Исполнить крупный ордер и не сдвинуть цену против себя получается тогда, когда влияние на цену посчитано до подачи заявки, а не после. Источник влияния один — конечная глубина стакана: встречных предложений рядом с лучшей ценой всегда меньше, чем нужно крупной заявке. Оценка делается по снимку стакана за минуту. Разовое исполнение оплачивает весь сдвиг сразу, растянутое платит меньше, зато дольше раскрывает намерение.

Влияние на цену — это разница между средневзвешенной ценой вашего исполнения и ценой, которая стояла в стакане до подачи заявки, выраженная в процентах от исходной цены.

Какая задача решается и откуда берётся влияние на цену

Стакан — не цена, а очередь предложений. На лучшем уровне стоит ограниченный объём, на следующем — другой, и цены уровней различаются. Рыночная заявка забирает уровни подряд, пока не наберёт нужный объём, поэтому средняя цена исполнения оказывается хуже той, что вы видели перед нажатием. Это и есть сдвиг против себя. Он возникает из арифметики очереди, а не из чьего-то злого умысла.

У сдвига две части, и ведут они себя по-разному. Временная часть возникает потому, что вы изъяли предложения из очереди, и исчезает по мере того, как участники выставляют новые заявки. Постоянная часть возникает потому, что рынок увидел крупного покупателя и переставил котировки выше — этот след не отыгрывается. Доклад Markets Committee Банка международных расчётов от 21 января 2016 года описывает, как электронная торговля изменила процесс ценообразования и поведение поставщиков ликвидности, — отчёт об электронной торговле полезен как рамка для понимания механики.

Задача, таким образом, не в том, чтобы избежать сдвига. Избежать его нельзя. Задача — оценить сдвиг заранее и выбрать режим исполнения, при котором сумма временной и постоянной частей меньше.

Как оценить влияние заранее по глубине рынка

Оценка строится на четырёх величинах, и все четыре читаются из снимка стакана и истории торгов. Платных данных не требуется. Требуется дисциплина: снимок делают перед подачей заявки, а не вспоминают по памяти.

Показатель Что измеряет Как получить Что значит для крупной заявки
Спред Стоимость немедленности на минимальном объёме Разница лучшей цены покупки и лучшей цены продажи Нижняя граница издержек: платится при любом размере заявки
Глубина в пределах полпроцента от цены Объём встречных предложений рядом с рынком Сумма объёмов уровней стакана до цены, отличающейся на 0,5% Заявка, сопоставимая с этим объёмом, сдвинет цену гарантированно
Доля заявки от встречного объёма Масштаб вашего давления на очередь Объём заявки, делённый на глубину в том же диапазоне До десятой части влияние мало, около половины — велико
Расстояние до следующих уровней Разрывы и пустоты в очереди Шаг цены между соседними уровнями по снимку Редкие уровни дают скачки вместо плавного сдвига
Средний дневной объём пары Ёмкость рынка на горизонте дня История торгов за несколько недель Доля заявки от дневного объёма задаёт горизонт растягивания
Время восстановления стакана Скорость возврата ликвидности после сделок Наблюдение за очередью после крупных сделок Определяет, даёт ли растягивание выигрыш вообще
Схема из пяти шагов: снять стакан перед заявкой, сложить встречный объём до нужного количества, посчитать средневзвешенную цену, сравнить её с исходной ценой, выбрать режим исполнения
Схема из пяти шагов: снять стакан перед заявкой, сложить встречный объём до нужного количества, посчитать средневзвешенную цену, сравнить её с исходной ценой, выбрать режим исполнения

Третья строка таблицы — главный индикатор. Она отвечает на вопрос, нужна ли вообще сложная схема исполнения: заявка в десятую долю доступного рядом объёма проходит почти по лучшей цене, а заявка в половину этого объёма гарантированно уводит цену, сколько бы уровней вы ни выбирали.

Расчёт на примере суммы

Пример условный, числа взяты для счёта и сделку не предлагают. Снимок стакана на покупку: 100 единиц по 100,0; 200 единиц по 100,1; 300 единиц по 100,2; 500 единиц по 100,5. Заявка на 900 единиц заберёт первые три уровня целиком и 300 единиц с четвёртого. Затраты: 90 230. Средневзвешенная цена: 100,2556. Влияние на цену: 0,2556% от исходной. Та же заявка частью в 300 единиц исполнилась бы по средней 100,0667 — влияние 0,0667%, вчетверо меньше. Разрыв между третьим и четвёртым уровнем в этом примере и даёт основную часть сдвига.

Арифметика показывает две вещи. Влияние нелинейно: оно растёт быстрее объёма, потому что уровни дорожают по мере продвижения вглубь очереди. И влияние сосредоточено в разрывах — в примере скачок с 100,2 на 100,5 стоит дороже трёх предыдущих шагов вместе.

Отсюда следует практический вывод. Считать надо не процент от цены, а средневзвешенную цену по конкретному снимку. Расчёт занимает минуту в любом редакторе таблиц и даёт число, с которым можно сравнивать варианты.

Что видно в стакане и как это читать

В стакане видны два признака, которые меняют оценку. Первый — асимметрия: если на одной стороне объём вдвое больше, ваша заявка в тонкую сторону сдвинет цену сильнее расчёта. Второй — устойчивость уровней: заявки, которые исчезают при приближении к ним, в глубину считать нельзя, их объём существует лишь на экране.

Отделить собственный сдвиг от обычного движения рынка позволяют три приёма. Сравнение с той же парой на другой площадке за то же окно: если цена ушла везде — двигался рынок, если только у вас — двигали вы. Техника такого сопоставления описана в разборе о том, как сравнить биржевую и ончейн-цену токена и понять причину расхождения. Второй приём — наблюдение после исполнения: временная часть сдвига отыгрывается в течение минут, и если цена вернулась, постоянного следа не осталось. Третий — сравнение средней цены вашего исполнения со средневзвешенной ценой рынка за то же окно.

Есть сегменты, где влияние усиливается механически. В маржинальной торговле ваш сдвиг способен задеть чужие позиции и вызвать принудительные закрытия, которые двинут цену дальше в ту же сторону; устройство этого механизма разобрано в материале о том, как работают страховой фонд и автоматическое сокращение позиций на бирже. Обзор рисков финансовых рынков Банка России, последний выпуск которого датирован сентябрём 2026 года, фиксирует такие эпизоды на уровне рынка — аналитика регулятора по рискам рынков даёт контекст для оценки собственного объёма.

Разовое и растянутое исполнение: чем различается влияние

Разница между режимами не в удобстве, а в том, какую часть сдвига вы оплачиваете. Разовое исполнение забирает всю доступную глубину и платит временную часть целиком, зато завершается до того, как рынок успевает сделать вывод о вашем намерении. Растянутое исполнение даёт стакану восстанавливаться между частями, и каждая часть платит меньше, однако само растягивание раскрывает присутствие крупного участника, а это кормит постоянную часть сдвига.

Выбор определяется двумя числами. Время восстановления стакана: если очередь возвращается за минуты, растягивание выигрывает, если за часы — выигрыш съедается риском движения рынка. Доля заявки в дневном объёме: при малой доле разовое исполнение дешевле по сумме всех издержек, при большой — дороже. Конкретные способы разбивки у нас разобраны отдельно, по уровням цены и по времени, и повторять их здесь нет смысла: вопрос этой статьи — какую часть сдвига каждый режим оплачивает. Инструмент для разбивки по уровням описан в материале о том, как настроить сетку заявок, а автоматизация растянутого исполнения — в разборе о том, как настроить бот усреднения.

  • Снимок стакана сделан перед подачей заявки
  • Глубина в пределах полпроцента посчитана в единицах актива
  • Доля заявки от встречного объёма выражена в процентах
  • Разрывы между уровнями отмечены отдельно
  • Средневзвешенная цена исполнения посчитана заранее
  • Время восстановления стакана оценено наблюдением
  • Выбран эталон для сравнения: та же пара на другой площадке

Ошибки, из-за которых заявка не исполняется или исполняется хуже расчёта

Первая ошибка — считать влияние от спреда. Спред описывает издержки минимального объёма и к крупной заявке отношения почти не имеет: он задаёт лишь нижнюю границу. Вторая — доверять объёму в глубине стакана без проверки устойчивости уровней. Третья — ставить лимитную цену по расчётной средневзвешенной: заявка исполнится частично и остановится, потому что средняя по определению лучше последнего уровня.

Четвёртая ошибка возникает при растягивании. Если части подаются с одинаковым интервалом и одинаковым объёмом, присутствие крупного участника читается быстро, и постоянная часть сдвига растёт вместо того, чтобы снижаться. Пятая — отсутствие эталона: без сравнения с другой площадкой или с рынком в целом свой сдвиг и обычное движение неразличимы, и выводы делаются по случайности.

Итог

Влияние на цену неизбежно и считается заранее. Нужны снимок стакана и четыре величины: спред, глубина рядом с ценой, доля заявки от этой глубины и расстояние между уровнями. Из них получается средневзвешенная цена исполнения, то есть точная оценка сдвига в процентах. Режим исполнения выбирается уже по этому числу, а не по привычке.

Материалы по теме

Частые вопросы

Как узнать, сдвинет ли моя заявка цену?

Сложите объёмы встречных уровней в пределах полпроцента от текущей цены и разделите объём заявки на эту сумму. Доля до десятой части означает, что сдвиг будет невелик. Доля около половины означает гарантированный сдвиг при любом способе подачи. Расчёт делается по снимку стакана за минуту.

Почему средняя цена исполнения хуже той, что я видел?

Потому что на лучшем уровне стоял ограниченный объём. Заявка забрала его, затем следующий уровень по худшей цене, и так до нужного количества. Средневзвешенная цена оказалась между первым и последним задействованным уровнем. Это свойство очереди предложений, а не ошибка площадки или сбой исполнения.

Растянутое исполнение всегда дешевле разового?

Нет. Оно уменьшает временную часть сдвига и увеличивает риск того, что рынок уйдёт, пока вы исполняетесь. Плюс раскрывает присутствие крупного участника, а это усиливает постоянную часть. Выигрыш появляется, когда стакан восстанавливается за минуты и ваша доля в дневном объёме велика.

Как отличить собственный сдвиг от движения рынка?

По эталону. Посмотрите ту же пару на другой площадке за то же окно: если цена сместилась везде, двигался рынок. Второй признак — возврат цены после завершения исполнения: временная часть сдвига отыгрывается за минуты. Если цена не вернулась и эталон не двигался, остался ваш информационный след.

Вердикт

Крупная заявка двигает цену не потому, что площадка устроена против вас, а потому, что встречных предложений рядом с рынком конечное количество. Это измеримо до подачи: четыре величины из стакана дают оценку сдвига в процентах, и дальше остаётся выбор режима. Из редакционной практики: участники чаще спорят о способе разбивки, тогда как решает отношение объёма заявки к доступной глубине — посчитав его, половина вопросов снимается сама.

Разборы биржевой механики выходят в нашем канале — Cryptium в Telegram.