Производный токен стейкинга можно держать как есть — и тогда он ведёт себя как обычная позиция с начислениями. А можно пустить в дело: разместить в пуле, отдать под обеспечение займа, использовать в других продуктах. Каждый такой шаг добавляет доход и одновременно новый слой риска, и понимать, что именно вы складываете, важнее ожидаемых процентов.

Разберу основные способы применения и назову случаи, когда лишний слой не окупается.

Простой вариант: держать

С него стоит начать, потому что он подходит большинству.

Он и без всяких действий приносит доход.

Вознаграждение начисляется автоматически — либо ростом количества на балансе, либо ростом цены самого токена, в зависимости от его формы.

Никаких дополнительных рисков это не создаёт.

Вы принимаете риск самой сети и риск протокола.

Список на этом заканчивается.

Устройство самого инструмента разобрано в материале о том, как работает ликвидный стейкинг.

Ликвидность при этом сохраняется.

Продать токен можно в любой момент, и ради этой возможности инструмент обычно и берут.

Куда его можно направить

Вторая строка опаснее прочих.

Заём под обеспечение производным токеном добавляет к обычным рискам ещё и прямую зависимость от его цены: при отрыве от расчётной величины обеспечение дешевеет, а сумма долга остаётся ровно прежней.

Размещение в пуле

Самый распространённый способ применения.

Токен вносится в пару с исходной монетой.

Такая пара удобна тем, что цены в ней связаны между собой, и расхождение обычно невелико — а значит, невелики и возможные потери от изменения их соотношения.

Доход складывается из двух частей.

Начисления от стейкинга при этом продолжаются, и к ним добавляется ваша доля комиссий с оборота в пуле — это и есть та самая надбавка, ради которой всё затевается.

Но выход усложняется.

Теперь вам надо сначала забрать средства из пула и лишь потом решать, что делать с токеном; порядок описан в материале о том, как вывести ликвидность из пула.

Заём под обеспечение

Здесь стоит быть особенно внимательным.

Схема выглядит привлекательно.

Вы оставляете токен в качестве обеспечения, берёте под него средства, вкладываете их куда-то ещё — и получаете доход одновременно сразу с двух сумм.

Опасность в цене обеспечения.

Если производный токен просядет относительно исходной монеты, соотношение долга к обеспечению заметно ухудшится, и позиция вполне может быть закрыта принудительно по невыгодной для вас цене.

Отрыв случается именно в неподходящий момент.

Он совпадает с общей паникой на рынке, когда и прочие ваши позиции чувствуют себя не лучшим образом.

Что такое принудительное закрытие

Механику стоит понимать заранее.

Протокол постоянно следит за соотношением долга и обеспечения.

Когда стоимость обеспечения падает или долг растёт, показатель здоровья позиции опускается ниже допустимого, и протокол продаёт заложенное для погашения долга.

Есть и штраф.

Он взимается за само принудительное закрытие и составляет заметную долю от суммы: это не формальность, а ощутимая потеря сверх основной.

Запас прочности зависит от плеча.

При заметном плече даже небольшое колебание цены подводит позицию вплотную к порогу, и времени на реакцию у вас практически не остаётся.

Многослойные конструкции

О них надо сказать отдельно.

Схема с повторением шагов известна.

Участник закладывает токен, берёт монету в долг, снова отправляет её в стейкинг и повторяет цикл — так наращивается работающая сумма без новых вложений.

Доход растёт вместе с риском.

Каждый виток увеличивает работающий капитал, но одновременно сближает цену обеспечения с порогом принудительного закрытия.

Пока цена производного токена держится рядом с исходной монетой, конструкция выглядит привлекательно.

А появление скидки лишает обеспечение запаса прочности: закрытия вынуждают продавать актив, продажи давят на цену, и положение остальных участников ухудшается следом.

Насколько это распространено

Многослойные схемы — не редкость и не теория.

Счёт идёт на сотни позиций.

Исследование таких стратегий обнаружило свыше четырёхсот позиций совокупным объёмом в сотни тысяч монет — на момент оценки это составляло сумму под миллиард в деньгах.

Ограничения устанавливают сами протоколы.

Надёжные площадки не позволяют разгонять плечо до математически возможного предела и ставят потолок заметно ниже — именно потому, что понимают, чем оборачивается его превышение.

Разумный запас берут ещё меньше.

Опытные участники держат долг в пределах трети от стоимости обеспечения, и такой запас позволяет пережить падение вдвое без принудительного закрытия позиции.

Скрытые издержки при входе и выходе

Их не видно в объявленных ставках, а на итог они влияют заметно.

Каждая операция стоит комиссии сети.

Конструкция из нескольких слоёв требует нескольких операций на вход и стольких же на выход, и при скромных суммах эти расходы съедают надбавку ещё до того, как она начнёт накапливаться.

Добавьте разницу цен при обмене.

Крупная сумма проходит по ухудшающейся цене, и на каждом шаге вы теряете долю — а таких шагов в многослойной схеме несколько.

Именно эти издержки чаще всего делают стратегию убыточной для новичка.

Расчётная доходность выглядит привлекательно, а фактический результат уходит в минус на комиссиях и проскальзывании, которых в расчёте не было.

Когда лишний слой не окупается

Случаев больше, чем принято думать.

1. Надбавка меньше комиссий. Операции по размещению съедают весь выигрыш.
2. Сумма невелика. Расходы на вход и выход непропорционально велики.
3. Срок короткий. Дополнительный доход не успеет накопиться.
4. Устройство непонятно. Риск принимается вслепую.

Первый пункт проверяется расчётом.

Посчитайте добавочную доходность за планируемый срок и сравните её с расходами на вход, выход и обслуживание позиции: нередко разница между ними оказывается отрицательной.

Реалистичные ожидания по доходу

Перед выбором стратегии стоит понимать порядок величин.

Базовый стейкинг даёт скромные проценты.

Речь идёт о единицах процентов годовых, и это нормальная плата за участие в обеспечении сети без принятия дополнительных рисков.

Размещение в пуле добавляет немного.

Доля комиссий с оборота зависит от активности торгов, и в спокойные периоды прибавка оказывается меньше ожидаемой, а расходы на вход остаются прежними.

Обещания в десятки процентов означают плечо.

Такие цифры достигаются только многослойными схемами с заёмными средствами, и риск там соответствующий — вопрос лишь в том, проговаривается это на витрине или нет.

Отсюда простой ориентир для проверки.

Если заявленная доходность кратно превышает базовую ставку сети, вы смотрите не на стейкинг, а на конструкцию с заёмными средствами поверх него.

Разрешения и доступ

Техническая сторона, о которой забывают.

Каждое размещение требует разрешения.

Вы выдаёте продукту право распоряжаться вашими токенами, и это право остаётся действующим после того, как вы забрали средства.

Накопленные разрешения опасны.

Ошибка или уязвимость в продукте, которым вы пользовались год назад, затрагивает те средства, что лежат на этом же адресе сегодня.

Проверяйте их регулярно.

Порядок описан в материале о том, как проводить ежеквартальную ревизию выданных разрешений.

Как считать общий доход

Складывать проценты напрямую нельзя.

Считается каждый слой от своей базы.

Доходность стейкинга берётся от вложенной суммы, доля комиссий пула — от размещённой в нём величины, и сложение этих процентов даёт завышенную цифру.

Вычитайте расходы каждого слоя.

Комиссии за операции, плата протоколов и разница цен при входе и выходе уменьшают итог, причём на каждом уровне отдельно.

И приводите к одному виду.

Ставка и доходность считаются по-разному, а смешивать их при сравнении нельзя; различие разобрано в материале о том, как понять разницу между годовой ставкой и годовой доходностью.

Порядок разбора конструкции

Собрать слои проще, чем разобрать их обратно, и это стоит учитывать заранее.

Разбирается всё в обратном порядке.

Сначала закрывается последний добавленный слой, затем предыдущий, и лишь в конце вы возвращаетесь к исходному токену — пропустить шаг или поменять их местами не выйдет.

Каждый шаг стоит денег и времени.

Комиссия за операцию, возможная разница цен при обмене, а в случае с заёмом ещё и погашение долга до возврата обеспечения: расходы на выход обычно превышают расходы на вход.

В напряжённый момент всё усложняется.

Именно тогда, когда свернуть позицию хочется быстрее всего, комиссии сети выше обычного, а цены при обмене хуже — и разбор конструкции обходится дороже, чем в спокойное время.

Что проверить перед каждым шагом

Короткий список перед добавлением нового слоя.

Понимаете ли вы, откуда берётся доход.

Если ответ неочевиден, это первый признак того, что риск вам неизвестен, а не отсутствует.

Что происходит при отрыве цены токена.

Проверьте, как поведёт себя ваша позиция при отклонении в несколько процентов — именно это и случается в напряжённые моменты.

Как быстро можно всё свернуть.

Многослойная конструкция разбирается в обратном порядке, и на каждом шаге вы платите комиссию и принимаете цену рынка.