Дельта-нейтральная позиция не зарабатывает на движении цены. Она зарабатывает на плате, которую одна сторона рынка отдаёт другой за право держать плечо, — и это принципиально иной источник дохода, чем направленная торговля.

Конструкция

  1. Покупаете актив на споте.
  2. Открываете короткий бессрочный фьючерс на тот же объём.
  3. Направление цены перестаёт влиять на итог.
  4. Доход — ставка финансирования, которую вам платят лонги.

Пока фандинг положительный, схема приносит деньги. Знак сменился — платите вы. Всё.

По подсчётам аналитиков Phemex, бессрочный фандинг по биткоину держался в отрицательной зоне с начала 2026 года со средними значениями примерно от −0,0017 % до −0,01 % на крупнейших площадках, что стало самой долгой серией отрицательных ставок со времён ноября 2022 года. Источник

Для дельта-нейтральной схемы это плохой год. Классическая связка «спот в лонг, фьючерс в шорт» в такие периоды работает в минус, и разворачивать её приходится в обратную сторону — что технически сложнее и требует займа актива.

Главный риск здесь не рыночный, а инфраструктурный. Обе ноги живут на бирже, и банкротство площадки уничтожает конструкцию целиком, независимо от того, насколько аккуратно вы её построили. Доходность в 10–15 % годовых не компенсирует такой риск при размещении всего капитала в одном месте.

Что съедает доходность

Обзор рынка деривативов отмечает, что ставка финансирования остаётся крупнейшей переменной статьёй расходов в бессрочных контрактах после торговых комиссий. Источник

Кроме фандинга есть комиссии на обеих ногах, расходы на ребалансировку при расхождении объёмов и замороженный вдвое капитал, который в другом месте мог бы приносить свою доходность. Считайте чистый результат. Не заявленную ставку.

Когда схема имеет смысл

  1. Фандинг устойчиво положительный несколько недель подряд.
  2. Капитал разнесён минимум по двум площадкам.
  3. Есть запас маржи под резкий рост цены.
  4. Доходность посчитана через калькулятор фандинга с учётом комиссий.

Считаю эту стратегию скорее способом парковки капитала, чем самостоятельным заработком. Она не даёт иксов и не должна их давать; её задача — приносить доход выше нуля в те периоды, когда направленная торговля неудобна. Механику маржи под короткую ногу разбирал в материале о ликвидации.

Если коротко

  • Доход идёт от фандинга, а не от цены.
  • Отрицательная ставка разворачивает схему в убыток.
  • Риск площадки здесь главный.
  • Это парковка капитала, а не заработок.