Таблица распределения токенов — первый документ, который я открываю при разборе проекта. Она отвечает на вопрос, кому достанется стоимость, если продукт окажется успешным. Технология может быть безупречной, но при доле инсайдеров в 60 % экономика инвестора выглядит иначе, чем в презентации.

Стандартные категории

• Команда и ранние сотрудники — здоровый диапазон 15–20 %.
• Инвесторы ранних раундов — обычно 15–25 %, с вестингом от двух лет.
• Сообщество и экосистема — от 30 % и выше в проектах с длинной перспективой.
• Казначейство протокола — 10–20 %, распоряжается им управление.
• Ликвидность и листинги — единицы процентов, но именно эта доля определяет глубину рынка.

Что считать тревожным

Совокупная доля команды и фондов выше 45 % означает, что предложение на годы вперёд определяется решениями узкой группы. Второй сигнал — короткий вестинг при большой доле: год блокировки на четверть предложения превращает конкретную дату в событие для всего рынка.

Обзор crypto.news приводит показательный пример: токен Arbitrum, один из крупнейших раздаваемых токенов своего поколения, первые два года снижался, поскольку транши инвесторов и команды разблокировались месяц за месяцем в спрос, который не соответствовал графику; технология развивалась, но арифметика предложения оказалась сильнее. Источник

Из этой истории следует вывод, который я применяю при любом разборе: качество продукта и динамика цены токена — две разные переменные, связанные слабее, чем принято думать. Между ними стоит структура предложения, и она способна перевесить всё остальное на горизонте двух-трёх лет.

Порядок разбора

1. Выпишите доли всех категорий и просуммируйте инсайдерскую часть.
2. Сопоставьте её с графиком вестинга — детали в статье о разблокировках.
3. Проверьте, что заявлено в качестве полезности токена помимо управления.
4. Сравните обращающееся предложение с полным — методика в разборе FDV и капитализации.