Число людей в мире младше 19 лет прошло пик и теперь сокращается. Причина — быстрое снижение рождаемости, и процесс этот необратим в горизонте нескольких десятилетий, потому что будущие родители уже родились.

Для инвестора демография скучна. Скучна ровно до момента, когда выясняется, что она задаёт равновесную ставку, а ставка задаёт цену всего остального.

Две цифры, которые определяют картину

В развитых странах численность пожилого населения будет расти примерно на 4 миллиона человек в год. Основная потребительская группа в возрасте 35–55 лет, которая тратит активнее прочих, начиная с 2030 года станет сокращаться на 3 миллиона, или примерно на 0,75% ежегодно.

Оценки приведены по обзору The Bell со ссылкой на демографические прогнозы. К 2050 году в десятку наиболее стареющих экономик по отношению числа людей старше 65 лет к трудоспособному населению войдут или останутся Гонконг, Южная Корея, Япония, Китай, Польша, Испания, Италия, Германия, Австрия и Португалия.

Демография — единственный макроэкономический прогноз, который сбывается почти буквально. Просто горизонт у него неудобный.

Спор о направлении эффекта

Здесь единого мнения нет. Одна школа утверждает: стареющее общество больше сберегает, сбережений становится избыточно много, реальная ставка падает, а цены активов растут. Такой период неплох для финансового рынка.

Вторая школа возражает. Пенсионер не копит. Он тратит накопленное, поэтому массовый выход поколения на пенсию означает распродажу активов, снижение нормы сбережений и рост ставок. Япония с её многолетней нулевой ставкой поддерживает первую версию, а последние годы глобального роста доходностей — вторую.

Моя позиция здесь осторожная. Я склоняюсь к тому, что эффект меняет знак по мере прохождения демографического перехода: сначала сбережения растут, потом начинается расходование, — но твёрдых доказательств у меня нет, и признаю это открыто.

Что происходит с трудом и производительностью

Сокращение рабочей силы действует в обе стороны. Работников меньше — зарплаты растут быстрее, а это проинфляционно. Одновременно падает потенциальный рост экономики, потому что производить некому.

Компенсировать нехватку рук можно капиталом — автоматизацией, роботизацией, вычислительной инфраструктурой. Отсюда, кстати, тянется ниточка к нынешнему буму капитальных затрат: спрос на замещение труда капиталом имеет вполне демографическую природу.

Дефицит работников — это не проблема отдельной компании. Это структурное давление на издержки всей экономики сразу.

Где в этой картине криптоактивы

Более благоприятная демографическая ситуация ожидается в США, Индии, Австралии, Франции, Швеции, странах Ближнего Востока, Израиле и Аргентине. Совпадение с географией криптоактивности частичное, но заметное: молодое население и слабая местная валюта дают устойчивый спрос на альтернативные сбережения.

Строить на этом тезис я бы не стал. Демография объясняет медленный фон, а цена криптоактивов определяется ликвидностью и ставкой на горизонте кварталов. Смешивать два масштаба времени — распространённая ошибка, которую я сам делал не раз.

Демографический аргумент годится для тезиса на двадцать лет. Для позиции на квартал он бесполезен.

Как работает накопление на длинном горизонте, показывает калькулятор сложного процента, а подходы к структуре вложений разобраны в разделе «Криптопортфель». Смежные материалы — в рубрике «Экономика».

Источники: The Bell о демографических сдвигах и потребительских группах, GURU РЭШ о связи демографии и цен активов, ИМЭМО об экономических эффектах старения населения.