Стратегия выглядит прибыльной на бумаге, а на счёте даёт меньше или уходит в минус. Причина обычно одна: комиссии считали как мелочь, тогда как они входят в результат наравне с движением цены. Частота операций тут важнее ставки — стратегия с сотней сделок в месяц платит в сто раз больше, чем стратегия с одной, при том же проценте за операцию.

Разберу, как считать эту нагрузку заранее и какие подходы страдают от неё сильнее прочих.

Почему это считают неправильно

Ошибка возникает на уровне восприятия, а не арифметики.

Комиссия в десятые доли процента кажется несущественной рядом с колебаниями цены в проценты, и человек мысленно её отбрасывает.

Но она берётся с каждой операции.

Стратегия, требующая частых входов и выходов, платит эту долю снова и снова, и за год набегает величина, сопоставимая с ожидаемой доходностью.

Из чего складывается нагрузка

Две средние строки не замечают вовсе.

Ни спред, ни проскальзывание нигде не показываются отдельной суммой: они вычитаются из результата незаметно, через цену исполнения, отличную от той, на которую вы рассчитывали при входе.

Вот откуда типичное расхождение.

Человек складывает заявленные комиссии, получает скромную цифру и удивляется, почему счёт показывает совсем другое.

Порядок величин

Абстрактные рассуждения полезно подкрепить цифрами.

Трейдер с оборотом двадцать тысяч долларов в месяц платит около четырёхсот восьмидесяти долларов в год только на спотовых комиссиях — без учёта вывода, финансирования и скрытых расходов на спред.

Спред различается на порядки.

На ликвидных парах он составляет сотые доли процента, а на малоликвидных монетах доходит до нескольких процентов — и для частой торговли это главный параметр расчёта, а вовсе не заявленная комиссия.

Отдельный подвох в мгновенной покупке.

Часть площадок объявляет нулевую комиссию, а зарабатывает на расширенном спреде: в разделе быстрой покупки он бывает в разы шире, чем в торговом терминале той же биржи.

Формула оценки

Расчёт занимает пять минут и делается до начала работы по стратегии.

Пятый шаг и есть смысл упражнения.

Если суммарная нагрузка съедает заметную долю ожидаемой доходности, стратегия работает не на вас, а на площадку, и никакая точность прогнозов этого не изменит.

Порядок разбора самих комиссий описан в материале о том, как разобраться в структуре комиссий площадки.

Какие стратегии страдают сильнее

Зависимость от частоты делает подходы неравными.

Частая внутридневная торговля уязвима больше всех.

Десятки сделок в день означают десятки комиссий и столько же спредов.

Обыграть их сложнее, чем сам рынок.

Усреднение покупками страдает меньше.

Регулярная покупка на фиксированную сумму даёт немного операций, а держатся активы долго, поэтому комиссия при таком подходе размазывается по годам и почти не влияет на итог.

Долгосрочное удержание почти не платит.

Две операции за несколько лет означают, что нагрузка стремится к нулю.

Комиссия и размер выигрыша на сделку

Связь, объясняющая, почему одни стратегии живут, а другие нет.

Сравнивайте издержки со средним выигрышем.

Если стратегия рассчитана на небольшую прибыль с каждой сделки, издержки способны превратить её из прибыльной в убыточную — при том, что сами сделки будут закрываться в плюс.

Порог считается в одно действие.

Комиссия входа плюс комиссия выхода плюс спред — это минимальное движение цены, при котором вы выходите в ноль, и всё, что меньше, работает против вас.

Отсюда вывод для быстрых стратегий.

Чем меньше целевая прибыль на сделку, тем критичнее издержки, и подходы с малым шагом требуют либо минимальной ставки, либо отказа от самой идеи.

Размер позиции и порог осмысленности

Величина, о которой не думают при мелких суммах.

Часть расходов фиксирована и не зависит от объёма: комиссия сети берётся за операцию, а не за сумму, и на маленьком переводе она составляет заметную долю.

Отсюда порог осмысленности.

Ниже некоторой суммы операция теряет смысл: расходы съедают ожидаемую выгоду целиком, и правильным решением становится накопить и сделать одну операцию вместо пяти.

Порядок расчёта описан в материале о том, как рассчитать комиссию перед отправкой.

Издержки при переходе между площадками

Стратегии, задействующие несколько площадок, платят дважды.

Расхождение цен между биржами выглядит готовой прибылью, и на бумаге операция кажется почти безрисковой: купил дешевле здесь, продал дороже там.

На практике цена успевает выровняться.

Перевод между площадками занимает время, и пока он идёт, разница может исчезнуть целиком, а расходы на комиссии и сетевые сборы останутся при вас.

Считать надо весь путь.

Покупка, перевод, продажа, вывод — четыре набора издержек, и сравнивать с ними надо не наблюдаемую разницу цен, а ту, что останется к моменту завершения последней операции.

Отсюда и типичный итог таких попыток: разница, казавшаяся заметной, после всех расходов оказывается близкой к нулю или отрицательной.

Скрытые издержки ребалансировки

Отдельный сюжет для тех, кто держит портфель из нескольких активов.

Приведение долей к целевым требует сделок, а сделки стоят денег: ежемесячная ребалансировка обходится в двенадцать наборов комиссий за год, ежеквартальная — в четыре.

Выигрыш от частоты невелик.

Разница в результате между ежемесячным и ежеквартальным приведением долей обычно меньше, чем разница в расходах на него.

Отсюда практическое правило.

Ребалансировку делают по расписанию с редким шагом или по отклонению доли за установленный порог, а не при каждом заметном движении рынка.

Издержки удержания позиции

Отдельная статья для тех, кто работает с плечом.

Позиция с заёмными средствами стоит денег каждый день, и плата эта не разовая: она начисляется через определённые промежутки времени и продолжается ровно столько, сколько открыта позиция.

Здесь работает та же логика, что и с комиссиями.

Разовая величина кажется незначительной, но при удержании неделями складывается в сумму, способную превысить и торговую комиссию, и спред вместе взятые.

Считать её надо на весь предполагаемый срок.

Стратегия, рассчитанная на удержание позиции месяц, должна включать месячную стоимость финансирования в расчёт ожидаемой доходности — иначе картина получается искажённой с самого начала.

Направление платы тоже меняется.

В зависимости от перекоса рынка платить может как одна сторона, так и другая, поэтому величина эта не фиксирована и меняется вместе с настроением участников.

Налог как часть нагрузки

Составляющая, которую забывают включать в расчёт стратегии.

Фиксация прибыли создаёт налоговые последствия, и стратегия с частой фиксацией платит их регулярно, тогда как удержание откладывает момент расчёта.

Разница накапливается.

Средства, ушедшие на налог сегодня, не работают завтра, и на длинном горизонте это заметно влияет на итог.

Полный порядок расчёта описан в материале о том, как посчитать реальную доходность портфеля с учётом комиссий и налога.

Что можно сократить

1. Число операций. Самый действенный рычаг из всех.
2. Ставку комиссии. Уровни по объёму, скидки, лимитные заявки вместо рыночных.
3. Расходы сети. Работа в дешёвых сетях и операции в часы низкой нагрузки.
4. Число переводов. Меньше перемещений между площадками и кошельками.
5. Дробление сумм. Одна операция вместо нескольких мелких.

Первый пункт перевешивает остальные четыре.

Снижение ставки на четверть даёт четверть экономии, а сокращение числа сделок вдвое — половину, и достигается второе обычно проще первого.

О способах снижения самой ставки я писал в материале о том, как снизить комиссию за счёт объёма и уровня.

Проверка стратегии до запуска

Расчёты на исторических данных обманывают чаще, чем помогают.

Причина в том, что проверяют обычно на идеализированной истории цен.

Прибыльная на бумаге стратегия оказывается слабой после запуска именно потому, что в расчёт не вошли комиссии, проскальзывание, ликвидность и стоимость удержания позиций.

Отсюда правило проверки.

Любой расчёт ожидаемой доходности должен включать издержки с самого начала, а не «примерно вычитаться» из готового результата в конце.

И проверяйте на неудобных участках.

Стратегия, показывающая хороший результат на спокойном рынке, при резком движении сталкивается с расширенным спредом и худшим исполнением — а именно эти периоды и определяют итог.

Как проверить себя постфактум

Расчёт до начала работы — половина дела, вторая половина проверяется по факту.

Соберите расходы за прошедший период.

Выгрузка операций с площадки даёт суммы комиссий, история переводов — расходы сети, и вместе они показывают фактическую нагрузку вместо предполагаемой.

Сравните с доходностью того же периода.

Отношение расходов к результату отвечает на главный вопрос: сколько вы заработали и сколько при этом отдали за возможность этим заниматься.

Цифра нередко отрезвляет.

Стратегия, приносившая в теории заметный процент, на практике даёт куда меньше, и обнаружить это лучше через квартал, чем через несколько лет.