Распределение токена разбирают в три приёма: выписывают категории получателей, которые проект заявил сам — команда, инвесторы, сообщество, казначейство, резервы, — переводят проценты в абсолютные числа от общего предложения и находят место в документе, где каждая доля раскрыта. Четвёртым шагом заявленное сверяют с фактом в сети. Расхождение между этими двумя картинами и есть результат разбора.

Распределение токена — это заявленное проектом деление общего предложения на категории получателей с указанием долей, абсолютных чисел и условий, на которых каждая категория получает свою часть.

Как разобрать распределение токена: пять категорий

Категории в документах называются по-разному, но сводятся к пяти группам. Названия вторичны. Значение имеет то, кто распоряжается долей и когда она становится доступной. За долей команды и советников стоят конкретные люди, и проверка команды проекта показывает, совпадают ли они с теми, кого проект назвал в документе о выпуске.

Категория Что в неё входит Что обязано быть раскрыто Типичный пропуск
Команда и советники Основатели, сотрудники, внешние консультанты проекта Доля, абсолютное число, срок обрыва и длина выдачи Доля указана, сроки — нет
Ранние инвесторы Участники закрытых раундов и частных продаж Доля по раундам и цена входа каждого раунда Раунды слиты в одну строку без цен
Сообщество Раздачи, программы вознаграждений, стимулы пользователям Доля, график выдачи, условия получения График выдачи отдан «на усмотрение проекта»
Казначейство Средства на развитие под управлением проекта или управляющего органа Доля, адрес кошелька, порядок расходования Адрес не назван, траты не отчитываются
Резервы и ликвидность Запас под листинги, маркетмейкинг, страховой фонд Доля и назначение, срок удержания Категория-мешок без назначения

Сумма долей обязана давать сто процентов, и проверка начинается с арифметики. Складывайте вручную. Калькулятор тут лишний. В обращениях читателей попадаются документы, где сумма даёт 97 или 104 процента, и это не опечатка верстальщика, а признак того, что таблицу правили по частям в разное время.

Где документ это раскрывает и где не раскрывает

Мест три. Раздел токеномики в документе о выпуске, отдельная страница документации, запись в блоге о запуске. Версии расходятся. Почти всегда. Старший источник — тот, который проект подавал как документ о выпуске, а не самая свежая картинка в блоге.

Требования к раскрытию полезно знать по внешней сетке. Регламент Европейского союза 2023/1114 (MiCA) в приложении I требует указывать в документе о выпуске общее число предлагаемых единиц (часть E, пункт 5) и отдельно — число единиц, которые эмитент оставляет себе, вместе со сведениями о будущих размещениях (часть G, пункт 3). Там же, в части E, пункте 8, предписано раскрывать фазы продаж со скидками для ранних покупателей и объяснять, почему цены различались и как это влияет на остальных инвесторов. Доля, оставленная эмитентом, и цена входа ранних участников — не добрая воля проекта, а предмет обязательного раскрытия.

Проценты без абсолютных чисел проверить нельзя. Двадцать процентов от «общего предложения» означают разное, если в одном месте документа общее предложение указано как один миллиард, а в другом — как миллиард с возможностью дополнительного выпуска по решению управляющего органа. Пересчитывайте доли в единицы и держите рядом источник числа общего предложения.

Заявленное против фактического

Срез по категориям — это сказанное проектом. Дальше начинается сверка с сетью, и здесь важно не перепутать две разные картины.

Первая картина — заявленные категории из документа. Вторая — фактическое размещение по адресам, и она строится по другому источнику: проверка концентрации держателей разбирает верхние адреса и их доли от обращающегося объёма. Эти две картины сопоставляют, но не смешивают: категория «казначейство» в документе и адрес в верхней десятке по балансу — разные сущности, пока не доказано, что это один и тот же кошелёк.

Второе расхождение — терминологическое. Встречается оно постоянно. Термин «обращающееся предложение» у разных поставщиков данных означает разное. В документации метрик Glassnode на 17 октября 2026 года показатель Circulating Supply определён как общее количество всех когда-либо выпущенных монет, тогда как рыночные агрегаторы под обращающимся предложением обычно понимают часть, не связанную блокировками. Две цифры из двух источников при одинаковом названии расходятся кратно.

Третье расхождение — в том, что ончейн-метрики концентрации намеренно исключают часть категорий. Индекс Херфиндаля в той же документации считается по квадратам долей адресов, причём адреса площадок, адреса смарт-контрактов и прочие особые адреса, включая кошельки фондов команды, из расчёта исключаются. Распределение, посчитанное по такому индексу, не видит ровно тех категорий, которые разбирает документ токеномики.

Условный пример перевода долей в числа. Общее предложение — 1 000 000 000 единиц. Команда и советники 20 процентов — 200 000 000. Ранние инвесторы 17 процентов — 170 000 000. Сообщество 30 процентов — 300 000 000. Казначейство 25 процентов — 250 000 000. Резервы 8 процентов — 80 000 000. Сумма сходится. В обороте на дату чтения — 180 000 000 единиц, то есть 18 процентов предложения, и этот разрыв с полным предложением виден в полностью разводнённой оценке. Числа условные и ни один актив не описывают.

Красные флаги в разборе распределения

  • Сумма заявленных долей не равна ста процентам.
  • Категория «прочее» или «резервы» превышает пятую часть предложения без назначения.
  • Доли даны в процентах, абсолютных чисел нет нигде в документе.
  • Адреса казначейства не названы, отчётов о расходовании нет.
  • Картинка распределения в блоге расходится с таблицей в документе о выпуске.
  • Условия получения доли сообществом описаны словом «позже».

Отдельная находка — доля, которая по документу принадлежит одной категории, а в сети лежит на одном адресе вместе с другими. Проверить это можно: отслеживание кошельков крупных участников описывает порядок разметки адресов, после которой заявленные категории либо подтверждаются балансами, либо нет.

Как собрать срез распределения на сегодня

  1. Найдите старший источник долей — документ о выпуске, а не запись в блоге.
  2. Выпишите пять категорий, доли в процентах и дату версии документа.
  3. Переведите каждую долю в абсолютное число от общего предложения.
  4. Проверьте сумму и отметьте категории, по которым условия не раскрыты.
  5. Сопоставьте строку «казначейство» с адресами, если проект их назвал.
  6. Сохраните срез с датой: через квартал сравнение покажет правки в таблице.
Схема из шести шагов: находим старший источник долей, выписываем пять категорий, переводим проценты в единицы, проверяем сумму и пропуски, сопоставляем казначейство с адресами, сохраняем срез с датой
Схема из шести шагов: находим старший источник долей, выписываем пять категорий, переводим проценты в единицы, проверяем сумму и пропуски, сопоставляем казначейство с адресами, сохраняем срез с датой

Итог

Разбор распределения даёт не оценку проекта, а карту того, кому принадлежит предложение по заявлению самого проекта. Полезного в этой карте два пункта: пропуски раскрытия и расхождения между версиями документа. Сверка с сетью — отдельная работа по другому источнику данных, и смешивать её с чтением таблицы долей не стоит.

Материалы по теме

Частые вопросы

Чем разбор распределения по категориям отличается от разбора по адресам?

Источником данных, и это главное. Категории берутся из документа, который написал проект, и описывают намерение: кому и на каких условиях предназначены доли. Разбор по адресам берётся из блокчейна и описывает факт на конкретный блок. Первый отвечает на вопрос «что обещано», второй — «что лежит и где».

Какая доля команды считается нормальной?

Публичного норматива нет, и подавать свою цифру за норму нельзя. Как редакционный ориентир мы отмечаем долю команды и советников выше четверти предложения — такая доля требует отдельного объяснения в документе. Это рамка для сравнения проектов между собой, а не правило.

Что делать, если таблицу долей поменяли после запуска?

Сохранить обе версии и сравнить построчно. Правка долей или общего предложения без публичной истории изменений — самостоятельная находка, независимо от того, в какую сторону изменились числа. Нормальная практика — датированный журнал версий документа о выпуске.

Нужно ли считать распределение, если токен давно торгуется?

Да, стоит. Пока не выдана вся заявленная часть. Доли, которые ещё не распределены, остаются обязательством проекта и влияют на будущее предложение. Когда выдача завершена целиком, таблица долей переходит в разряд исторических документов, а дальше работает картина по адресам.

Вердикт

Таблица долей — самый проверяемый фрагмент документа о выпуске и одновременно самый небрежно написанный. Арифметика суммы, перевод процентов в единицы и поиск неназванных условий закрывают большую часть вопросов за полчаса. Остальное решает сверка с сетью, где распределение выглядит иначе по определению — и это не противоречие, а разные источники. Разборы токеномики публикуем в Telegram-канале Cryptium.

Первоисточники: страница европейского регулятора ESMA о регламенте MiCA — состав раскрытия в документе о выпуске и ссылка на текст регламента с приложением I; документация метрик распределения Glassnode — состав индекса Херфиндаля и исключённые из него адреса. Формулировки сверены 17 октября 2026 года.