Провайдер стейкинга берёт комиссию с вознаграждений, которые сеть платит валидаторам. Модель напоминает управляющую компанию. Доход равен доле от активов под управлением, помноженной на доходность сети.

Концентрация сегмента

Доля лидера выше, чем где-либо ещё.

Распределение заблокированных средств в ликвидном стейкинге 55,6% доля лидера Крупнейший провайдер 56% Остальные провайдеры 44% Заблокированные средства крупнейшего провайдера — 32,63 млрд долларов

Концентрация даёт двойной эффект. Для инвестора это устойчивая доля рынка и предсказуемая выручка. Для сети — вопрос централизации, который регулярно поднимается в её сообществе и способен обернуться прямыми ограничениями на долю одного оператора.

Расчёт выручки

Формула короткая и проверяемая:

  1. берём объём активов под управлением и доходность стейкинга сети
  2. умножаем на комиссию провайдера и получаем годовую валовую выручку
  3. вычитаем выплаты операторам узлов и операционные расходы
  4. делим капитализацию токена на чистый результат

Подставим цифры. При активах 32,63 миллиарда долларов и условной доходности сети 3% годовых валовые вознаграждения составили бы около 979 миллионов, и комиссия провайдера считается уже от этой величины. Ставка сети меняется вместе с эмиссией, поэтому расчёт пересматривают ежеквартально.

Порог риска: наслоение протоколов

Производный токен стейкинга редко лежит без дела. Его вносят как залог в кредитные протоколы, добавляют в пулы ликвидности и используют в стратегиях повторного стейкинга, а риск при этом не складывается, а перемножается. По моим наблюдениям, именно эту цепочку держатели просчитывают реже всего.

Каждый дополнительный протокол в цепочке увеличивает поверхность атаки, а не доходность.

Место в портфеле. Токен провайдера стейкинга ведёт себя как акция управляющей компании: он зависит и от объёма активов, и от доходности базовой сети. Снижение эмиссии в сети сокращает вознаграждения и выручку провайдера одновременно, поэтому такую позицию разумно держать вместе с прогнозом по токеномике базового актива.

Провайдер зарабатывает процент от чужой доходности. Когда доходность падает, падает и его выручка.

Отличается ли производный токен по цене от базового актива

В нормальных условиях они торгуются один к одному с отклонениями в доли процента: в начале августа 2026 года производный токен равнялся 1,00000 базового актива. Разрыв расширяется в моменты стресса. Держатели спешат выйти, а очередь на вывод растянута.

Что произойдёт при снижении эмиссии сети

Вознаграждения валидаторам сократятся, а вместе с ними уменьшится и комиссионная база провайдера. Обсуждаемые изменения токеномики крупных сетей прямо предполагают такое снижение к 2031 году, и провайдеры окажутся под давлением одновременно с валидаторами.

Механика стейкинга разобрана в разделе «Стейкинг», доходность считает калькулятор стейкинга, определения — в словаре терминов.

Источники: данные о долях провайдеров ликвидного стейкинга, разбор комиссий, доходности и перемножения рисков.