Самый дорогой урок в моей крипто-биографии стоил не рухнувшего рынка, а невнимательности к календарю разлоков. Токен рос, метрики выглядели прилично, а через полтора месяца в обращение вышло тридцать процентов предложения, и график поехал вниз без единой плохой новости. Токеномика — это не раздел вайтпейпера, а расписание вашего будущего.

Если коротко

  • FDV показывает капитализацию при полном выпуске токенов, а рыночная капитализация — только текущее обращение.
  • Большой разрыв между ними означает, что предложение впереди, и оно будет давить на цену.
  • Разлоки — плановая продажа, а не форс-мажор: они известны заранее и лежат в открытом доступе.
  • Если вы не понимаете, кто и по какой цене заходил до вас, скорее всего роль exit liquidity досталась вам.

Три цифры, которые нужно достать первыми

Обращение, полное предложение и FDV. Токен с рыночной капитализацией 50 миллионов и FDV в 900 миллионов — это не дешёвый актив, а актив, у которого 94% предложения ещё не вышло на рынок. Каждый следующий транш будет продаваться кому-то, и этот кто-то покупает у людей с ценой входа в разы ниже вашей.

Как читать календарь разлоков

  • Клиф — период, когда не разблокируется ничего. За ним обычно идёт крупный единовременный транш.
  • Вестинг — линейное распределение по месяцам после клифа.
  • Объём транша в процентах от текущего обращения важнее абсолютной суммы: пять процентов обращения — это заметно, тридцать — это событие.
  • Смотрите цену раунда. Фонд, зашедший по три цента, спокойно продаёт по тридцать даже на падении.

Разлок не обязательно обрушит цену. Но он всегда меняет расстановку сил: у одной стороны появляется товар, а у вас — только надежда, что его не выставят на продажу.

Что такое реальная полезность токена

Задаю один вопрос: зачем кому-то держать этот токен, кроме ожидания роста. Рабочие ответы: право на долю комиссии протокола, обязательный залог для участия в системе, оплата за использование сети, вес в управлении казной, которая реально распределяет деньги.

Нерабочие ответы: «доступ к сообществу», «утилити появится позже», «токен нужен для экосистемы». За два цикла наблюдений эти формулировки почти всегда означали, что механики удержания нет и весь спрос строится на притоке новых покупателей.

Красные флаги в токеномике

  • Больше половины предложения у команды и инвесторов.
  • Отсутствие публичного графика вестинга или его молчаливое изменение.
  • Высокая эмиссия под доходность: доход выплачивается печатью новых токенов и растворяет вашу же долю.
  • Казна, номинированная целиком в собственном токене: при просадке она исчезает вместе с ценой.

Частые вопросы

Что такое FDV простыми словами

Полностью разводнённая оценка — стоимость проекта, если бы все запланированные токены уже находились в обращении. Считается как текущая цена, умноженная на максимальное предложение. Показывает, какую капитализацию вы фактически покупаете с учётом будущей эмиссии.

Всегда ли разлок роняет цену

Нет. Рынок часто закладывает событие заранее, а часть получателей держит токены дальше. Но при слабом спросе и крупном транше давление на цену становится основным фактором на несколько недель.

Где смотреть график разлоков

В документации проекта, в разделе токеномики, и в публичных трекерах вестинга. Дополнительно полезно проверить адреса казны и команды в обозревателе: движение токенов на биржевые кошельки видно до того, как оно отразится на цене.

Что значит быть exit liquidity

Покупать актив у тех, кто заходил заметно дешевле и планирует выйти в ваш спрос. Признаки: агрессивный маркетинг, отсутствие внятной полезности токена, крупные разлоки в ближайшие месяцы и концентрация предложения у нескольких адресов.

Токеномика скучна, требует получаса и таблицы. Именно поэтому её пропускают чаще всего — и именно поэтому она даёт преимущество тем, кто её всё-таки читает. Другие мои разборы по оценке проектов — в авторском профиле.