Как торговать парой без прямого рынка

Если прямой пары нет, сделку собирают из двух: актив продают за промежуточный, затем промежуточным покупают нужный. Курс такой сделки называется кросс-курсом и считается как отношение двух рыночных котировок. Плата за отсутствие прямого рынка — два спреда, две комиссии и два проскальзывания вместо одного. Плюс риск разрыва: между ногами проходит время, и вторая нога исполняется по уже изменившейся цене.

Какую задачу решает синтетическая сделка

Задача прикладная. Получить нужный актив, когда в листинге площадки нужной пары нет. Такое встречается постоянно: пары с основным стейблкоином есть почти всегда, пары между двумя неосновными активами появляются редко, а ликвидность в них остаётся символической даже при формальном наличии рынка в листинге.

Вторая задача — считать честную стоимость. Кросс-курс, посчитанный по двум серединам спреда, выглядит привлекательно и не равен тому, что вы получите: в реальной сделке вы платите по худшей стороне каждого спреда и дважды отдаёте комиссию. Разница между расчётным и фактическим кросс-курсом на тонких парах измеряется процентами, а не их долями.

Третья задача — выбрать промежуточный актив. Их обычно несколько, глубина маршрутов различается в разы, и выбор поэтому делают замером обеих ног по каждому варианту, а не привычкой использовать один и тот же стейблкоин.

Как считается кросс-курс

Арифметика короткая. Если есть котировки обоих активов к общему третьему, курс между ними получается делением.

Разрыв в примере складывается из двух половин спреда. Каждая нога забирает свою, и обойти это нельзя, если обе ноги исполняются рыночными заявками. Лимитные заявки на обеих ногах спред экономят, но добавляют риск разрыва: первая нога исполнилась, вторая висит в стакане, и всё это время вы держите промежуточный актив с открытым курсовым риском.

Как собрать сделку: шаги с параметрами

1. Проверьте, нет ли прямой пары с минимальной ликвидностью. Иногда она есть, но спрятана в разделе редких рынков.
2. Выпишите все промежуточные активы, к которым котируются оба ваших актива. Обычно их два-четыре.
3. Для каждого маршрута замерьте накопленный объём в коридоре 1% по нужной стороне на обеих ногах. Узкое место маршрута — его тонкая нога.
4. Посчитайте расчётный кросс-курс по серединам спредов и фактический по худшим сторонам. Разница — цена маршрута.
5. Определите порядок ног. Первой исполняют ногу по более тонкому рынку, пока вы уверены в объёме.
6. Исполните обе ноги подряд и сверьте итог с расчётом. Отклонение больше суммы спредов и комиссий требует разбора.

Выбор маршрута и порядок ног

Маршрут выбирают по тонкой ноге, а не по средней. Это главный принцип, и он часто противоречит интуиции: маршрут через актив с огромным оборотом бывает хуже маршрута через скромный стейблкоин, если вторая нога первого маршрута почти пустая.

Порядок ног решает отдельную задачу. Первая нога фиксирует размер, вторая его отрабатывает. Если первой пустить ликвидную ногу, вы получите точный объём промежуточного актива, но на тонкой второй ноге можете не разместить его целиком. Если первой пустить тонкую ногу, размер окажется приблизительным, зато вторая нога исполнится без проблем. Выбор зависит от того, что для вас важнее в этой конкретной сделке: точность итогового объёма или гарантия того, что сделка вообще будет доведена до конца.

Промежуточный актив имеет значение и юридически. С 1 сентября 2026 года в России деятельностью организации по обмену цифровых валют признаётся систематическое совершение сделок купли-продажи за свой счёт, причём систематичностью считается заключение двух и более сделок в течение месяца совокупным объёмом свыше 3,5 миллиона рублей. Порог прописан в законе № 282-ФЗ, статья 18, часть 2. Для частных сделок через знакомых это прямое ограничение, и обходить его дроблением бессмысленно, поскольку закон считает совокупный объём за месяц, а не каждую отдельную операцию по отдельности.

Что видно в стакане и как это читать

Смотреть нужно оба стакана одновременно, и это главное отличие синтетической сделки от обычной.

• Спред каждой пары отдельно. Суммарный спред маршрута — сложение, а не среднее.
• Асимметрия сторон. Вас интересует только одна сторона на каждой ноге, и она может быть втрое тоньше противоположной.
• Синхронность обновлений. Если один из стаканов обновляется редко, расчётный кросс-курс опирается на устаревшую половину.
• Поведение промежуточного актива. Стейблкоин в этой роли спокойнее волатильной монеты и снижает риск разрыва между ногами.

Предварительную оценку глубины по каждой ноге делают до сделки, иначе маршрут выбирается наугад. На децентрализованных площадках маршрут через несколько пулов строится автоматически, и там к сумме спредов добавляется влияние вашего объёма на каждый пул — механика описана в разборе о том, как пользоваться PancakeSwap и его продуктами. Если расчётный кросс-курс упорно расходится с рыночным, стоит сравнить биржевую и ончейн-цену токена: иногда одна из котировок давно не обновлялась.

Ошибки при торговле парой без прямого рынка

Первая ошибка — считать маршрут по среднему, а не по тонкой ноге. Вторая — оставлять одну ногу лимитной без контроля времени: промежуточный актив в этот момент ваш, и курсовой риск тоже. Третья — не проверять минимальный лот на второй ноге, из-за чего часть промежуточного актива остаётся неисполнимой крошкой.

Четвёртая ошибка — забывать про комиссию дважды. В голове у многих сидит одна ставка, а в выгрузке две строки, причём иногда в разных активах, что дополнительно усложняет сведение результата по сделке. Пятая — выбирать маршрут по размеру оборота пары: оборот и доступная сейчас глубина связаны слабо.

Шестая ошибка — игнорировать альтернативу. Иногда перевод актива на площадку с прямой парой обходится дешевле двух ног, особенно если сеть недорогая, а сумма крупная. Считать стоит оба варианта целиком, включая время перевода, стоимость сети и курсовой риск за те минуты или часы, пока актив находится в пути между площадками.

Итог

Синтетическая сделка — это два рынка вместо одного. Маршрут выбирают по тонкой ноге, стоимость считают по худшим сторонам обоих спредов, порядок ног определяют по приоритету между точностью объёма и гарантией завершения. Расчётный кросс-курс остаётся ориентиром. И всегда сравнивают синтетику с переводом на площадку, где прямая пара существует.

Частые вопросы

Первоисточники: статья 18 Федерального закона № 282-ФЗ о деятельности по обмену цифровых валют и реестры участников финансового рынка Банка России. Листинг пар, минимальные лоты и шаги количества площадки меняют без предупреждения — сверяйте их на дату сделки.