Решение о выходе принимать труднее, чем решение о входе. При входе вы сравниваете варианты. При выходе расстаётесь с доходностью, к которой успели привыкнуть за месяцы, и почти всегда находите убедительные аргументы подождать ещё немного.

Технические признаки

4 пункта, проверяемых за 10 минут в обозревателе и документации протокола.

  • Изменение параметров управления без объяснений, проведённое тихо и без публикации предложения на голосование держателей токена.
  • Сокращение задержки с 48 часов до нуля.
  • Использование пула держится выше 90 % три недели подряд, а ставка при этом не растёт настолько, чтобы привлечь новых поставщиков.
  • Появление в залогах активов с оборотом ниже 1 млн долларов.

Насколько важен второй пункт, показывает конкретный случай: переход на мультиподпись с нулевой задержкой был совершён за шесть дней до инцидента и убрал последнее окно обнаружения. Источник

6 дней. Ровно столько было у внимательного наблюдателя, чтобы заметить изменение параметров управления и спокойно вывести средства до наступления событий, о которых потом писали все отраслевые издания.

Организационные признаки

Отдельного внимания заслуживает поведение управляющего: в разобранном случае куратор хранилища к моменту обвала уже прекратил работу собственного сервиса проверки обеспечения, о чём вкладчики не знали. Источник

  • Уход ключевых разработчиков без объявления замены, особенно если за 6 месяцев сменилось больше половины активных участников проекта.
  • Отчётность задержана больше чем на 30 дней, а новая дата публикации нигде не названа.
  • Вместо разбора неудобных вопросов — модерация.
  • Обещания доходности вместо описания механики.
Последний признак работает надёжнее прочих. Когда протокол начинает продавать доходность вместо продукта, это означает, что органический спрос не покрывает потребности в капитале, и разрыв закрывают маркетингом. Дальше сценарий предсказуем.

Рыночные признаки

Появляются они последними — обычно через 2–3 недели после того, как технические и организационные сигналы стали заметны внимательному наблюдателю.

Полезен и общий урок предыдущих циклов: объём средств быстро рос на раздаче нового токена, но значительная часть ликвидности исчезала, как только стимулы сокращались. Источник

Отток сам по себе не приговор. А вот отток при неизменной ставке — сигнал: кто-то знает то, чего не знаете вы, и уходит первым, пока ликвидности хватает на всех.

Моё правило простое. Два признака из списка — сокращаю позицию вдвое, три — выхожу полностью. Решение принимается по счёту, а не по ощущениям, и на мой взгляд именно поэтому его удаётся исполнить без внутреннего спора с самим собой.

Вывод

Протоколы редко ломаются внезапно: ухудшению обычно предшествуют недели вполне заметных сигналов. Задача не в предсказании, а в готовности действовать по правилу. Смежные материалы: риск-регламент и механика выхода.

Частые вопросы

Не поздно ли выходить после появления признаков?

Обычно нет: между первыми сигналами и инцидентом проходят недели. Поздно бывает тем, кто ждал подтверждения от рынка, а не от собственного списка.

Стоит ли выходить при падении доходности?

Само по себе снижение ставки — нормальное явление и признаком проблем не является. Тревожно, когда ставка растёт без объяснимой причины.

Как отличить временные трудности от начала конца?

По реакции команды. Открытый разбор проблемы говорит о работоспособности, а молчание и удаление неудобных вопросов — почти всегда о том, что решения нет.