Американский товарный регулятор запросил мнение рынка о том, как биржам следует торговать контрактами на вычислительную мощность. В списке вопросов отдельным пунктом стоят бессрочные фьючерсы — механизм, выросший на офшорных криптобиржах.

Коротко: что именно спрашивает регулятор

Запрос комментариев CFTC опубликовала 19 августа. Это не проект правила и не одобрение конкретного контракта: ведомство собирает мнения перед тем, как формировать позицию.

Базовый актив таких контрактов — цена аренды вычислительной мощности. Например, почасовая стоимость аренды ускорителя Nvidia B200 или альтернативные единицы вроде токенов инференса, то есть объёма работы модели.

Вопросы разбиты по темам: размер и ликвидность наличного рынка вычислений, надёжность ценовых ориентиров, риски манипулирования, защита клиентов и устройство бессрочных контрактов на вычисления.

Председатель ведомства Майкл Селиг заявил, что Америка не выиграет гонку в области искусственного интеллекта без развитого рынка деривативов на вычислительную мощность.

Что происходит на этом рынке

Почему в вопросах появились бессрочные контракты

Насколько я это вижу, самое содержательное в документе — не сам факт интереса к вычислениям, а то, что регулятор отдельно спрашивает про перпетуалы.

Бессрочный контракт не имеет даты исполнения: позиция держится сколько угодно, а привязка к цене базового актива поддерживается регулярными платежами между сторонами. Механизм придумали на криптобиржах вне американской юрисдикции, и в США он появился только в этом году.

Отсюда следует смена рамки. Вопрос стоит не о том, пускать ли криптоинструменты на товарный рынок, а о том, по какому образцу устраивать новый товарный рынок с нуля. Вычисления — товар без хранения и почти без транспортировки, для него привычная фьючерсная кривая со сроками поставки работает хуже, чем непрерывный контракт.

Практическая ставка здесь высока для майнеров, которые перестраивают площадки под искусственный интеллект. Возможность зафиксировать цену аренды мощности на год вперёд меняет экономику таких проектов сильнее, чем любые прогнозы по спросу на вычисления.

Кто уже вышел на этот рынок

Биржевая инфраструктура опережает регулирование: CME вместе с Silicon Data готовит два расчётных контракта на 5 октября — один отслеживает стоимость аренды ускорителей H100, второй B200. О том, что аренда видеокарт становится биржевым товаром, мы писали в середине августа.

Со стороны предложения интерес понятен: публичные майнеры уже срезали хешрейт ради задач искусственного интеллекта, а отдельные компании продают биткоин ради строительства дата-центров.

Спор о самом механизме перпетуалов при этом не закрыт: CME судится с регулятором, утверждая, что по закону это свопы, а не фьючерсы. Параллельно площадки продолжают подавать заявки — например, Kalshi просит вечный фьючерс на индекс пятисот компаний.

Чего в документе нет

Не назван окончательный срок приёма комментариев: на 20 августа запрос ещё не появился в Федеральном реестре, а отсчёт шестидесяти дней начинается с публикации там.

Регулятор не обещает одобрить ни один контракт и не предлагает готовых требований к ценовым ориентирам. Не сказано и о том, будут ли действовать разные правила для срочных и бессрочных контрактов на вычисления.

Идентификатор документа в регуляторной повестке приводит издание crypto.news; в самом пресс-релизе ведомства он не указан.

Частые вопросы

Что сделала CFTC?

Опубликовала 19 августа запрос комментариев о листинге деривативов на вычислительную мощность. Это не правило и не одобрение контракта.

Что будет базовым активом?

Цена аренды вычислений — например, почасовая стоимость ускорителя Nvidia B200 или единицы вроде токенов инференса.

До какого числа принимают комментарии?

Шестьдесят дней с момента публикации в Федеральном реестре. На 20 августа документ там ещё не вышел, поэтому дата не зафиксирована.

Причём здесь бессрочные контракты?

Регулятор отдельно спрашивает об их устройстве. Это контракты без даты исполнения, пришедшие из криптоторговли и допущенные в США только в этом году.

Кто уже торгует вычислениями?

CME вместе с Silicon Data планирует 5 октября запустить два расчётных контракта на аренду ускорителей H100 и B200.

Кому это выгодно?

Прежде всего операторам дата-центров и майнерам, перестраивающимся под искусственный интеллект: биржевой контракт позволяет заранее зафиксировать цену аренды мощности.

Источники

Материал подготовлен на основе сообщения CFTC и публикации crypto.news.