Оценка устаревает быстрее, чем меняется цена. Пересматривать её начинают именно от цены, и это гарантирует опоздание в обе стороны: на росте вы повышаете целевую оценку задним числом, на падении признаёте ошибку позже, чем следовало.

Что считать поводом

Поводов ровно 4, и котировки в их число не входят.

Триггеры пересмотра оценки по значимости Квартальные данные о выручке плановый пересмотр Изменение графика эмиссии внеплановый Регуляторное решение внеплановый Движение цены не является поводом Схема приоритетов: длина полосы отражает значимость сигнала для пересмотра модели

Разница принципиальная. Квартальные данные о выручке меняют числитель модели, регуляторное решение меняет вероятность сценария, а движение цены меняет только разницу между вашей оценкой и рынком, то есть саму причину держать позицию.

Регламент пересмотра

Порядок действий фиксируется заранее:

  1. 4 раза в год сверяем фактические цифры с допущениями из меморандума
  2. отмечаем, какие из допущений подтвердились, какие нет и насколько велико расхождение в процентах
  3. пересчитываем 3 сценария с новыми числами, не меняя методику расчёта
  4. сравниваем результат с ценой и принимаем решение по правилу из меморандума

Третий пункт защищает от самообмана. Менять методику ради нужного результата — самая частая форма подгонки, и заметить её можно лишь по тому, что в прошлом квартале расчёт делался иначе.

Порог признания ошибки

Ошибка признаётся, когда ключевое допущение не подтвердилось 2 квартала подряд, то есть за 6 месяцев наблюдений. Не когда цена упала. Не когда стало некомфортно.

Оценка обновляется данными. Цена обновляется рынком. Смешивать эти два процесса — верный способ купить дорого и продать дёшево.

Место в портфеле. Регламент важнее точности модели: инвестор с грубой оценкой и дисциплиной пересмотра 4 раза в год обычно обходит инвестора с точным расчётом и хаотичными решениями. Разумно завести журнал, где по каждой позиции записаны дата последнего пересмотра, итог сверки с допущениями и принятое решение.

Считаю расхождение допущений с фактом 2 квартала подряд достаточным основанием, чтобы не искать третьего подтверждения и закрыть позицию по записанному правилу.

Что делать при выходе неожиданно хороших данных

Пересчитать модель по прежней методике, ничего в ней не меняя. Соблазн повысить целевую оценку после 1 хорошего квартала опаснее, чем кажется, потому что один период редко меняет траекторию бизнеса.

Как часто пересматривать при высокой волатильности

С той же периодичностью. Волатильность меняет цену, а не данные протокола.

Подходы к структуре вложений собраны в разделе «Криптопортфель», оценить размер позиции помогает калькулятор риска сделки, определения — в словаре терминов.

Источники: о порядке учёта и документального подтверждения операций, о фиксации рыночной стоимости и раздельном учёте по видам дохода.