У любой доходности есть источник: кто-то платит за то, что вы получаете. Если понятно, кто и за что, — можно оценивать риск. Если непонятно, вариантов ровно два: либо вы чего-то не разглядели, либо платят из денег следующих участников. Разберу основные источники дохода и научу задавать правильный вопрос.

Скажу и о том, почему высокая ставка сама по себе не признак обмана, а вот необъяснимая — да.

Правильный вопрос

Он звучит проще, чем кажется.

Кто именно платит и почему ему это выгодно.

У добросовестного продукта ответ есть, и укладывается он в одно предложение: сеть платит за обеспечение своей работы, заёмщик — за пользование средствами, а участник торгов — за возможность обмена.

Отсутствие ответа — уже ответ.

Общие формулировки про алгоритмы, арбитраж и работу профессионалов без пояснения самой механики не описывают источник дохода, а лишь подменяют собой ответ на вопрос.

Откуда доход берётся на самом деле

Четвёртая строка объясняет большинство впечатляющих цифр.

Проект раздаёт собственные токены, чтобы привлечь средства, и доходность в первые месяцы выглядит совершенно невероятной, а затем раздача заканчивается либо сам токен заметно дешевеет.

Обеспечение сети

Самый прозрачный источник из всех.

Сеть платит за участие в подтверждении операций.

Средства выпускаются по заложенным в неё правилам, а получают их те, кто обеспечивает работу — механика открыта и проверяема.

Величина скромная и предсказуемая.

Речь идёт о единицах процентов, и это нормальная плата: сеть не может платить больше, чем предусмотрено её устройством.

Риск здесь тоже понятен.

Штрафы за нарушения правил, изменение курса самой монеты и период ожидания разблокировки — всё это известно заранее и вполне поддаётся предварительной оценке.

Кредитование

Второй понятный источник.

Платят заёмщики.

Кто-то берёт средства под обеспечение и платит за пользование ими, а ставка зависит от спроса: чем больше желающих занять, тем выше доход размещающих.

Отсюда и колебания ставки.

Она не фиксирована и меняется вместе с рыночной обстановкой, а высокие значения обычно означают повышенный спрос на заёмные средства.

Главный риск — невозврат.

При резком падении цены обеспечения его не всегда успевают продать по достаточной цене, и разница ложится на тех, кто размещал средства.

Раздача токенов

Источник, требующий отдельного разбора.

Проект платит своими токенами.

Это способ привлечь средства на старте, и доходность в такие периоды бывает кратно выше обычной — но платится она не деньгами, а тем, что проект выпустил сам.

Ценность зависит от спроса на токен.

Пока он растёт, всё выглядит прекрасно; когда раздача заканчивается и продавцов становится больше покупателей, начисленное обесценивается быстрее, чем накапливается.

Смотрите на устройство выпуска.

Объём эмиссии, доли основателей и график разблокировки определяют, что станет с ценой; разбор описан в материале о том, как токеномика влияет на безопасность вложений.

Стимулы — это расходы проекта

Формулировка неочевидная, а понимать её стоит именно так.

Выплаты новыми токенами оплачиваются эмиссией.

Стимулирующие выплаты — это расходы проекта, покрытые новым выпуском, а не доход, созданный какой-либо деятельностью.

Дальше всё зависит от наличия продукта.

Если сеть растёт и активно используется, доля комиссий увеличивается и модель становится устойчивой; если она живёт одной эмиссией при слабом спросе, награды превращаются в давление на цену через продажи полученного.

Отсюда проверочный признак.

Токен, привязанный к реальным денежным потокам — комиссиям, платежам, подпискам, — использует стимулы как инструмент роста, а токен без продукта подпирает ими собственные котировки.

Доход в монете и доход в деньгах

Различие, которое обесценивает половину расчётов.

Проценты начисляются в самом активе.

Восемь процентов годовых в монете не равны восьми процентам в деньгах: при падении её цены на пятую часть ваш результат оказывается отрицательным несмотря на исправные начисления.

Отсюда правильная рамка.

Стейкинг остаётся инструментом участия в сети и управления риском, а не источником гарантированного дохода — и оценивать его надо в той валюте, в которой вы считаете свой итог.

Когда источник — новые участники

Случай, ради предупреждения о котором и написан этот материал.

Выплаты идут из поступлений следующих вкладчиков.

Никакой полезной работы при этом не совершается вовсе, а устойчивость схемы целиком держится на притоке новых средств и заканчивается ровно вместе с ним.

Внешние признаки узнаваемы.

Фиксированная высокая ставка независимо от состояния рынка, вознаграждение за приведённых знакомых, невнятное описание механики и настойчивое давление на скорость принятия решения.

Подробный разбор есть в материале о том, как распознать схему с обещанием гарантированной доходности.

Высокая ставка не всегда обман

Здесь важно не впасть в другую крайность.

Повышенная доходность бывает объяснимой.

Новый продукт привлекает средства раздачей токенов, редкий актив даёт больше из-за низкого предложения, а сложная стратегия платит за принимаемый риск.

Вопрос не в величине, а в объяснении.

Ставка вдвое выше рыночной с понятным источником честнее, чем скромная с невнятным описанием происхождения.

И в устойчивости источника.

Временный доход от раздачи закончится по расписанию, и планировать по нему годовые поступления не стоит.

Порядок проверки

Третий вопрос отсеивает главное.

Если при прекращении притока схема перестаёт работать, вы имеете дело с перераспределением, а не с доходом от полезной деятельности.

Скрытые источники, о которых не говорят

Иногда доход есть, но платите за него вы сами.

Плечо маскируется под доходность.

Конструкция с заёмными средствами даёт кратно большие проценты, но и риск там кратный — на витрине же указывается только первая часть.

Расхождение цен в паре съедает прибыль.

В пулах с несвязанными активами изменение соотношения цен уменьшает результат, и заявленная доходность его не учитывает.

А иногда источник — ваша же ликвидность.

Продукт зарабатывает на разнице цен при вводе и выводе ваших средств, и часть обещанного возвращается вам из ваших же издержек.

Что спрашивать о будущем

Текущая доходность описывает сегодняшний день, тогда как вкладываете вы средства на завтрашний, и разрыв между этими двумя моментами бывает велик.

Задайте четыре вопроса.

Что случится, если стимулы сократятся, если цена обеспечения заметно упадёт, если активность на рынке снизится и если связанный актив вдруг потеряет привязку к своей опоре.

Ответы показывают качество источника.

Продукт, доход которого выдерживает сокращение субсидий, стоит на реальной выручке; продукт, у которого при этом всё рушится, держался на временных выплатах.

Это же отвечает на вопрос об устойчивости.

Готовность участников платить за продукт без постоянных субсидий и есть тот признак, по которому отличают работающую модель от подпёртой эмиссией.

Почему доходность снижается со временем

Закономерность общая для всех источников, и удивляться ей не стоит.

Приток средств снижает ставку.

Чем больше участников размещает средства в одном продукте, тем меньшая доля вознаграждения приходится на каждого — высокая доходность привлекает капитал, а капитал сам эту доходность и понижает.

Стимулы сокращаются по расписанию.

Раздача токенов рассчитана на определённый период, и по мере его прохождения объём выплат уменьшается независимо от того, сколько средств вы вложили.

Отсюда осторожность с ранними цифрами.

Доходность первых недель работы продукта почти никогда не сохраняется, и планировать по ней годовые поступления — верный способ разочароваться в расчётах.

Три уровня по устойчивости

Сведу источники в порядке надёжности.

1. Комиссии за реальное пользование. Платят те, кому продукт нужен.
2. Эмиссия сети за обеспечение. Правила заложены и предсказуемы.
3. Раздача токенов проектом. Временна по своей природе.

Первый уровень встречается реже прочих.

Продуктов, где доход целиком складывается из платы пользователей, немного, и доходность там обычно скромная — зато она не заканчивается по расписанию.

Третий уровень требует срока.

Участвовать в нём можно, но с пониманием: выплаты прекратятся, и планировать надо горизонт раздачи, а не годовые поступления.

Как сравнивать по источникам

Это меняет подход к выбору.

Сначала группируйте по типу источника.

Сравнивать доход от обеспечения сети с доходом от раздачи токенов бессмысленно, потому что у них совершенно разная природа и разная устойчивость во времени.

Внутри группы сравнивайте цифры.

Порядок описан в материале о том, как сравнить предложения по доходности между площадками.

И оценивайте площадку отдельно от ставки.

Понятный источник дохода у сомнительного посредника вас не спасёт, и оценивать эти две вещи надо порознь; подход описан в материале о том, как оценить риск платформы, предлагающей доходность.