Обычный стейкинг запирает средства: чтобы их вернуть, надо подать заявку и дождаться очереди. Ликвидный решает эту задачу иначе — взамен внесённого вы получаете производный токен, который можно продать в любой момент. Удобство настоящее, но появляется новый набор рисков, которых у обычного стейкинга нет вовсе.

Разберу устройство и скажу, за что именно вы платите этой ликвидностью.

Как это устроено

Механика проще, чем кажется по названию.

Вы отдаёте монеты протоколу.

Он размещает их в стейкинге через собственных операторов и начисляет вознаграждение, а вам взамен выдаёт производный токен, подтверждающий вашу долю в общем пуле.

Этот токен обращается свободно.

Такой токен можно свободно продать, обменять или использовать в других продуктах, вовсе не дожидаясь разблокировки внесённой вами основной суммы.

Два способа учёта

Производные токены устроены по-разному, и путать их не стоит.

Разница важна при использовании в других продуктах.

Токен с растущим количеством не везде поддерживается корректно, а токен с растущей ценой удобнее для расчётов, но требует понимания того, почему его цена оказывается выше цены исходной монеты.

Какую задачу это решило

Стоит понимать, откуда взялся сам инструмент.

Раньше выбор был жёстким.

Держатель выбирал между двумя режимами: получать вознаграждение в стейкинге или сохранять монеты свободными для сделок.

Ликвидный стейкинг снял это противопоставление.

Застейканные средства стали оборотными: доход идёт от базового размещения, а ликвидность обеспечивается рынком производного токена.

Но важная оговорка есть.

Такие решения строят сторонние проекты, а не сама сеть, и собственные риски у них тоже собственные — это не встроенная возможность, а надстройка над ней.

За что вы платите

Ликвидность не бесплатна, и цена складывается из нескольких частей.

Комиссия протокола.

Он удерживает свою долю с начисленного вознаграждения, и это плата за работу операторов и обслуживание всей конструкции целиком.

Разница цен при выходе.

Продажа токена идёт по рыночной цене, и в спокойное время она держится близко к расчётной, а в напряжённое заметно опускается ниже неё.

Дополнительный слой риска.

К риску самой сети добавляется риск протокола: ошибка в его устройстве или затруднение у операторов напрямую затрагивает вашу долю в общем пуле.

Главный риск: отрыв цены

О нём стоит знать до размещения средств.

Цена токена держится на ожиданиях.

Он стоит примерно столько же, сколько исходная монета, лишь потому, что рынок верит в возможность со временем обменять его обратно ровно один к одному без всякой скидки.

При панике эта связь ослабевает.

При массовом желании выйти продавать приходится со скидкой, и цена производного токена опускается ниже расчётной на заметную величину.

Возврат к равенству занимает время.

Отклонение обычно оказывается временным, но продажа в этот момент означает зафиксированную потерю, а именно тогда чаще всего и возникает желание выйти.

Насколько велик отрыв на практике

Абстрактное предупреждение стоит подкрепить примером.

Заметные отклонения случались.

На фоне рыночных потрясений производный токен торговался со скидкой около четырёх процентов к исходной монете при номинальном равенстве один к одному.

При обычных условиях связь держится.

Цены практически совпадают, и отклонение измеряется долями процента: рынок уверен в возможности обмена и скидки не требует.

Добавьте проскальзывание при продаже.

Крупная сумма продаётся вовсе не по одной цене, и на тонком рынке итог оказывается заметно хуже видимого курса, особенно в момент всеобщей паники.

Кому это подходит

Инструмент решает конкретную задачу, а не заменяет обычный стейкинг.

1. Тем, кому важна возможность быстро выйти. Это главная его ценность.
2. Тем, кто использует средства в других продуктах. Токен работает дальше.
3. Тем, у кого сумма меньше порога. Собственный узел требует заметных вложений.
4. Тем, кто не хочет заниматься техникой. Оператора подбирает протокол.

Третий пункт объясняет распространённость.

Самостоятельное участие требует крупной суммы и определённых технических навыков, тогда как ликвидный стейкинг принимает практически любой объём средств и работает вообще без вашего участия.

Концентрация как отдельная проблема

У этого инструмента есть сторона, выходящая за рамки личной выгоды.

Крупные протоколы собирают заметную долю всех застейканных средств.

Когда через одну конструкцию проходит значительная часть обеспечения сети, вопрос перестаёт быть вопросом удобства отдельного участника и становится вопросом устойчивости всей системы.

Отсюда следует практическое соображение.

Размещение в крупнейшем протоколе означает наименьший риск неликвидности токена, но и наибольшую зависимость от одной конструкции, а распределение между несколькими снижает эту зависимость ценой удобства.

Кому не стоит

Скажу честно, потому что об этом пишут реже.

Тем, кто размещает надолго и не собирается выходить.

Если возможность быстрого выхода вам не нужна, вы платите за неё комиссией протокола и принимаете лишний слой риска впустую.

Не стоит и тем, кто не разобрался в устройстве протокола.

Вы доверяете средства не сети, а конструкции поверх неё, и оценивать надо именно её; порядок описан в материале о том, как оценить риск платформы, предлагающей доходность.

И тем, кто планирует использовать токен как обеспечение.

Такая связка добавляет ещё один слой, и при отрыве цены она разваливается быстрее, чем вы успеваете отреагировать.

Что происходит при выходе через протокол

Помимо продажи на рынке есть и прямой путь.

Токен можно вернуть протоколу.

Он подаёт заявку на вывод из стейкинга и после прохождения всей очереди возвращает вам исходную монету ровно один к одному, без какой бы то ни было скидки.

Но срок при этом возвращается.

Вы снова ждёте всю ту же очередь, ради избавления от которой этот инструмент и создавался, только теперь ожидание добавляется к уже уплаченной комиссии протокола.

Выбор зависит от величины отклонения.

Когда рыночная цена близка к расчётной, продавать быстрее и проще; когда скидка велика, ожидание очереди сохраняет больше средств.

Считать надо в момент решения.

Сравните величину скидки на рынке с тем, во сколько лично вам обходится несколько недель ожидания, и эта нехитрая арифметика сама даст вам ответ.

Чем отличается от обычного стейкинга

Сведу различия в одно место.

Выход через рынок вместо очереди.

Быстро, зато по рыночной цене — тогда как очередь при обычном стейкинге вернёт вам ровно то, что вы внесли, пусть и с заметной задержкой; порядок описан в материале о том, как выйти из стейкинга Ethereum.

Доход чуть ниже.

Комиссия протокола вычитается сверх комиссии оператора, и разница с самостоятельным участием составляет заметную долю вознаграждения.

Риск сложнее.

Помимо риска самой сети появляется риск протокола, а при использовании токена дальше — ещё и риск того продукта, куда вы его поместили.

Риск штрафов сети

Об этом вспоминают редко, а риск есть у любого стейкинга.

За нарушения сеть наказывает операторов.

Ошибки в работе узла или нарушение установленных правил ведут к удержанию части обеспечения, и потеря эта распределяется на всех участников, чьи средства были у данного оператора размещены.

При ликвидном стейкинге вы зависите от чужой компетентности.

Оператора выбирает сам протокол, а вовсе не вы, и оценить качество его работы со стороны практически невозможно; общий подход описан в материале о том, как выбрать между стейкингом и фармингом под свой уровень риска.

У части протоколов есть покрытие.

Резервный фонд или страховой механизм на такой случай служит признаком зрелой конструкции, и наличие его стоит выяснить заранее, ещё до размещения собственных средств.

Что проверить при выборе протокола

Различия между ними существеннее, чем кажется по витринам.

Как распределены средства между операторами.

Концентрация средств у нескольких крупных участников означает, что затруднение у одного из них затронет заметную долю всего вложенного вами.

Что происходит при штрафах.

Сеть наказывает операторов за нарушения, и порядок покрытия таких потерь должен быть описан — иначе они лягут на держателей токена.

Насколько ликвиден сам токен.

Возможность быстро продать напрямую зависит от глубины рынка: у малоизвестного протокола токен рискует оказаться неликвидным ровно в тот момент, когда выйти понадобится срочно.

Две формы одного токена

Различие техническое, а последствия практические.

Форма с растущим количеством понятнее держателю.

Вознаграждение видно прямо в балансе, и это удобно, когда вы держите позицию без дальнейших действий.

Вторая форма удобнее протоколам.

Им нужен стабильный учёт обеспечения, а меняющееся количество токенов на балансе такой учёт затрудняет — отсюда и появление второй формы.

Для вас это две формы одной позиции.

Доход у них одинаковый.

А вот риски встраивания в другие продукты различаются, и выбирать форму надо под то, что вы собираетесь делать с токеном дальше.

Переключение между ними обычно доступно.

Протоколы позволяют обменять одну форму на другую, и делается это отдельной операцией со своей комиссией.

Использование токена дальше

Здесь и начинается самое интересное — и самое рискованное.

Токен принимают другие продукты.

Его можно разместить в пуле, использовать в качестве обеспечения займа или отдать в повторный стейкинг, и доход при этом складывается сразу из нескольких источников.

Риски тоже складываются.

Каждый новый слой добавляет собственную вероятность отказа, и при неблагоприятном стечении обстоятельств все они срабатывают одновременно, а вовсе не по очереди.

Порядок оценки таких конструкций описан в материале о том, как разобраться в рестейкинге и его рисках.