На вопрос «свой блокчейн или публичный» эмитенты в 2026-м отвечают почти единогласно: публичный. Токенизированных реальных активов к маю набралось на $34,5 млрд, вдвое больше прошлогоднего, и основная часть выпущена на Ethereum и его роллапах.

Почему собственная сеть не выжила

Идея звучала логично: банк выпускает облигацию в своей сети, контролирует доступ, не платит комиссию наружу. На практике токен без вторичного рынка оказался записью в базе данных с дорогой обёрткой. Покупатель хочет продать бумагу до погашения, а для этого нужны маркетмейкеры, кастодианы и залоговые механизмы — они живут в публичной среде.

Фонд BUIDL от BlackRock работает в девяти сетях и принимается как обеспечение. Это и есть проверка на зрелость: актив, который берут в залог, стоит дороже актива, который просто существует.

Что меняется на практике: расчёт вместо T+2 проходит внутри дня, купон распределяется автоматически, минимальный лот падает с миллионов до сотен долларов. Последний пункт меняет состав инвесторов.

Почему именно Ethereum

Эмитент выбирает сеть на срок жизни выпуска — это пять-десять лет. Solana быстрее, я честно пишу об этом в каждом сравнении. Только скорость не входит в требования к бумаге с погашением в 2033 году. Туда входят предсказуемость расчёта, глубина ликвидности и отсутствие незапланированных остановок.

Реальная экономика сети растёт за счёт расчётов в стейблкоинах, токенизированной наличности и институциональных RWA.

Такой вывод делает обзор 21Shares по Ethereum на 2026 год. Там же сказано про обратную сторону: комиссии сжимаются, часть ценности уходит на второй уровень, и эфир ведёт себя как ставка на активность экосистемы.

Что проверить эмитенту до выпуска

  • кто ведёт реестр держателей и что произойдёт при отзыве лицензии у этого лица;
  • как устроен перевод с ограничениями: белые списки в контракте или ручное подтверждение;
  • принимается ли ваш токен в залог хотя бы одной внешней площадкой.

Третий пункт я считаю главным тестом. Токен, который никто не берёт в залог, не токенизирован — он оцифрован, а это разные вещи с точки зрения цены и ликвидности.

Частые вопросы

Чем токенизированная облигация отличается от обычной

Правами не отличается: тот же эмитент, купон и законодательство. Отличается учёт — расчёт идёт внутри дня, выплаты исполняет контракт, минимальный лот ниже.

Нужен ли для выпуска собственный блокчейн

Почти никогда. Своя сеть оправдана при требовании регулятора хранить данные внутри контура. В остальных случаях она повторяет базу данных по цене распределённой системы.

Как обеспечить конфиденциальность на публичной сети

Через доказательства с нулевым разглашением и роллап третьего уровня со своими правилами доступа. Сеть подтверждает корректность операции, а сумму и контрагента видит владелец ключа.

Как эфир стал фундаментом для чужих денег, разбирала в тексте Ethereum: спящий гигант и незаметный фундамент DeFi, а логику анализа протоколов — в материале Как я готовлюсь к буллрану через анализ DeFi на смарт-контрактах.