Концентрация держателей определяет, сколько участников способны обвалить цену одним решением. Метрика считается просто, а вот интерпретируется плохо: одна и та же цифра означает разное в зависимости от того, кто именно стоит за крупными адресами.

Как выглядит распределение

Крайние случаи различаются кратно. Разброс между сегментами огромен.

Пример распределения предложения актива с высокой концентрацией 67% у крупных Крупные держатели 67% Остальные участники 33% Оценка по отдельному активу на 2026 год; для широкого рынка распределение заметно ровнее

Примерно 67% предложения ряда активов контролируют крупные держатели, и в 2025–2026 годах аналитики трактовали это как фазу накопления. Трактовка спорная. Те же 67% означают, что решение десятка участников способно перевесить поведение всех остальных держателей вместе взятых.

Порядок расчёта

Считать концентрацию нужно с поправками, иначе результат бессмыслен:

  1. берём распределение предложения по адресам из блокчейн-обозревателей на последнюю доступную дату
  2. исключаем адреса бирж, мостов и смарт-контрактов, за которыми стоят десятки тысяч конечных владельцев
  3. исключаем казначейство проекта и заблокированные по вестингу доли команды и инвесторов
  4. считаем долю 10 и 100 крупнейших оставшихся адресов в свободном обращении и сравниваем её с аналогами по сегменту

Второй и третий шаги решают почти всё, потому что именно они отделяют реальных крупных владельцев от технических адресов, за которыми стоят тысячи независимых участников. Утверждения вида «2% счетов контролируют 95% предложения» строятся на сырых данных, где биржевой кошелёк с миллионом клиентов считается одним держателем. При корректном разделении по субъектам владение оказывается заметно менее концентрированным, чем принято считать, а многолетний тренд устойчиво идёт в сторону рассеивания долей.

Порог риска

Ориентир простой: если 10 крупнейших адресов свободного обращения держат больше 25% предложения, ликвидность вашей позиции определяется их поведением, а вовсе не состоянием рынка в целом.

Сырые данные по адресам преувеличивают концентрацию. Очищенные — почти всегда её недооценивают.

Место в портфеле. Высокая концентрация не запрещает позицию, но меняет её размер: при доле десяти адресов выше четверти актив разумно считать низколиквидным и ограничивать вложение той суммой, которую вы готовы удерживать через принудительное движение цены без права выйти. Проверять распределение стоит до покупки, а не после.

По моим наблюдениям, концентрация объясняет глубину просадок.

Почему биржевые адреса нужно исключать

Потому что за одним таким адресом стоят десятки тысяч клиентов с разными намерениями и разными горизонтами. Включение биржевых кошельков в расчёт превращает распределённое владение в видимость сверхконцентрации.

Растёт концентрация или падает со временем

У зрелых активов исторически падает, поскольку доля крупнейших держателей постепенно размывается по мере притока новых участников на рынок. У молодых проектов обычно наоборот. Предложение выходит на рынок по графику разблокировки, и попадает оно в руки одних и тех же адресов команды и ранних инвесторов.

Подходы к структуре вложений собраны в разделе «Криптопортфель», определения — в словаре терминов, оценить размер позиции помогает калькулятор риска сделки.

Источники: оценки доли предложения у крупных держателей, разбор различий между адресами и субъектами владения.