Цена одного токена на централизованной бирже и в пуле ликвидности почти никогда не совпадает полностью, и небольшое расхождение — норма, и тревожным оно становится при устойчивом сохранении или резком росте. Причин у разрыва четыре: разная глубина рынков, задержка арбитража, ограничения на вывод у одной из сторон и проблемы с самим токеном в конкретной сети.

Почему цены вообще расходятся

Централизованная биржа ведёт книгу заявок, децентрализованная площадка считает цену по соотношению активов в пуле, а это разные механизмы, и приводит их к единому значению только арбитраж — сделки участников, покупающих там, где дешевле, и продающих там, где дороже. Пока расхождение меньше их издержек, выравнивания не происходит.

Отсюда и природа нормального разрыва. Он примерно равен стоимости арбитражной операции, включая комиссии обеих площадок и сети.

Четыре причины расхождения

Порядок проверки

Сначала убедитесь, что сравниваете один и тот же актив: адрес контракта в сети должен совпадать с тем, что принимает биржа. Затем посмотрите объём торгов на обеих площадках — расхождение на тонком рынке объясняется само собой, при этом проверьте статус ввода и вывода токена на бирже: приостановка операций мгновенно разрывает связь между рынками.

Оцените динамику. Сокращающийся разрыв означает работающий арбитраж, застывший указывает на препятствие.

Когда разрыв опасен

Устойчивое расхождение свыше нескольких процентов при нормальной ликвидности почти всегда означает проблему, а не возможность, причём чаще всего это приостановка вывода на бирже, из-за которой купленный там дешёвый токен невозможно перевести в сеть. Второй вариант — ограничения в самом контракте, не позволяющие свободно продать актив.

Где ошибаются чаще всего

• Попытка арбитража без проверки, работает ли вывод на обеих сторонах
• Сравнение разных токенов с одинаковым названием и тикером
• Расчёт прибыли без учёта комиссий сети и проскальзывания в пуле
• Игнорирование времени перевода: за него цена успевает измениться

Ко мне обращался человек, увидевший расхождение около восьми процентов и решивший на нём заработать, и он купил токен на бирже, но вывод в сеть оказался приостановлен именно по этому активу. К моменту возобновления операций через несколько дней разрыв исчез, а цена снизилась, а расхождение было не возможностью, а следствием той самой приостановки.

Расхождение как признак проблем площадки

Если токен на конкретной бирже устойчиво дешевле рынка, это нередко говорит о сомнениях участников в самой площадке, и люди продают там по заниженной цене, лишь бы вывести средства, а покупать никто не спешит, понимая риск застрять.

Такой дисконт встречается перед остановкой вывода или при слухах о проблемах с резервами. Привлекательная цена здесь означает не возможность, а премию за риск, который покупатель берёт на себя целиком.

Инструменты сравнения

Агрегаторы показывают цену по площадкам в одной таблице, а скринеры децентрализованных рынков дают котировку конкретного пула с объёмом и ликвидностью, при этом сопоставление этих двух источников занимает минуту и сразу показывает, на какой стороне рынок тоньше.

Проверка контракта токена

Прежде чем объяснять разрыв рыночными причинами, сверьте адрес контракта с официальным источником проекта. Токены с одинаковым тикером создаются кем угодно, и «выгодная» цена нередко принадлежит совсем другому активу.

Расхождение между сетями

Один токен в разных сетях торгуется независимо, и цены там тоже расходятся, причём выравнивание требует перевода через мост, что добавляет время и комиссию, поэтому разрывы здесь обычно шире. Проблемы моста разрывают связь полностью, и расхождение может сохраняться неделями.

Время суток и выходные

Арбитраж работает круглосуточно, но его интенсивность меняется вместе с активностью рынка, и в ночные часы и выходные расхождения держатся дольше, поскольку участников, готовых их закрывать, меньше, а стоимость операции остаётся прежней.

Что это значит для обычного владельца

Для покупки или продажи выбирайте площадку с лучшей итоговой ценой после всех издержек, а не с лучшей котировкой, и устойчивый разрыв воспринимайте как сигнал разобраться, прежде чем действовать: чаще всего он указывает на ограничение, в которое вы упрётесь при попытке реализовать кажущуюся выгоду.

Смежные темы разобраны у нас. Вот основные. Общий раздел — биржи, ввод и вывод. Шире — статьи про криптокошельки. Выбор пары разбирает материал как выбрать торговую пару по ликвидности, а проверку оракула — статья как проверить оракул протокола.

Вопросы и ответы

Цены сверяйте напрямую. Сводные котировки по площадкам и скринер пулов DEX Screener показывают цену и ликвидность на обеих сторонах рынка.

Иван Чернов, автор Cryptium. Разбор работы с биржами, ввода и вывода средств. Больше материалов — в Telegram-канале t.me/cryptiumru.