Модель проста и старше большинства протоколов на рынке. Вы блокируете залог, выпускаете против него долларовый токен, платите процент за пользование долгом и в любой момент можете выкупить залог обратно. Никакого эмитента с банковским счётом здесь нет — есть смарт-контракт и параметры, за которые голосуют держатели токена управления.

По описанию eco.com, DAI остаётся самым долгоживущим стейблкоином на криптообеспечении: запуск в 2017 году, девять лет отработанной механики и статус эталона всей категории, а после ребрендинга Sky появился параллельный токен USDS с возможностью свободной конвертации между ними. Источник

Что говорит за

  • Обеспечение проверяется в цепочке.
  • Нет банка. Нет счёта, который закроют.
  • Параметры риска публичны и меняются голосованием.
  • Механика ликвидаций отработана на обвалах.

Что говорит против

Децентрализованность стала условной. Состав обеспечения менялся годами, и сегодня значительную часть резервов составляют вовсе не криптоактивы, а инструменты той самой традиционной финансовой системы, от которой конструкция задумывалась независимой.

Тот же разбор отмечает, что структура залога сместилась к токенизированным казначейским обязательствам США через партнёров вроде Monetalis и BlockTower, к USDC через модуль стабилизации и лишь затем к избыточно обеспеченным криптопозициям. Источник

Модуль стабилизации — самое недооценённое место конструкции. Он позволяет обменивать централизованный стейблкоин на децентрализованный один к одному, и через него в обеспечение попадает актив, который эмитент способен заморозить. Устойчивость привязки при этом растёт, а независимость падает.

Где ломается

  • Ликвидации. При резком обвале залог распродаётся, и если ликвидаторов не хватает, в системе образуется недостача, которую покрывают выпуском токена управления.
  • Оракул. Задержка обновления решает, чья позиция уцелеет.
  • Управление. Ставка, список залогов и пороги ликвидации меняются голосованием без вашего участия.

Масштаб категории виден по данным DeFiLlama на 29 апреля 2026 года: USDS занимал около 8,4 млрд долларов, DAI — 4,7 млрд, тогда как синтетический USDe от Ethena держался на уровне 3,8 млрд. Источник

Мой вывод по категории: это по-прежнему лучшая доступная конструкция для тех, кому важна проверяемость обеспечения. Но называть её независимой от традиционной финансовой системы больше нельзя — обеспечение наполовину состоит из инструментов этой самой системы.

Вывод

CDP-модель выигрывает в прозрачности и проигрывает в чистоте идеи. Она проверяема, пережила несколько кризисов и остаётся рабочей, а её главные риски лежат в оракулах, ликвидациях и решениях управления. Смежные темы: механика лендинга и риск депега.

Частые вопросы

Чем CDP-стейблкоин отличается от фиатного?

За фиатным стоят резервы эмитента на банковских счетах, за CDP — залог в смарт-контракте с избыточным покрытием. Проверить первое можно по отчётам, второе — прямо в цепочке.

Что произойдёт при обвале залоговых активов?

Запустятся ликвидации, а при их неэффективности недостача покроется выпуском токена управления. Держатели стейблкоина в этой схеме страдают последними.

Насколько такая модель зависит от централизованных стейблкоинов?

Существенно: через модуль стабилизации в резервы попадает USDC, а через партнёров — токенизированные казначейские бумаги. Полностью независимого обеспечения на нужном масштабе просто не существует.