Ончейн-данные дают то, чего нет у традиционных активов: полную видимость операций. Проблема обратная. Данных слишком много, и большая часть к спросу отношения не имеет.

Четыре метрики, которые работают

Остальное — производные от них или шум.

Ончейн-метрики по надёжности сигнала о спросе Комиссии сети платятся деньгами Объём транзакций искажается переводами Активные адреса накручиваются легко Заблокированные средства зависят от стимулов Длина полосы отражает устойчивость метрики к искажению, а не её абсолютную величину

Порядок не случаен. Комиссии подделать нельзя. Остальные 3 метрики создаются дешёвыми операциями и программами вознаграждения, поэтому проверяются только в связке друг с другом.

Процедура проверки

Разбор занимает около часа и строится так:

  1. смотрим динамику комиссий за 6 месяцев — это база спроса
  2. сопоставляем её с числом активных адресов: расхождение указывает на накрутку
  3. проверяем средний размер операции: падение говорит о дроблении ради метрик
  4. отслеживаем движения крупных адресов на биржи и с бирж

Свежий пример растущего спроса. Объём токенизированных активов в одной из крупных сетей вырос с 2,69 миллиарда долларов в первом квартале 2026 года до 5,7 миллиарда во втором — рост подтверждается и притоком, и сопутствующими комиссиями.

Пороги интерпретации

Расхождение между ростом адресов и стагнацией комиссий — главный красный флаг. Обратная картина надёжнее: комиссии растут при стабильном числе адресов, то есть существующая аудитория пользуется продуктом глубже.

Ончейн-данные показывают, что произошло, а не почему. Причину приходится достраивать самому.

Место в портфеле. Ончейн-метрики полезны для проверки тезиса, а не для его формирования. Разумно фиксировать значения на момент покупки и раз в квартал сверять: если комиссии и удержание ухудшаются два квартала подряд, тезис перестал работать независимо от цены.

Считаю, что одна метрика без второй не значит ничего: смысл появляется только в сопоставлении.

Какие метрики бесполезны для оценки

Число транзакций без учёта их размера, суммарный объём переводов между собственными адресами и любые показатели, которые растут при нулевой стоимости операции. Их легко накрутить, поэтому в оценке они не участвуют.

Где брать данные и как часто проверять

На открытых аналитических платформах, агрегирующих комиссии, доходы и потоки. Ежедневная проверка не нужна: для инвестиционных решений достаточно квартального среза с сопоставлением к предыдущему периоду.

Разборы протоколов собраны в разделе «Web3», инструменты рынка — в разделе «Биржа», определения — в словаре терминов.

Источники: разбор состава ончейн-метрик и их интерпретации, данные о числе держателей и эмитентов в сегменте реальных активов.

Частые вопросы

Почему комиссии сети надёжнее остальных метрик?

Их платят деньгами, и подделать их нельзя. Остальные три метрики — объём транзакций, активные адреса и заблокированные средства — создаются дешёвыми операциями и программами вознаграждения, поэтому проверяются только в связке друг с другом. Объём искажается переводами, адреса накручиваются легко, заблокированные средства зависят от стимулов.

О чём говорит рост числа адресов при стоящих на месте комиссиях?

Это главный красный флаг и признак накрутки. Адреса создаются дешёвыми операциями, а комиссии — нет, поэтому расхождение между ними выдаёт искусственную активность. Обратная картина надёжнее: комиссии растут при стабильном числе адресов, то есть существующая аудитория пользуется продуктом глубже. Падение среднего размера операции говорит о дроблении ради метрик.

Нужно ли проверять ончейн-метрики каждый день?

Нет. Для инвестиционных решений достаточно квартального среза с сопоставлением к предыдущему периоду. Значения разумно зафиксировать на момент покупки и раз в квартал сверять: если комиссии и удержание ухудшаются два квартала подряд, тезис перестал работать независимо от цены. Сам разбор занимает около часа.

Можно ли сформировать тезис по одним ончейн-данным?

Нет, они полезны для проверки тезиса, а не для его формирования. Ончейн-данные показывают, что произошло, а не почему, и причину приходится достраивать самому. Одна метрика без второй не значит ничего: смысл появляется только в сопоставлении, поэтому динамику комиссий за шесть месяцев сверяют с числом адресов и движениями крупных кошельков.