Ребалансировка возвращает портфель к целевым долям, продавая выросшие позиции и докупая упавшие. Механически это дисциплина, а экономически — продажа силы ради покупки слабости, и работает такой подход далеко не всегда и не на всяком рынке.

Три подхода и их цена

Различаются они триггером. Логика общая.

Календарный подход прост и предсказуем, однако полностью игнорирует состояние рынка и запускает операции даже тогда, когда доли почти не отклонились. Пороговый вариант срабатывает по отклонению доли от целевой и даёт меньше операций при сопоставимом результате, а ребалансировка по волатильности реагирует быстрее всех и обходится дороже всех в комиссиях.

Порядок расчёта издержек

Считать нужно всё, что уменьшает результат:

1. торговая комиссия площадки за каждую операцию
2. спред и проскальзывание, особенно у активов вне первой сотни по капитализации
3. налог с зафиксированной прибыли по ставке 13% на доход до 2,4 миллиона рублей и 15% на сумму свыше этого порога
4. стоимость вашего времени на проведение операций и последующий учёт каждой из них

Третий пункт меняет расчёт сильнее прочих. Ребалансировка в прибыльной позиции создаёт налоговое событие, поэтому в неликвидных активах порог отклонения разумно ставить заметно шире, чем в ядре портфеля.

Пороги срабатывания

Практический ориентир — отклонение доли на 20–25% от целевой, а не на 5. При волатильности базового актива около 36% годовых узкий порог приводит к постоянным операциям, которые съедают результат комиссиями и налогами, но ничего не улучшают.

Ребалансировка снижает риск. Повышать доходность она не обязана.

По моим наблюдениям, чаще раза в квартал ребалансировать смысла нет: издержки съедают выигрыш от возврата к целевым долям быстрее, чем он успевает накопиться.

Пересчитать доли помогает калькулятор ребалансировки, подходы к структуре вложений собраны в разделе «Криптопортфель», определения — в словаре терминов.

Источники: о структуре рынка и поведении крупных держателей, о распределении активов между участниками рынка.