82.468 
2.481 
Цена опциона состоит из двух частей: внутренней стоимости и временной, и первая считается легко: это выгода от немедленного исполнения, и она равна нулю, пока цена не прошла страйк. Вторая отражает вероятность того, что такая выгода появится до экспирации, и именно она тает с каждым днём, ускоряясь к концу срока.
Как разложить премию
Вычтите внутреннюю стоимость из текущей премии, и остаток будет временной составляющей, а для опциона на покупку внутренняя стоимость равна превышению цены актива над страйком, и если цена ниже, она равна нулю. В этом случае вся премия состоит из временной стоимости, и покупатель платит исключительно за вероятность.
Отсюда главное свойство. Опцион вне денег обесценивается до нуля при экспирации, если цена так и не дошла до страйка.
Что влияет на временную стоимость
| Фактор | Как действует |
|---|---|
| Срок до экспирации | Чем дольше, тем выше стоимость; распад ускоряется к концу |
| Ожидаемая волатильность | Выше волатильность — дороже опцион при прочих равных |
| Расстояние до страйка | Максимум у цены вблизи страйка, меньше при удалении |
| Процентные ставки | Влияют умеренно, заметно лишь на длинных сроках |
Распад ускоряется к концу
Временная стоимость убывает нелинейно, при этом за первую половину срока опцион теряет заметно меньше, чем за последние недели, а в финальные дни распад становится стремительным. Покупатель опциона работает против этого процесса постоянно: даже при неподвижной цене актива его позиция дешевеет каждый день.
Почему покупка опционов чаще убыточна
Для выхода в прибыль недостаточно угадать направление — нужно, чтобы движение произошло достаточно быстро и достаточно далеко, причём цена может пойти в вашу сторону, но медленнее ожидаемого, и распад временной стоимости съест выигрыш. Это и делает покупку опционов сложнее, чем кажется по описанию ограниченного риска.
Ограниченный риск при этом реален. Больше уплаченной премии покупатель не потеряет, и в этом принципиальное отличие от позиций с плечом.
Где ошибаются чаще всего
- Покупка дешёвых опционов далеко вне денег: вероятность исполнения мала
- Удержание позиции до последних дней, когда распад максимален
- Расчёт прибыли без учёта спреда, который на опционах широкий
- Продажа опционов без понимания неограниченного риска по непокрытым позициям
Ко мне обращался человек, купивший опционы на рост за две недели до экспирации, тогда как цена актива выросла, но на четыре процента вместо нужных десяти, и опционы истекли без стоимости. Направление он определил верно, а вот скорость движения и расстояние до страйка не оценил.
Продажа опционов: другая сторона
Продавец получает премию и зарабатывает на распаде временной стоимости, то есть время работает на него, и но риск здесь устроен обратным образом: по непокрытым позициям убыток теоретически неограничен, а требования к обеспечению существенны. Это инструмент для подготовленных участников, а не способ получать регулярный доход без риска.
Расчёт точки безубыточности
Для опциона на покупку она равна страйку плюс уплаченная премия. Если страйк находится на уровне тридцати тысяч, а премия составила восемьсот, прибыль начинается только после тридцати восьмисот, то есть цена должна пройти и расстояние до страйка, и размер премии сверху.
Посчитайте эту величину в процентах от текущей цены. Нередко выясняется, что для выхода в плюс требуется движение, которого актив не показывал за последние месяцы, и покупка такого опциона — ставка на исключительное событие.
Ликвидность опционного рынка
В криптовалютах опционный рынок тоньше фьючерсного, спреды шире, а по нестандартным страйкам и датам ликвидности может не быть вовсе, и проверьте объём и спред по конкретному контракту до входа: выйти из позиции иногда оказывается дороже, чем войти в неё.
Опционы как страховка позиции
Отдельный сценарий использования — защита уже имеющегося актива от падения, и покупка опциона на продажу работает как страховой полис: премия уплачена, и при обвале цены убыток по основной позиции частично компенсируется.
Экономика здесь иная, чем при спекуляции. Истечение опциона без стоимости означает, что страховой случай не наступил, и это вполне нормальный исход, а не убыток.
Что проверить перед покупкой
Определите, какое движение цены и за какой срок делает позицию прибыльной с учётом уплаченной премии, а сравните это с типичным поведением актива за аналогичные периоды. Если требуемое движение выглядит исключительным, вероятность на стороне продавца, а не покупателя.
Смежные темы разобраны у нас. Вот основные. Общий раздел — трейдинг и деривативы. Шире — статьи про криптокошельки. Стоимость удержания разбирает материал как оценить стоимость удержания короткой позиции, а выбор плеча — статья как выбрать размер плеча.
Вопросы и ответы
Почему опцион дешевеет при неподвижной цене?
Потому что сокращается срок, за который благоприятное движение ещё может произойти, при этом вы платите за вероятность, и с каждым днём её остаётся меньше, причём этот процесс идёт независимо от поведения цены и ускоряется по мере приближения экспирации.
Какой срок выбирать при покупке?
Достаточный, чтобы ожидаемое движение успело произойти, с запасом на задержку, и короткие опционы дешевле, но распад по ним стремительный, длинные дороже и дают время, а универсального ответа нет, расчёт делается от вашего предположения о сроке движения.
Можно ли продать опцион до экспирации?
Да, при наличии ликвидности по этому контракту, при этом именно так закрывается большинство позиций: дожидаться исполнения необязательно и часто невыгодно, поскольку в оставшейся премии ещё сохраняется временная стоимость.
Вердикт
Опцион вне денег состоит из одной только временной стоимости, и она обнуляется к экспирации полностью, причём угадать направление недостаточно — движение должно произойти достаточно быстро и далеко. Распад ускоряется к концу срока, поэтому удержание до последних дней работает против покупателя. И не продавайте непокрытые опционы, пока не оценили неограниченный риск такой позиции.
Параметры контрактов сверяйте напрямую. Сводные данные по рынкам деривативов и официальный сайт Банка России дают рыночные показатели и правовой контекст операций.
Обсуждение
Добавить комментарий