Как рассчитать полностью разводнённую оценку, если вы только начинаете

Рассчитать полностью разводнённую оценку, если вы только начинаете, можно в два умножения. Первое: цена токена на обращающееся предложение — это рыночная капитализация. Второе: та же цена на полное предложение — это разводнённая оценка. Разница между результатами и есть стоимость ещё не выпущенной части. Путаница между двумя числами — самая частая ошибка первого знакомства с токеномикой, и она меняет восприятие проекта в разы.

Что смотрим и почему именно эти метрики

Для первого расчёта нужны три числа и один график. Цена берётся на конкретный момент с указанием даты. Обращающееся предложение — количество токенов, доступных на рынке. Полное предложение — всё, что выпущено или будет выпущено. График разблокировок показывает, когда вторая величина догоняет третью.

Рыночная капитализация описывает настоящее, разводнённая оценка — потолок при текущей цене. Методология CoinGecko задаёт расчёт капитализации прямо: произведение текущей цены актива в долларах на его обращающееся предложение. Там же сказано, что данные об обращающемся предложении поступают от команд проектов и проверяются редакцией агрегатора, а для токенов стандарта ERC-20 величина вычисляется как полное предложение минус заблокированные токены.

Где взять данные: конкретные инструменты

Цена и обращающееся предложение берутся у агрегаторов. Полное предложение надёжнее читать в контракте токена: стандарт ERC-20 — финальная спецификация, созданная 19 ноября 2015 года — определяет функцию totalSupply, которая возвращает общее количество выпущенных токенов. Это машинно проверяемая величина.

Максимальное предложение в контракте может отсутствовать вовсе. Тогда предел задаётся правилами эмиссии, а не кодом, и его значение берётся из документации проекта. Отсюда вытекает ситуация, которая сбивает новичков: три источника дают три разных «полных предложения» — контракт показывает выпущенное сейчас, документация обещает максимум через годы, а агрегатор подставляет то, что сообщила команда.

Снимать все числа нужно одной датой. Метрика без даты не значит ничего: цена меняется за минуты, предложение — за недели. Из редакционной практики: половина спорных расчётов в обращениях читателей объясняется тем, что цена взята сегодня, а предложение — из прошлогоднего обзора.

Разбор на живом примере: как рассчитать полностью разводнённую оценку, если вы только начинаете

Дальше читается график. Если 900 млн токенов разблокируются за три года равными долями, на рынок ежемесячно выходит около 25 млн — четверть текущего обращения. Такой приток давит на цену, и разводнённая оценка перестаёт быть абстракцией. Если же те же 900 млн растянуты на пятнадцать лет, ежемесячный приток составит около 5 млн токенов, то есть двадцатую часть обращения, и при прежней цене влияние такого притока окажется заметно слабее.

Отношение само по себе не приговор. Высокое значение у проекта с ранним запуском — норма, низкое у зрелого — тоже. Смысл появляется в связке с графиком и с тем, кому принадлежит заблокированная часть: доля команды и инвесторов читается отдельно, и как проверить концентрацию держателей, мы разбирали в отдельном материале.

Красные флаги

• Отношение оценки к капитализации выше десяти при разблокировках в ближайшие месяцы.
• Обращающееся предложение заявлено командой, но часть этих токенов лежит на адресах команды.
• Максимальное предложение не ограничено ни кодом, ни документацией.
• Полное предложение в контракте расходится с цифрой у агрегатора без объяснения.
• Объём торгов мал по сравнению с разводнённой оценкой: выход заблокированной части некому выкупить.

Последний пункт разбирается отдельно: сопоставление ликвидности и оценки описано в материале о том, как сравнить капитализацию и объём торгов. Расхождение по первому пункту проверяется руками, и начинать стоит с него.

Как собрать собственную сводку

1. Запишите дату и время съёма данных. Без неё расчёт нельзя повторить и нельзя обсуждать.
2. Внесите цену и обращающееся предложение. Источник указывается рядом с числом.
3. Прочитайте полное предложение в контракте. Функция totalSupply даёт проверяемую величину.
4. Сделайте два умножения. Капитализация и разводнённая оценка считаются из одних и тех же цен.
5. Добавьте график разблокировок. Месячный приток в процентах от обращения — главная строка сводки.

Сводка на шесть строк работает лучше чужих обзоров: в ней видно, какие числа проверены, а какие взяты со слов команды. Сравнение проектов по одинаковой схеме даёт тот же эффект — как сравнить два проекта по одинаковым метрикам, описано в соседнем разборе.

Итог

Две оценки отличаются одним множителем, и этот множитель — предложение. Капитализация считает то, что уже торгуется. Разводнённая оценка считает всё, что будет. Между ними лежит график разблокировок, и без него сравнение теряет смысл. Подробный порядок расчёта с разбором частных случаев мы давали в материале о том, как рассчитать полностью разводнённую оценку — здесь же разобрана только база для первого знакомства.

Частые вопросы