Сопоставимые сделки отвечают на прямой вопрос: сколько платили за похожий актив недавно. Это цена контроля, а не цена доли.

Что происходит с рынком сделок

Структура капитала в отрасли сменилась.

Апрель 2026 года: распределение раскрытого капитала 48,6% 6 сделок Сделки слияний 49% Венчурные раунды 51% Всего раскрыто 1,57 млрд долларов; шесть сделок слияний против 64 венчурных раундов

Соотношение красноречиво. Шесть транзакций забрали почти половину капитала, а на 64 венчурных раунда пришлась вторая половина, и это разворот всей логики финансирования отрасли. Рынок переходит от стадии роста к стадии консолидации, где крупные игроки поглощают готовые активы вместе с командами и лицензиями, а первичное финансирование новых стартапов уходит на второй план.

Как считать по сопоставимым

Процедура заимствована из корпоративных финансов почти без изменений:

  1. отбираем сделки в том же сегменте за последние 12–18 месяцев, отсекая всё, что случилось при принципиально другом режиме рынка
  2. считаем по каждой отношение суммы сделки к годовой выручке приобретённого проекта либо к активам под его управлением
  3. отбрасываем крайние значения и берём медиану, а не среднее
  4. применяем медиану к показателям оцениваемого проекта и корректируем на размер

Сложность в данных. Из 14 сделок за неделю августа 2026 года условия раскрыты лишь по восьми, и выборка сразу теряет половину наблюдений.

Пороги применимости

Условий три. Сделок в сегменте достаточно, они свежие, условия раскрыты. Для инфраструктурных сервисов и площадок это выполняется, для протоколов управления — почти никогда.

Сумма сделки включает премию за контроль над бизнесом, и применять полученный из неё мультипликатор к миноритарной доле в 0,1% предложения токена методологически некорректно.

Место в портфеле. Оценка по сопоставимым сделкам полезна как верхняя граница диапазона: она показывает, сколько стратегический покупатель готов заплатить за весь бизнес целиком. Для миноритарной позиции в токене эта цифра завышена ровно на премию за контроль, которую держатель токена не получает никогда.

По моим наблюдениям, в периоды консолидации метод даёт наиболее честный ориентир, потому что сделок много и они свежие.

Где брать данные о сделках

В еженедельных сводках отраслевых изданий и в трекерах финансирования. Крунчбейз к маю 2026 года насчитывал 18 335 компаний сектора с совокупным финансированием 128 миллиардов долларов и 111 действующими единорогами.

Чем сделка слияния отличается от венчурного раунда для оценки

Раунд задаёт цену новой доли в проекте и почти всегда идёт с дисконтом к цене контроля над ним. Сделка слияния фиксирует цену всего актива и включает премию, поэтому мультипликаторы этих двух типов сделок нельзя смешивать в одной выборке.

Разборы проектов собраны в разделе «Web3», определения — в словаре терминов, смежные материалы — в разделе «Инвестиции».

Источники: еженедельная сводка сделок и раскрытых сумм, статистика финансирования и числа компаний сектора.