Ранний проект оценивается не по текущим показателям, которых нет, а по вероятности их появления. Отсюда специфика ошибок. Почти все они связаны с подменой вероятности уверенностью.

Что происходит с финансированием

Фон определяет доступность следующего раунда. В 2026 году он изменился резко.

Венчурные вложения в криптопроекты, млн долларов в месяц Март 2026 более 2,6 млрд Апрель 2026 662,46 при 64 раундах Данные CryptoRank: апрельский результат стал минимумом за 12 месяцев

Падение на 75% за месяц по данным CryptoRank меняет расчёт для любого раннего проекта. Команда, планировавшая следующий раунд через полгода, оказывается в ситуации, где раунда может не быть вовсе, а казначейство рассчитано на прежние темпы расходов.

Четыре типичные ошибки

Ошибок 4. Каждая встречается чаще предыдущей:

  1. оценка по обращающейся капитализации вместо полностью разводнённой
  2. сравнение с проектом-аналогом без поправки на стадию, размер раунда и структуру владения
  3. перенос заявленных партнёрств в модель в качестве подтверждённой выручки будущих периодов
  4. игнорирование срока в месяцах, на который хватит казначейства при текущих расходах

Первая ошибка самая дорогая. Разрыв бывает кратным: при 39,5% токенов в обращении покупка по обращающейся капитализации означает, что через год ваша доля окажется примерно втрое меньше.

Ошибка выжившего

Отдельная ловушка — единичный успешный пример. На рынке одновременно существуют удачные и провальные вложения, но о провальных не рассказывают ни публично, ни знакомым. По оценкам венчурных исследований, около 65% проектов, дошедших до раунда B и выше, сталкивались с серьёзными трудностями.

Крупный раунд не подтверждает качество продукта. Он подтверждает, что кто-то получил токены дешевле вас.

Место в портфеле. Ранние проекты относятся к той части капитала, потерю которой вы переживёте целиком. Разумно ограничивать долю не по проекту, а по всей категории сразу и заранее считать, что большая часть таких позиций не даст результата, а вернёт его одна или две.

Считаю оценку ранней стадии оценкой команды и структуры владения.

Как оценивать проект без выручки

Через сценарии и через сравнение с сопоставимыми сделками, а не через мультипликаторы. Полезно считать, какая выручка нужна для оправдания текущей оценки.

Помогает ли участие известного фонда

Косвенно. Фонд провёл проверку и вложил деньги, но его точка входа ниже вашей, а срок выхода определяется его собственным графиком, который с вашим горизонтом не совпадает.

Подходы к структуре вложений собраны в разделе «Криптопортфель», разборы проектов — в разделе «Web3», определения — в словаре терминов.

Источники: о налоговых последствиях операций с полученными токенами, о требованиях к раскрытию структуры владения в проектах.