Как оценить непостоянные потери

Непостоянные потери — это не списание со счёта, а расхождение между стоимостью вашей доли в пуле и стоимостью тех же токенов, оставленных в кошельке. Оценить его можно до входа: величина зависит от кратности изменения цены пары и не зависит от направления. Рост вдвое и падение вдвое дают одинаковое расхождение. Перекрывает его только плата пула, и то лишь при достаточном обороте.

Как оценить непостоянные потери: откуда берётся расхождение

Причина лежит в устройстве пула. Выбора у него нет. Контракт обязан торговать всегда. Он не умеет отказаться от сделки, когда цена идёт против него, поэтому при росте одного актива пул методично отдаёт растущий токен и набирает падающий — именно того, чего разумный держатель делать не стал бы.

Отсюда и расхождение, которое не зависит ни от выбранной площадки, ни от аккуратности поставщика ликвидности, ни от размера взноса: оно вытекает из обязанности пула обменивать по формуле. Доля всегда отстаёт от стратегии «ничего не делать», если цена пары изменилась. Если цена вернулась к исходной, расхождение обнуляется — отсюда и слово «непостоянные».

Величина считается по формуле постоянного произведения, которую Uniswap приводит в документации на 16 октября 2026 года как «x * y = k», где k сохраняется или растёт после каждой сделки. Из этого инварианта и выводится таблица ниже: расхождение равно удвоенному корню из кратности изменения цены, делённому на единицу плюс та же кратность, минус единица. Расчёт редакции по формуле протокола.

Расчёт на конкретной сумме

Допущения названы прямо. Взнос условный — 10 000 единиц счёта, внесённые поровну двумя токенами. Ставка пула 0,30%, горизонт — три месяца. Это модель механизма, а не параметры существующего пула.

Полезная привычка — считать не процент расхождения, а требуемый оборот, потому что процент выглядит безобидно, а оборот сразу показывает, выполнима ли задача для конкретного пула. Так видно границу применимости. И видно сразу. Пул со скромным оборотом перекроет расхождение при движении цены на 25%, но не при движении втрое, сколько бы времени вы ему ни дали.

Почему слово «непостоянные» вводит в заблуждение

Название обещает больше, чем даёт механизм, и это один из редких случаев, когда неудачный перевод термина меняет решения людей: слово «непостоянные» читается как «временные», хотя речь о неокончательных. Расхождение остаётся неокончательным, пока доля в пуле, и становится окончательным в момент выхода — независимо от того, когда вы его заметили. Ждать возврата цены можно, но это отдельное решение с отдельным риском, а не свойство инструмента.

Вторая оговорка про концентрированные пулы. Там хуже. Капитал в них плотнее, а значит и расхождение при том же движении цены выходит больше: позиция быстрее переходит в один актив. По документации Uniswap на 16 октября 2026 года позиция за пределами своих границ «no longer earns fees», то есть платы для перекрытия расхождения не поступает вовсе. Как задавать границы, разобрано в материале о том, как выбрать диапазон в пуле концентрированной ликвидности.

Третья оговорка — единица счёта. Знаменатель решает многое. Расхождение в одной валюте и расхождение в другой дают разные числа, и спор о том, «потеряли или нет», часто сводится к выбору знаменателя. В какой валюте фиксировать результат, разобрано в материале о том, как перевести доход из протокола в стейблкоин.

Пошаговая оценка до входа

1. Задайте горизонт: оценка на месяц и на год даёт разные выводы по одному и тому же пулу.
2. Определите коридор цены пары по её прошлому разбросу — это оценка диапазона, а не предсказание курса.
3. Посчитайте расхождение на обеих границах коридора по таблице выше.
4. Возьмите оборот пула за последний месяц и посчитайте, сколько платы придётся на вашу долю.
5. Сравните два числа: расхождение на границе коридора и ожидаемую плату за горизонт.
6. Решение принимайте по худшей границе коридора, а не по средней: именно она определяет итог.

Как проверить вводные для оценки

Оценка хороша настолько, насколько надёжны её вводные, а подводят обычно не формулы, а исходные числа — взятые с чужого экрана, за другой период или по другому пулу той же пары. Пять из них критичны.

• Оборот пула взят за месяц, а не за один удачный день: дневной показатель скачет в разы.
• Ставка пула известна точно, а не по аналогии с другим пулом той же пары.
• Доля в пуле посчитана от запасов после вашего взноса, а не до него.
• Для концентрированной позиции учтено, какую часть горизонта цена проведёт внутри диапазона.
• Единица счёта выбрана заранее и не меняется по ходу оценки.

Первый пункт переоценить трудно. Оборот — величина, которая определяет, есть ли у пула шанс отработать расхождение, и смотреть её нужно наравне с запасом. Разбор того, почему ликвидность важнее размера комиссии при выборе площадки, показывает, как эти два показателя расходятся. Состав пары проверяется до входа — как проверить пул перед покупкой нового токена, разобрано отдельно.

Сценарий, при котором расхождение съедает всё

Из обращений читателей видно ещё одну ошибку оценки. Расхождение считают от стоимости доли на пике, а не от стоимости набора токенов в кошельке, и получают число, которое пугает сильнее, чем следует из механизма. Сравнивать нужно с набором токенов, который вы бы держали, не входя в пул: других корректных точек отсчёта у этой величины нет.

Итог

Расхождение — обязательная плата за право быть продавцом в пуле, который торгует в обе стороны при любом рынке, а не ошибка пользователя, не сбой контракта и не следствие неудачного выбора площадки. Оценивается оно до входа, по кратности изменения цены, и перекрывается только оборотом. Пары с широким разбросом цены подходят для пулов хуже, чем пары с узким, при любой ставке платы.

С 1 сентября 2026 года действует Федеральный закон от 04.08.2026 № 282-ФЗ «О цифровых валютах и цифровых правах»: цифровые валюты определены в пункте 1 статьи 2, цифровые финансовые активы — в пункте 15. Доля в пуле не является ЦФА и не создаёт обязанного лица, поэтому расхождение стоимости не подлежит возмещению ни оператором, ни протоколом. Сопоставлять доходность пула с процентом по вкладу неверно: у вклада есть обязанное лицо, здесь его нет.

Формулу и свойства инварианта сверяйте по документации протокола, а обороты и размеры рынков — по данным агрегатора DefiLlama: по его сведениям на 16 октября 2026 года в протоколах сети Ethereum удерживалось около 49,9 млрд долларов, в сети Solana — около 5,9 млрд.

Частые вопросы