Шведская H100 Group отчиталась об убытке в 253 миллиона крон за первое полугодие — около 26 миллионов долларов. Почти весь минус бумажный: это переоценка биткоина, который компания держит на балансе и запас которого недавно нарастила втрое.

Коротко: что в отчёте

Убыток до налогов за второй квартал — 98 миллионов крон, примерно 10,3 миллиона долларов. За полугодие накопилось 253 миллиона крон.

Операционная выручка при этом почти не изменилась: 6,1 миллиона крон за полугодие против 5,8 миллиона годом ранее. То есть основной бизнес компании остался примерно на прежнем уровне, а весь размах убытка дала переоценка актива.

Списание неденежное — деньги со счетов не уходили, изменилась балансовая стоимость биткоина из-за падения его цены.

Как выглядят цифры

Откуда взялся такой запас

В августе компания приобрела две норвежские структуры, занимавшиеся тем же — накоплением биткоина на балансе. После сделки её запас вырос до 3506 монет, что вывело её на второе место в Европе среди публичных компаний с такой стратегией.

По сути произошло укрупнение сегмента: вместо трёх небольших держателей появился один средний. Для акционеров поглощённых структур это выход, для покупателя — рост запаса без покупок на открытом рынке.

Одновременно бросается в глаза разрыв масштабов: биткоина на балансе примерно на 226 миллионов долларов при операционной выручке около 600 тысяч долларов за полугодие. Основной бизнес компании, связанный со здравоохранением, рядом с этой позицией почти незаметен.

Почему бумажный убыток всё-таки важен

Насколько я это вижу, формулировка «неденежный» усыпляет внимание, хотя в этой модели она значит меньше, чем кажется.

Для обычной компании переоценка актива действительно мало что меняет: бизнес приносит выручку, а баланс живёт своей жизнью. Здесь наоборот — актив и есть бизнес, а операционная выручка настолько мала, что не покрывает даже расходов на существование публичной компании.

Значит, убыток от переоценки не абстракция, а прямое отражение того, что происходит с единственным значимым активом. Разница только в том, что он не требует немедленных выплат.

Отсюда практическое следствие для инвестора: смотреть нужно не на строку убытка, а на структуру финансирования. Пока компания покупает биткоин за собственные акции и поглощает другие структуры вместе с их запасами, вопрос обслуживания долга не стоит. Как только появится долг, тот же бумажный минус превратится в проблему с покрытием — примерно так, как это видно сейчас у крупнейшей казначейской компании, которой пришлось продавать актив ради выплат по привилегированным бумагам.

Что показывает этот сегмент в целом

Модель повторяется по всему рынку с одинаковым результатом: при падении цены актива компании фиксируют многомиллионные бумажные убытки, а котировки их акций ведут себя хуже самого биткоина.

Появляются и новые участники: буквально сегодня китайский страховой брокер получил 2380 монет в обмен на акции и контроль над компанией. Разница между такими историями — в источнике монет: одни покупают на рынке, другие получают их вместе с капиталом инвесторов, третьи поглощают конкурентов.

Частые вопросы

Каков убыток компании?

253 миллиона крон за полугодие, из них 98 миллионов за второй квартал — примерно 26 и 10,3 миллиона долларов соответственно.

Почему возник убыток?

Из-за неденежной переоценки биткоина на балансе после снижения его цены. Деньги со счетов при этом не уходили.

Сколько у компании биткоина?

3506 монет на сумму около 226 миллионов долларов — второе место в Европе среди публичных держателей.

Откуда такой запас?

В августе компания купила две норвежские структуры с аналогичной стратегией и получила их монеты.

Растёт ли основной бизнес?

Практически нет: операционная выручка за полугодие составила 6,1 миллиона крон против 5,8 миллиона годом ранее.

Опасен ли бумажный убыток?

Сам по себе он не требует выплат, но отражает состояние единственного значимого актива компании.

Источники

Материал подготовлен на основе публикаций Cointelegraph и crypto.news.