Стакан показывает очередь лимитных заявок на покупку и продажу в данный момент, и читают в нём три вещи: разницу между лучшими ценами сторон, суммарный объём вблизи текущей цены и то, как этот объём распределён по уровням. Прогнозом он не является. Очередь меняется каждую секунду. И половина того, что в ней видно, поставлена не ради исполнения.

Разберу, что попадает в стакан и что остаётся за кадром, как посчитать проскальзывание для своей суммы, чем отличается стена от обмана и почему при малых объёмах стакан можно не открывать вовсе.

Что в стакане есть и чего в нём нет

Устроен он предельно ясно: сверху заявки на продажу от самой дешёвой вниз, снизу заявки на покупку от самой дорогой вверх, а между ними пустое пространство, которое и называют спредом. Каждая строка — цена и объём. Строк от десяти до сотен.

Важнее, чего в нём нет. Рыночные заявки в стакан не попадают вовсе: они исполняются мгновенно, поедая ближайшие лимитные, и потому видны лишь по исчезновению строк. Условные заявки тоже не видны. Значительная часть реального спроса остаётся невидимой до момента исполнения.

Спред — разница между лучшей ценой продажи и лучшей ценой покупки. Это прямой индикатор ликвидности: узкий спред означает, что актив можно купить и тут же продать почти без потерь, широкий — что каждый вход и выход обойдётся заметной суммой ещё до всякого движения цены.

Три числа

Смотреть на все строки подряд бессмысленно, и опытный глаз выхватывает из стакана ровно три величины, каждая из которых отвечает на свой практический вопрос. Остальное — шум.

1. Спред в процентах. Считают от текущей цены, а не в абсолютных единицах, потому что три копейки при цене в рубль и при цене в тысячу — разные истории. Больше половины процента — тревожный знак.

2. Объём в пределах процента от цены. Сколько актива можно купить или продать, не сдвинув цену дальше выбранного порога. Это и есть практическая ликвидность.

3. Перекос между сторонами. Соотношение суммарного объёма покупок и продаж вблизи цены показывает, какая сторона плотнее, хотя выводы из этого делают осторожно. Перекос легко нарисовать искусственно.

Первые два числа полезны всем, включая тех, кто не торгует, а покупает актив на долгий срок. Третье — вотчина краткосрочных стратегий. И оно же чаще всего вводит в заблуждение.

Проскальзывание: расчёт для своей суммы

Рыночная заявка исполняется не по одной цене, а последовательно съедает уровни стакана снизу вверх или сверху вниз, пока не наберёт нужный объём, поэтому итоговая средняя цена оказывается хуже той, что вы видели на экране. Разница и есть проскальзывание. Растёт она вместе с суммой.

Посчитать её нетрудно. Сложите объёмы строк, начиная с лучшей цены, пока сумма не покроет вашу заявку. Последняя строка — худший уровень. Средняя окажется между ней и первой.

Для малоликвидных активов эта арифметика даёт неприятные числа: заявка в несколько тысяч долларов способна сдвинуть цену на проценты, и весь ожидаемый доход уйдёт в проскальзывание при входе и выходе. Проверяют до сделки. Не после.

Отсюда простое правило для крупных сумм: заявку дробят на части и разносят по времени, а не отправляют одним куском. Между заходами рынок успевает восстановить глубину очереди, и средняя цена исполнения по всей серии выходит заметно лучше, чем при отправке единым куском. Приём стоит только терпения.

Стена или обман

Крупная заявка на одном уровне выглядит убедительно и часто трактуется как непробиваемая поддержка или сопротивление, хотя в действительности она может быть поставлена ровно ради того, чтобы вы её так истолковали. Приём давно известен. Называется он подделкой спроса.

Суть в том, что крупный участник выставляет заметный объём, дожидается реакции остальных и снимает заявку до исполнения, забрав прибыль от вызванного движения. Разбор ограничений анализа описывает оба.

Обратный называется айсбергом: настоящий крупный объём разбит на части, и в стакане видна лишь малая верхушка, а остальное подгружается по мере исполнения. Различить её заранее нельзя. Обнаруживается она по тому, что уровень не пробивается вопреки ожиданиям.

Отличить одно от другого по одному лишь виду стакана нельзя, и любые уверенные утверждения об обратном стоит воспринимать скептически. Помогает только время. Наблюдение за поведением уровня даёт больше размера.

Айсберг — крупная заявка с видимой и скрытой частью, где в очередь выставляется небольшой объём, автоматически пополняющийся после исполнения. Смысл в том, чтобы набрать позицию, не показав рынку её реальный размер, поскольку видимая крупная заявка сама по себе двигает цену против её собственного автора.

Лента сделок рядом со стаканом

Очередь заявок показывает намерения, а лента печатает свершившееся: каждую сделку с ценой, объёмом и указанием стороны, которая была агрессором, и вместе эти два окна дают куда более полную картину, чем любое из них по отдельности. Лента не врёт. Сделка состоялась, отменить её нельзя. Заявку в стакане снимают одним нажатием.

Практический приём выглядит так: если крупная заявка стоит в очереди, но лента не показывает сделок вблизи неё, объём с высокой вероятностью декоративный и до исполнения не доживёт. Смотрят вместе. Порознь оба окна вводят в заблуждение. Особенно на тонком рынке.

Отдельный формат отображения накладывает историю плотности заявок на график цены, окрашивая уровни по объёму, и позволяет увидеть, как долго крупная заявка простояла на месте, прежде чем исчезнуть. Долго стоявший объём убедительнее. Появившийся секунду назад — почти всегда декорация. Время жизни заявки говорит больше её размера.

Мейкер и тейкер

Тот, кто ставит лимитную заявку в стакан и ждёт, добавляет рынку ликвидность и платит пониженную комиссию, а тот, кто забирает чужую заявку рыночным ордером, платит повышенную. Разница ощутима. Особенно при частых операциях.

На дистанции это превращается в самостоятельную статью расходов: два тарифа отличаются в разы, и торгующий рыночными заявками отдаёт площадке заметно больше того, кто умеет ждать исполнения лимитной. Терпение оплачивается напрямую. Считают его в процентах от оборота.

Как ставить заявку

Выбор между двумя типами сводится к тому, что для вас дороже — время или цена, и универсального ответа здесь нет, потому что оба варианта проигрывают в своей ситуации. Развилка простая.

Ситуация Тип заявки Чем платите
Нужно войти немедленно рыночная спред, проскальзывание, высокая комиссия
Цена устраивает, спешки нет лимитная у края спреда ожиданием, заявка может не исполниться
Крупная сумма серия лимитных временем и вниманием
Тонкий рынок только лимитная терпением

Ставить лимитную заявку далеко от текущей цены в надежде на резкое движение — отдельная стратегия со своими рисками, и главный из них в том, что при рывке рынка ваша заявка исполнится первой и по худшей стороне. Вы окажетесь в позиции. Ровно тогда, когда её не хотели.

Отдельная тонкость касается тонких рынков и ночного времени: очередь заявок в часы низкой активности редеет, и та же самая сумма даёт проскальзывание в несколько раз больше, чем днём. Час имеет значение. Крупные заявки ставят в активные часы.

То же верно для выходных и для минут вокруг выхода важных данных, когда участники убирают лимитные заявки от греха подальше и очередь на короткое время становится почти пустой. Спред в такие моменты расширяется. Рыночная заявка обходится дороже обычного.

Чего стакан не расскажет

Ограничения инструмента серьёзнее его возможностей, и понимание этого отличает осмысленное использование от гадания по строкам, которое почему-то принято называть анализом. Пунктов три.

  • Он показывает намерение, а не обязательство. Любую лимитную заявку можно снять в любую секунду без каких-либо последствий для её автора.
  • Он локален. Стакан относится к одной площадке, тогда как ликвидность актива размазана по десяткам площадок, и цена определяется всей совокупностью.
  • Он не знает будущего. Плотность заявок отражает текущее состояние очереди, а не то, что случится при выходе новости.

Практический вывод для частного инвестора звучит скучно, но экономит деньги: при суммах в пределах нескольких тысяч долларов на ликвидных парах стакан можно не открывать вовсе. Проскальзывание там незаметно. Подробный разбор работы с очередью заявок пригодится при переходе к крупным объёмам.

Наконец, стакан ничего не говорит о причинах. Он фиксирует расстановку сил в очереди, но не объясняет, почему одна сторона плотнее другой, и попытка вывести из плотности заявок направление движения цены на дистанции работает не лучше подбрасывания монеты. Очередь описывает настоящее. Будущее она не описывает.

Порядок действий перед крупной покупкой: посмотреть спред в процентах, сложить объёмы строк под свою сумму, оценить худший уровень исполнения, сравнить его с ожидаемой доходностью сделки и при плохом результате разбить заявку на части, разнеся их по времени. Проверка занимает две минуты. Экономит она проценты от суммы сделки.

Частые вопросы

Нужен ли стакан долгосрочному инвестору

Обычно нет. Достаточно посмотреть спред и убедиться, что он узкий, а вся остальная информация из очереди заявок при горизонте в годы не имеет ровно никакого практического значения.

Почему цена исполнения отличается от той, что я видел

Заявка съела несколько уровней. Рыночный ордер исполняется последовательно по имеющимся ценам, и при недостаточной глубине средняя цена оказывается хуже той лучшей котировки, которую вы видели на экране до отправки.

Можно ли доверять крупным заявкам в стакане

С осторожностью. Заявка снимается мгновенно и без последствий, поэтому крупный объём на одном уровне так же часто оказывается приманкой, как и настоящим намерением купить этот актив по данной цене.

Чем глубина рынка отличается от объёма торгов

Глубина — это очередь сейчас, объём — сделки за период. Актив может иметь внушительный дневной оборот и при этом показывать тонкую очередь заявок в конкретную минуту торговой сессии, и одно другому совершенно не противоречит на практике.

Одинаков ли стакан на разных площадках

Нет, различия бывают заметными. Каждая площадка ведёт собственную очередь заявок, поэтому спред и глубина по одной и той же паре у разных бирж отличаются между собой, иногда в разы.

Стоит ли ставить лимитную заявку внутрь спреда

Часто да. Заявка внутри спреда становится лучшей в очереди, исполняется заметно быстрее прочих лимитных и при этом сохраняет за вами пониженную комиссию поставщика ликвидности.

Коротко

В стакане читают три величины: спред в процентах от цены, объём в пределах процента от неё и перекос между сторонами, причём третья величина легко подделывается. Проскальзывание считают до сделки. Крупные заявки дробят и разносят по времени, а на ликвидных парах при малых суммах стакан можно не открывать.

Разборы биржевой механики — в канале Cryptium.