Сопоставимые сделки отвечают на прямой вопрос: сколько платили за похожий актив недавно. Это цена контроля, а не цена доли.

Что происходит с рынком сделок

Структура капитала в отрасли сменилась.

Апрель 2026 года: распределение раскрытого капитала 48,6% 6 сделок Сделки слияний 49% Венчурные раунды 51% Всего раскрыто 1,57 млрд долларов; шесть сделок слияний против 64 венчурных раундов

Соотношение красноречиво. Шесть транзакций забрали почти половину капитала, а на 64 венчурных раунда пришлась вторая половина, и это разворот всей логики финансирования отрасли. Рынок переходит от стадии роста к стадии консолидации, где крупные игроки поглощают готовые активы вместе с командами и лицензиями, а первичное финансирование новых стартапов уходит на второй план.

Как считать по сопоставимым

Процедура заимствована из корпоративных финансов почти без изменений:

  1. отбираем сделки в том же сегменте за последние 12–18 месяцев, отсекая всё, что случилось при принципиально другом режиме рынка
  2. считаем по каждой отношение суммы сделки к годовой выручке приобретённого проекта либо к активам под его управлением
  3. отбрасываем крайние значения и берём медиану, а не среднее
  4. применяем медиану к показателям оцениваемого проекта и корректируем на размер

Сложность в данных. Из 14 сделок за неделю августа 2026 года условия раскрыты лишь по восьми, и выборка сразу теряет половину наблюдений.

Пороги применимости

Условий три. Сделок в сегменте достаточно, они свежие, условия раскрыты. Для инфраструктурных сервисов и площадок это выполняется, для протоколов управления — почти никогда.

Сумма сделки включает премию за контроль над бизнесом, и применять полученный из неё мультипликатор к миноритарной доле в 0,1% предложения токена методологически некорректно.

Место в портфеле. Оценка по сопоставимым сделкам полезна как верхняя граница диапазона: она показывает, сколько стратегический покупатель готов заплатить за весь бизнес целиком. Для миноритарной позиции в токене эта цифра завышена ровно на премию за контроль, которую держатель токена не получает никогда.

По моим наблюдениям, в периоды консолидации метод даёт наиболее честный ориентир, потому что сделок много и они свежие.

Где брать данные о сделках

В еженедельных сводках отраслевых изданий и в трекерах финансирования. Крунчбейз к маю 2026 года насчитывал 18 335 компаний сектора с совокупным финансированием 128 миллиардов долларов и 111 действующими единорогами.

Чем сделка слияния отличается от венчурного раунда для оценки

Раунд задаёт цену новой доли в проекте и почти всегда идёт с дисконтом к цене контроля над ним. Сделка слияния фиксирует цену всего актива и включает премию, поэтому мультипликаторы этих двух типов сделок нельзя смешивать в одной выборке.

Разборы проектов собраны в разделе «Web3», определения — в словаре терминов, смежные материалы — в разделе «Инвестиции».

Источники: еженедельная сводка сделок и раскрытых сумм, статистика финансирования и числа компаний сектора.

Частые вопросы

Почему мультипликатор из сделки нельзя применять к доле в токене?

Потому что сумма сделки включает премию за контроль над бизнесом. Применять полученный из неё мультипликатор к миноритарной доле в 0,1% предложения токена методологически некорректно. Для миноритарной позиции цифра завышена ровно на премию за контроль, которую держатель токена не получает никогда. Метод даёт верхнюю границу диапазона.

Какие условия нужны, чтобы метод вообще работал?

Три: сделок в сегменте достаточно, они свежие, условия раскрыты. Для инфраструктурных сервисов и площадок это выполняется, а для протоколов управления — почти никогда. Трудность в данных: из 14 сделок за неделю августа 2026 года условия раскрыты лишь по восьми, и выборка сразу теряет половину наблюдений.

Чем сделка слияния отличается от венчурного раунда при оценке?

Раунд задаёт цену новой доли в проекте и почти всегда идёт с дисконтом к цене контроля, а сделка слияния фиксирует цену всего актива и включает премию. Поэтому мультипликаторы этих двух типов сделок нельзя смешивать в одной выборке. Отбирают сопоставимые за последние 12–18 месяцев и берут медиану, а не среднее.

О чём говорит соотношение сделок и венчурных раундов?

О переходе отрасли от роста к консолидации. Шесть транзакций забрали почти половину капитала, а на 64 венчурных раунда пришлась вторая половина. Крупные игроки поглощают готовые активы вместе с командами и лицензиями, а первичное финансирование новых стартапов уходит на второй план. В такие периоды метод, по словам автора, даёт наиболее честный ориентир.