Кредитный цикл длиннее делового. Обычная деловая волна в США укладывается в пять-восемь лет, кредитная тянется пятнадцать-двадцать, а иногда и дольше, и разница в длине объясняет, почему одно поколение банкиров успевает забыть уроки предыдущего.

Стадий четыре. Восстановление, экспансия, сжатие, расчистка. У каждой собственный набор признаков, и признаки эти видны заранее.

Как выглядят стадии на данных

В экспансии банки смягчают требования, доля одобренных заявок растёт, спреды сужаются. В сжатии всё наоборот. Стандарты ужесточаются, отказов становится больше, а просрочка подтягивается с лагом в несколько кварталов, когда решение об ужесточении уже принято и отыграно рынком.

Американская статистика показывает признаки поздней стадии. Треть заявителей на автокредит получала отказ, а среди владельцев жилья, пытавшихся рефинансировать ипотеку, отказ получали более 40%. Заявок на ипотеку в какой-то момент подавалось меньше всего с 1994 года.

Ужесточение стандартов кредитования — первый достоверный сигнал. Просрочка приходит на два-три квартала позже.

Что говорят цифры просрочки

Долг домохозяйств США достиг 18,8 триллиона долларов, задолженность по кредитным картам — 1,26 триллиона во втором квартале 2026 года при историческом максимуме 1,28 триллиона в четвёртом квартале 2025-го. Автокредиты и кредитные линии под залог жилья росли, ипотека и студенческие займы сокращались.

Просрочка по автокредитам поднялась до 4,8%. Это уровень кризиса 2008 года и пандемийного эпизода. Доля карточной задолженности с просрочкой больше 90 дней выросла с 7,6% до 12,8% за неполные четыре года.

Корпоративная сторона отстаёт. Дефолты компаний росли до уровней ковидного периода, а процентные выплаты по неипотечным кредитам домохозяйств достигали 573 миллиардов долларов и впервые подобрались к сопоставимым статьям федеральных расходов.

Почему цикл не заканчивается

Логика подсказывает: при таких цифрах сжатие должно было наступить давно. Не наступило.

Причина в том, что цикл держится не на просрочках, а на готовности кредитора продолжать. Пока спреды высокодоходных облигаций стоят 2,70 процентного пункта, деньги в систему идут, а рефинансирование остаётся доступным даже для слабых заёмщиков. Разворот случается тогда, когда кредитор говорит «нет», а не когда заёмщик перестаёт платить.

Здесь я обозначу границу прогноза честно: назвать дату перелома по этим данным невозможно. Индикаторы поздней стадии подавали те же сигналы и год назад, и два года назад, и оба раза цикл спокойно продолжался дальше, а осторожные наблюдатели остались вне рынка.

Кредитный цикл заканчивается не из-за плохих заёмщиков, а из-за испуганных кредиторов.

Связь с крипторынком

Линия короче, чем кажется. Розничный спрос на рисковые активы питается свободным денежным потоком домохозяйств, а поток сжимается, когда обслуживание долга дорожает. Институциональный спрос питается доступностью кредита и при развороте исчезает первым.

По моим наблюдениям, совпадения по срокам между двумя рынками нет: крипта разворачивается раньше и резче, чем это отражает статистика просрочек. Данные выходят с задержкой в квартал. Торговать по ним нельзя.

Ни один кредитный цикл не заканчивался объявлением. Заканчивался он отказом в рефинансировании конкретному заёмщику.

Термины по долговому рынку собраны в словаре, а посчитать, сколько нужно для возврата после просадки, помогает калькулятор восстановления. Смежные разборы — в разделе «Экономика».

Источники: сводка показателей кредитования в США, квартальные данные по долгу домохозяйств, Forbes о положении американского потребителя.