Кредитование в DeFi построено на избыточном залоге: чтобы занять сто долларов, вы вносите сто пятьдесят и больше. Проверки платёжеспособности нет, её заменяет автоматическая ликвидация. Это делает систему устойчивой к дефолту заёмщика, но переносит риск в другие места.

Что видит заёмщик

  • Коэффициент обеспечения (LTV). Отношение долга к залогу. Чем ближе к пороговому, тем меньше запас до ликвидации.
  • Ставка. Плавающая, зависит от загрузки пула: чем больше занято, тем дороже.
  • Штраф ликвидации. Обычно 5–10 % от закрываемой части позиции, плюс премия ликвидатору.

Практика показывает: безопасный диапазон использования залога — примерно половина от максимально допустимого. Работа «на грани» заканчивается ликвидацией при первом же резком движении.

Что видит кредитор

Аргумент за: доход выше банковского, средства доступны почти всегда, механика прозрачна и проверяема на цепочке. Аргумент против: доходность падает вместе с активностью рынка, а в стрессовом сценарии кредитор оказывается последним в очереди — если залог обесценился быстрее, чем сработала ликвидация, недостача покрывается из пула.

Отдельный риск — оракул. Протокол видит цену не сам, он получает её извне. Сбой или манипуляция ценовым источником на низколиквидном активе способны запустить ликвидации там, где рынок к ним не располагал.

Как меняется распределение риска

Аналитики Bank Policy Institute обращают внимание на то, что недавнее решение держателей токена Aave смещает риск с заёмщиков на кредиторов, размещающих стейблкоины, — то есть условия в протоколе меняются голосованием и не остаются неизменными. Источник

Это, на мой взгляд, ключевой момент для вкладчика. Параметры протокола — не константа: ставки, лимиты, список залогов и правила распределения убытков определяются управлением. Прежде чем размещать средства надолго, стоит посмотреть, кто контролирует голосование и как часто меняются параметры риска.

Правила, которые снижают вероятность потерь

  1. Держать LTV в районе половины от порогового значения и следить за ним ежедневно.
  2. Не использовать один и тот же актив как залог и как объект спекуляции.
  3. Проверять, какие активы принимаются в залог: экзотика в списке повышает общий риск пула.
  4. Учитывать риск депега залогового стейблкоина — разбор в отдельной статье.
  5. Оценивать протокол по метрикам, а не по обещанной ставке: подход описан в материале о TVL.

Частые вопросы

Чем DeFi-лендинг отличается от банковского кредита?

Отсутствием кредитной оценки и присутствием избыточного залога. Банк оценивает заёмщика, протокол оценивает только стоимость обеспечения.

Можно ли потерять больше залога?

Обычно нет: при ликвидации закрывается часть позиции, остаток возвращается. Исключение — сбой оракула или дефицит в пуле, когда убыток распределяется между вкладчиками.

Стоит ли занимать под залог для покупки того же актива?

Это скрытое плечо: одно движение цены бьёт и по залогу, и по позиции одновременно. Стратегия рабочая, но требует такого же контроля риска, как торговля с плечом.