Как разбить крупную заявку по времени и посчитать издержки

Разбить крупную заявку по времени и посчитать издержки — значит сложить три слагаемых по каждой части отдельно: комиссию сделки, оплаченную долю спреда и проскальзывание внутри части. Сумма растёт с числом частей. Выигрыш от дробления ведёт себя обратно: он быстро набирает на первых делениях и почти не растёт после. Кривые пересекаются. Точка пересечения и есть рабочее число частей.

Из чего складываются издержки дробления

Начните с разделения. Процентная комиссия от объёма при дроблении не меняется: половина суммы и вторая половина дают тот же процент, что и целая сумма сразу. Растёт другое. Фиксированная часть платы берётся с каждой сделки, и у каждой сделки своя, пусть и небольшая, оплаченная доля спреда. По тарифам Московской биржи на рынке акций, действующим с 1 ноября 2022 года, минимальная оборотная комиссия составляет не менее 0,02 рубля за сделку: копейка организатору торгов и копейка за клиринг.

Сумма мелкая, механизм важный. Если часть набора сопоставима с этим минимумом, доля издержек в части подскакивает, и пятнадцать мелких сделок обходятся дороже трёх крупных при одинаковом общем итоговом объёме. На криптобиржах минимум задан иначе и чаще выражен в активе, но принцип сохраняется: часть расходов не делится вместе с объёмом.

Второе слагаемое — тариф. В асимметричной модели тарификации на рынке акций мейкер платит ноль, а тейкер — суммарно 0,03% от объёма сделки. Разница в три сотых процента кажется незначимой до того момента, когда расписание исполняет рыночными заявками все восемь частей вместо двух.

Третье слагаемое — проскальзывание. Оно считается по каждой части как разница между ценой, видимой на момент подачи, и средней ценой исполнения этой части. Складывать проскальзывание частей в один показатель корректно только по объёму: нужна средневзвешенная величина, а не арифметическое среднее восьми отдельных процентов, посчитанных без учёта размера части.

Как посчитать: шаги с параметрами

1. Зафиксируйте полный объём набора и число частей, которое хотите проверить.
2. Посчитайте процентную комиссию. Она одинакова при любом дроблении, и в сравнении вариантов её можно держать за константу.
3. Умножьте фиксированную плату и надбавку за тип заявки на число частей. Рост здесь линейный.
4. Оцените долю спреда, которую оплатит каждая часть при тейкерском исполнении, и умножьте на число таких частей.
5. Запишите ожидаемое проскальзывание одной части. Для грубой оценки берут половину от проскальзывания целой заявки при делении на два и примерно четверть при делении на четыре.
6. Сложите растущие составляющие для вариантов в два, четыре, восемь и шестнадцать частей. Сравнивайте приросты, а не суммы.

Расчёт на условной сумме

Где кривые пересекаются

Точка пересечения не универсальна. Она зависит от двух величин: от того, какую долю объёма пары составляет ваш набор, и от того, насколько велика фиксированная часть платы относительно размера одной сделки. Чем тоньше пара, тем дальше сдвигается точка. Чем мельче ваши части, тем раньше она наступает.

Практический ориентир выглядит скромно. На ликвидной паре объёмом в доли процента от дневного оборота дробление дальше четырёх частей редко оправдывает себя по счёту издержек, и дополнительные части добавляют расходов больше, чем снимают проскальзывания. На тонкой паре картина обратная, и там дробление идёт дальше, но причина не в тарифах, а в глубине самого стакана.

Наглядный пример рядом. Сетка заявок с десятками уровней платит фиксированную часть по каждому исполнению, и при мелком шаге сумма этих плат становится заметной статьёй. Похожим образом накапливаются расходы у инструментов с ежедневной перебалансировкой: биржевые фонды с плечом теряют стоимость со временем именно из-за регулярных издержек внутри самой конструкции фонда.

Ошибки в счёте

• Считайте проскальзывание каждой части от её собственной цены подачи.
• Взвешивайте части по объёму.
• Учитывайте тарифную разницу между пассивным и активным исполнением.
• Проверьте минимальный размер ордера до деления, а не после отказа площадки в приёме мелкой части.
• Дрейф цены — не издержки.

Вторая ошибка касается налогов и переносов. При дроблении растёт число сделок в отчёте, и каждая попадает в расчёт отдельно; на итоговую сумму расходов это обычно не влияет, но трудоёмкость учёта растёт. Для разных классов инструментов на одной площадке тарифы бывают разными, и это стоит проверить до расчёта: при переходе в сегмент, где традиционные активы торгуются на криптобирже, набор надбавок меняется.

Третья ошибка — сравнение издержек между площадками по одной цифре комиссии. Котировки и глубина различаются между площадками, и прежде чем переносить расчёт, разумно сравнить биржевую и ончейн-цену токена и понять причину расхождения, а не только разницу тарифов.

Итог

Счёт издержек дробления сводится к одному вопросу: что прибавляет каждая следующая часть и что она снимает. Прибавка линейна. Снятие убывает. Отчёт Комитета по рынкам Банка международных расчётов от 30 октября 2020 года фиксирует смежное обстоятельство: алгоритмы исполнения переносят риск исполнения с посредника на пользователя, то есть и счёт расходов тоже переходит к нему.

Частые вопросы