Кривая ценообразования нового токена — правило, по которому контракт назначает цену по уже выпущенному объёму. Разобраться в ней значит определить её форму. Линейная, степенная и ступенчатая кривые ведут себя по-разному: при одной и той же конечной цене они по-разному распределяют затраты между тем, кто вошёл первым, и тем, кто пришёл последним. Форма записана в контракте и не меняется по ходу продажи. Её и надо читать.

Форма кривой ценообразования — это вид зависимости цены токена от выпущенного объёма, который зашит в контракт и задаёт скорость подорожания на каждом следующем шаге выпуска.

Как разобраться в кривой ценообразования нового токена: что смотреть первым

Сам факт «цена зависит от объёма» ничего не говорит о выгоде. Он есть у любой кривой связывания. Разница в производной: насколько дороже становится следующая тысяча токенов по сравнению с предыдущей. Задают её два параметра — показатель степени и коэффициент масштаба. В коде это константы, нигде не подписанные словами «тут вы переплатите в двести раз».

Ориентир из смежной механики помогает быстрее. В пулах с настраиваемыми весами спотовая цена токена A, выраженная в B, равна отношению остатков, домноженному на отношение весов: (BB / BA) × (WA / WB), а нормированные веса складываются в единицу — так описывает математику документация весовых пулов Balancer. Чем меньше вес, тем резче цена реагирует на изменение остатка. Это и есть крутизна кривой одним числом.

Второй ориентир — сетка цен в концентрированной ликвидности. В ядре Uniswap v3 соотношение активов на тике считается как sqrt(1,0001^tick) × 2^96, а границы жёсткие: MIN_TICK равен −887272, MAX_TICK равен 887272. Сетка геометрическая. Шаг по цене растёт вместе с ценой.

Три формы кривой и что каждая делает с ценой

Классификация короткая. Линейная кривая: цена пропорциональна выпущенному объёму, каждый следующий токен дороже предыдущего на одну и ту же величину. Степенная: цена пропорциональна объёму в степени выше единицы, прирост сам ускоряется. Ступенчатая: цена фиксирована внутри транша и перескакивает на новый уровень при его закрытии.

Есть и четвёртая форма. Она возникает как побочный эффект устройства пула: весовая кривая с несимметричными весами ведёт себя близко к степенной.

Форма кривой Как растёт цена Положение раннего участника Положение позднего участника
Линейная: цена пропорциональна выпуску Прирост цены одинаков на каждом шаге Покупает по цене, близкой к нулю; преимущество умеренное Платит кратно больше раннего, но разрыв считается заранее
Степенная: цена пропорциональна выпуску в степени выше единицы Прирост цены сам ускоряется с каждым шагом Получает основную долю выпуска за малую часть сбора Оплачивает почти весь сбор, входя в последние проценты выпуска
Ступенчатая: цена фиксирована внутри транша Цена стоит, затем перескакивает на новый уровень Делит транш по одной цене, без гонки за первую сделку Знает цену транша заранее, но не знает, останется ли в нём объём
Весовая: пул с несимметричными весами, например 98 к 2 Цена реагирует резче там, где вес токена меньше Входит при наибольшем перекосе весов, то есть дешевле всех Получает максимальную чувствительность цены к размеру заявки

Пятый вариант — константное произведение при равных весах. Наклон там умеренный, пока заявка мала относительно остатков пула. Дальше влияние заявки растёт.

Расчёт на конкретной сумме

Возьмём условный выпуск в один миллион токенов. Параметры подобраны так, чтобы все три кривые закончились на одной цене — две условные единицы за токен. Цифры ниже расчётные, а не взятые из чьей-то продажи.

Линейная кривая, цена равна 0,000002 × объём. Первые 100 тысяч токенов стоят 10 000 условных единиц, средняя цена входа 0,1. Последние 100 тысяч стоят 190 000 единиц, средняя цена 1,9. Разрыв между первым и последним участником — 19 раз.

Степенная кривая второго порядка. Первые 100 тысяч обходятся в 667 единиц, средняя цена 0,0067. Последние 100 тысяч — 180 667 единиц, средняя цена 1,81. Разрыв уже 271 раз.

Ступенчатая кривая из десяти равных траншей по 100 тысяч, цена транша от 0,2 до 2,0. Первый транш стоит 20 000 единиц, десятый — 200 000. Разрыв 10 раз.

Суммарный сбор при тех же границах расходится: линейная даёт 1,00 млн единиц, ступенчатая 1,10 млн, степенная 0,67 млн. Проверяйте параметры своего контракта на дату сделки — числа выше условны.

Из обращений читателей видно, где ломается интуиция. Кривые сравнивают по конечной цене. Расходятся же они по распределению затрат внутри выпуска, и этот разрыв меняется в разы при одинаковом финале.

Ранний и поздний участник: в чём разница позиций

Ранний участник держит токены с низкой средней ценой. Его позиция асимметрична: он может продать часть объёма по текущей цене и остаться в плюсе даже после сильного откоса кривой вниз. Поздний участник такой подушки не имеет. Любое движение назад по кривой сразу уводит его позицию в минус, потому что цена его входа и текущая цена почти совпадают.

Отсюда практический вывод. Перед сделкой стоит проверить пул перед покупкой нового токена и оценить, какая доля выпуска уже продана. Доля в 5% и доля в 90% означают разные позиции при одной и той же форме кривой. Для весовых и концентрированных пулов добавляется ещё один параметр — ширина активного диапазона, и здесь полезно заранее понять, как выбрать диапазон в пуле концентрированной ликвидности.

Схема из пяти шагов: найти контракт продажи, прочитать показатель степени, определить форму кривой, посчитать среднюю цену своего участка, сверить долю проданного выпуска
Схема из пяти шагов: найти контракт продажи, прочитать показатель степени, определить форму кривой, посчитать среднюю цену своего участка, сверить долю проданного выпуска

Ступенчатая форма и почему она ведёт себя иначе

Ступенчатая кривая выбивается из общего ряда. Внутри транша цена не зависит от того, купили вы первым или последним. Гонка за позицию в блоке теряет смысл, и давление на газ падает. Взамен появляется другой риск: транш может закрыться, пока транзакция ждёт включения, и сделка исполнится по следующему уровню либо откатится.

Похожая дискретность встроена в комиссионные уровни пулов. Конструктор фабрики Uniswap v3 при развёртывании включает ровно три уровня: 500, 3000 и 10000 сотых базисного пункта, то есть 0,05%, 0,30% и 1,00%, с шагами тика 10, 60 и 200 соответственно. Это видно прямо в коде конструктора. Промежуточных значений нет. Ставка комиссии дискретна так же, как цена в ступенчатой кривой.

Форма кривой не гарантирует ни роста, ни возврата вложенного. Кривая связывания описывает только зависимость цены от объёма внутри контракта. Она не создаёт покупателей на вторичном рынке и не мешает цене уйти ниже вашей точки входа. Вложенное может быть потеряно целиком, включая случай, когда кривая работает штатно.

Как определить форму кривой до покупки

  • Найти адрес контракта продажи у первоисточника, а не в пересланном сообщении, и открыть его код в обозревателе блоков
  • Прочитать функцию расчёта цены: показатель степени выше единицы означает ускоряющийся прирост
  • Проверить, есть ли в коде массив траншей или перечень уровней — это признак ступенчатой формы
  • Посмотреть, можно ли менять параметры кривой после запуска и кто обладает таким правом
  • Снять текущий выпущенный объём и посчитать среднюю цену своего участка кривой, а не точку входа
  • Сверить, совпадает ли описанная в материалах форма с той, что получается из кода

Последний пункт закрывает частую расхождённость. Описание обещает «плавный рост», код даёт третью степень. Право на изменение параметров стоит отдельного шага: полезно проверить, кто управляет параметрами протокола, потому что управляющий адрес с правом переписать коэффициент превращает любую форму кривой в условную.

Где форма кривой подводит расчёт

Кривая задаёт цену в контракте. Рыночная цена складывается иначе. На вторичном рынке токен торгуется по цене пула, и глубина пула важнее номинала кривой. Ориентир для масштаба: по методике расчёта агрегатора данных DefiLlama, на 16 октября 2026 года заблокированная стоимость в сети Ethereum — около 49,89 млрд долларов при 571 отслеживаемой сети. Свежий выпуск почти всегда оказывается в тонком конце этого распределения.

Второй подводный камень — издержки маршрута. Токен с кривой часто недоступен напрямую. Тогда к цене по кривой добавляются плата пулов и влияние заявки, и здесь стоит разобраться, как пользоваться агрегатором маршрутов обмена и понять структуру комиссий. Итоговая цена входа отличается от расчётной заметно.

Итог

Форма кривой — это не оформление, а распределение денег внутри выпуска. Линейная форма делит затраты предсказуемо. Степенная сдвигает платёж на последних участников. Ступенчатая убирает гонку внутри транша, но добавляет риск промахнуться мимо уровня. Все три можно прочитать в коде до сделки, и это единственный надёжный способ: описание в материалах проекта и поведение контракта совпадают не всегда, а показатель степени меняет разрыв между первым и последним покупателем с девятнадцатикратного до двухсотсемидесятикратного при тех же границах выпуска.

Материалы по теме:

Частые вопросы

Чем линейная кривая отличается от экспоненциальной на практике?

Темпом подорожания. На линейной кривой каждая следующая порция дороже предыдущей на постоянную величину. На степенной и экспоненциальной прирост сам ускоряется. В условном расчёте выше при одной конечной цене разрыв между первым и последним участником вышел 19-кратным на линейной форме и 271-кратным на степенной второго порядка.

Ступенчатая кривая выгоднее для позднего участника?

Она предсказуемее, а не выгоднее. Цена своего транша известна до подачи заявки, и внутри транша все платят одинаково. Но объём транша ограничен: если он закроется, пока транзакция ждёт включения в блок, сделка пройдёт по следующему уровню или откатится. Выгода зависит от шага между уровнями.

Можно ли определить форму кривой без чтения кода?

Приблизительно. Снимите выпущенный объём и цену дважды с интервалом и посмотрите на прирост: постоянный говорит о линейной форме, ускоряющийся — о степенной, скачками — о ступенчатой. Метод работает, пока продажа идёт активно. Чтение функции расчёта цены в контракте надёжнее любой оценки по точкам.

Меняется ли форма кривой после запуска продажи?

Сама формула обычно зашита неизменяемой, а коэффициенты в ней — не всегда. Если у управляющего адреса есть право переписать показатель степени или масштаб, форма перестаёт быть ориентиром. Проверьте права на изменение параметров и наличие задержки на такие изменения до того, как считать среднюю цену своего участка.

Как форма кривой связана с выходом из позиции?

Напрямую. Продажа идёт по той же кривой в обратную сторону, и на степенной форме цена падает так же быстро, как росла. Поздний участник теряет на откате сильнее раннего при одинаковом объёме продажи. Глубина вторичного пула при выходе важнее номинальной цены по кривой.

Вердикт

Разбирать кривую нового токена стоит с одного вопроса: где на ней находитесь вы. Форма отвечает на него точнее любых обещаний, потому что показатель степени — это число в коде, а не формулировка в описании. Степенные кривые на длинном хвосте выпуска превращают покупку в оплату чужого входа, и понять это после сделки дороже, чем посчитать до. Редакция не советует конкретные выпуски и не берётся прогнозировать цену: мы разбираем механику, решение остаётся за читателем. Параметры контракта сверяйте на дату сделки — они меняются чаще, чем статьи.

Разборы механик DeFi и правовые изменения разбираем в Telegram-канале Cryptium.