Метрики нереализованной прибыли сравнивают текущую цену с ценой, по которой монеты в последний раз двигались в сети. Эта вторая величина называется реализованной капитализацией и служит оценкой совокупной стоимости приобретения предложения. Отсюда растут три показателя: доля предложения в прибыли, нетто-прибыль и убыток в относительном виде и отношение рыночной капитализации к реализованной. Все три читаются как состояние, а не как сигнал.

Нереализованная прибыль — это бумажная разница между текущей ценой актива и ценой, по которой монеты последний раз перемещались в блокчейне, посчитанная по всему предложению и не зафиксированная сделками.

Как читать метрики нереализованной прибыли: основа счёта

Начинают не с индикаторов. Со знаменателя. На 17 октября 2026 года документация метрик Glassnode определяет реализованную капитализацию как оценку, в которой разные части предложения учтены по разным ценам, а не по текущему закрытию, и представляет её как совокупную ончейн-стоимость приобретения предложения. Реализованная цена — это реализованная капитализация, поделённая на текущее предложение; по той же документации она представляет средневзвешенную по объёму цену, по которой каждая единица обращающегося предложения в последний раз двигалась в сети.

Отсюда прямое следствие, которое там же и сформулировано: когда спотовая цена выше реализованной, держатели в совокупности находятся в нереализованной прибыли, когда ниже — в совокупном убытке. Это и есть вся идея. Дальше идут нормировки.

Условный пример счёта, числа ни один актив не описывают. Рыночная капитализация — 100 условных единиц, реализованная — 60. Нетто-прибыль и убыток считается как разница капитализаций, поделённая на рыночную: (100 − 60) / 100 = 0,4. Отношение рыночной к реализованной даёт 100 / 60 = 1,67. Первое число читается как доля бумажной прибыли в капитализации, второе — как кратность текущей оценки к стоимости приобретения.

Три метрики и чем они отличаются

Названия путаются чаще всего. Определения держат рядом.

Метрика Определение по документации Что показывает Ограничение
Доля предложения в прибыли Доля обращающегося предложения, чья цена последнего перемещения ниже текущей Сколько монет «в плюсе» в штуках, без учёта размера плюса Отметка 50 процентов — граница между преобладанием прибыли и убытка
Нетто-прибыль и убыток Разность относительной нереализованной прибыли и относительного убытка Сальдо бумажного результата в долях капитализации Скрывает, из чего сложилось сальдо
Отношение рыночной к реализованной Отношение рыночной капитализации к реализованной Кратность оценки к стоимости приобретения предложения В документации прямо названо сравнением с ориентиром, а не оценкой стоимости
Стандартизированная форма отношения Разность рыночной и реализованной капитализации, поделённая на стандартное отклонение рыночной То же отношение в единицах разброса Зависит от длины окна расчёта отклонения
Разбивка по возрасту монет Нетто-прибыль и убыток, посчитанные отдельно по монетам моложе и старше 155 дней Разделяет состояние недавних и давних покупателей Порог 155 дней задан методикой, а не свойством рынка

Разбивка по возрасту полезнее остальных строк. Документация описывает её прямо: показатель для коротких сроков считается по выходам моложе 155 дней, для длинных — старше. Совокупное число может стоять на месте, пока две его половины расходятся в противоположные стороны.

Что искажает картину

Искажений три. Все признаны в самой методике.

  1. Перемещения внутри кошельков одного владельца. Любой перевод обновляет цену последнего движения, поэтому служебная перетасовка средств меняет расчётную стоимость приобретения без единой сделки. Поставщик данных отвечает на это отдельными вариантами метрик, в которых переводы между адресами одной и той же сущности отбрасываются.
  2. Утерянные монеты. Единицы, не двигавшиеся годами и, вероятно, недоступные, учтены в предложении по древней цене и завышают бумажную прибыль.
  3. Адреса площадок и контрактов. Перевод на биржу обновляет цену последнего движения, хотя владелец не изменился, и это смещает распределение по возрасту.
Высокая бумажная прибыль не означает скорую продажу, а низкая не означает устойчивость. Метрика описывает положение держателей относительно их цены приобретения — и всё. Переход от этого описания к утверждению о будущей цене не поддерживается методикой ни одного из поставщиков данных.

Полезно держать рядом и рыночную часть картины: сравнение капитализации и объёма торгов показывает, какой оборот стоит за той же капитализацией, которая попала в числитель метрики.

Как не читать эти метрики

Ошибок три. Встречаются постоянно. Первая — читать отношение капитализаций как справедливую цену. В документации оно описано как сравнение с ориентиром, а не как расчёт стоимости, и разница тут существенная. Вторая — сравнивать абсолютные значения метрики у разных активов: состав предложения, доля утерянных монет и структура держателей различаются, и одинаковое число означает разное.

Третья ошибка — брать значение из новостной заметки без определения и даты снятия. Заметки о нереализованной прибыли эфира и биткоина выходят регулярно, цифра в них обычно верна, а вот какая именно метрика взята и за какую дату — указано не всегда. Это восстанавливаемо: проверка новости перед принятием решения описывает порядок возврата к источнику ряда.

Отметим и правовую рамку, из которой стоит брать осторожность формулировок. Регламент Европейского союза 2023/1114 (MiCA) в статье 6, пункт 4, запрещает документу о выпуске делать утверждения о будущей стоимости актива. Аналитический текст под этот запрет не подпадает, но планка полезная: описание состояния и предсказание цены разделены намеренно.

Как собрать сводку по нереализованной прибыли

  1. Зафиксируйте поставщика данных и выпишите определения метрик его словами.
  2. Снимите долю предложения в прибыли, сальдо и отношение капитализаций на одну дату.
  3. Добавьте разбивку по возрасту монет: моложе и старше 155 дней отдельно.
  4. Отметьте, используется ли вариант метрики с отброшенными внутренними переводами.
  5. Сравните значения с собственной историей актива, а не с другим активом.
Схема из пяти шагов: фиксируем поставщика и определения, снимаем три метрики на одну дату, добавляем разбивку по возрасту монет, отмечаем вариант с отброшенными внутренними переводами, сравниваем с историей того же актива
Схема из пяти шагов: фиксируем поставщика и определения, снимаем три метрики на одну дату, добавляем разбивку по возрасту монет, отмечаем вариант с отброшенными внутренними переводами, сравниваем с историей того же актива

Сравнение с историей того же актива — обязательное условие, а сравнение между активами требует приведения метрик к одному определению: сравнение двух проектов по одинаковым метрикам разбирает, как при этом не подменить показатель. Состав держателей тоже влияет на чтение, и проверка концентрации держателей показывает, у кого сосредоточена та часть предложения, которая в прибыли.

Итог

Устроены эти метрики прозрачно. Есть реализованная капитализация как оценка стоимости приобретения, есть рыночная, и все показатели — нормировки разницы между ними. Определения публичны и совпадают у поставщиков. Полезны эти метрики как описание положения держателей, причём разбивка по возрасту монет содержательнее совокупного числа.

Материалы по теме

Частые вопросы

Чем нереализованная прибыль отличается от реализованной?

Моментом фиксации, и только им. Нереализованная считается по всему предложению и существует на бумаге: монеты лежат, разница между текущей ценой и ценой последнего перемещения есть. Реализованная возникает в момент движения монет и считается по фактически перемещённому объёму. Первая описывает состояние, вторая — событие.

Почему порог долгого хранения равен 155 дням?

Это решение поставщика данных. Не свойство рынка. В документации порог описан прямо: показатели для коротких сроков считаются по выходам моложе 155 дней. Другой сервис может взять другой порог, и значения разойдутся. При сравнении рядов порог проверяют первым делом.

Можно ли по этим метрикам определить справедливую цену?

Нет. Методика на это не претендует. Отношение рыночной капитализации к реализованной описано в документации как сравнение с ориентиром, а не как расчёт стоимости. Реализованная цена — средневзвешенная цена последнего перемещения предложения, то есть историческая величина, а не оценка будущего.

Какие значения считать высокими?

Нормативов нет. Публичных — тоже. Как редакционный ориентир мы читаем сальдо выше 0,5 как состояние преобладающей бумажной прибыли, а долю предложения в прибыли ниже половины — как преобладание убытка; вторая граница взята из самой документации. Это рамки чтения ряда, а не сигналы.

Вердикт

Из редакционной практики: главная путаница в этой теме не арифметическая, а терминологическая. Четыре показателя с похожими названиями считаются по-разному, и спор о «высоком значении» обычно оказывается спором о том, какую метрику каждый имел в виду. Выписанные определения снимают вопрос за пять минут. Разборы ончейн-метрик публикуем в Telegram-канале Cryptium.

Первоисточники: документация индикаторов Glassnode — определения нетто-прибыли и убытка, разбивки по возрасту монет и вариантов с отброшенными внутренними переводами; страница европейского регулятора ESMA о регламенте MiCA — требования к раскрытию и ссылка на текст регламента со статьёй 6. Формулировки сверены 17 октября 2026 года.