячная просадка сойдётся с расчётной. Это дешёвая правка с измеримым эффектом.

Разборы биржевой механики и свежие данные по рынку выходят в нашем Telegram-канале Cryptium.