Биткоин-казна Strategy вышла в плюс на 1,4 млрд

Биткоин-казна компании Strategy впервые за долгое время стоит дороже, чем обошлась. На балансе 840 447 BTC, средняя цена покупки — 75 385 долларов, и после того как курс ушёл за 77 тысяч, бумажный убыток сменился бумажной прибылью около 1,4 миллиарда долларов, или примерно 2,4% от вложенного. Ещё недавно та же позиция показывала минус, измерявшийся миллиардами.

Содержание статьи

Коротко: что изменилось

Ничего не продано и не куплено — изменилась только рыночная цена. Прибыль и убыток здесь нереализованные: это разница между текущим курсом и средней ценой приобретения, пересчитанная на весь объём.

Механика простая и неумолимая. При 840 тысячах монет каждая тысяча долларов движения курса меняет оценку позиции примерно на 840 миллионов. Поэтому переход из минуса в плюс произошёл на движении, которое для розничного держателя выглядит рядовым: курсу хватило подняться чуть выше 75 385.

Пять сессий подряд роста добавили биткоину около 22%, и в ту же неделю рынок сжёг около 4 млрд долларов коротких позиций у порога 80 тысяч.

Насколько глубокой была яма

Показатель	Значение
Монет на балансе	840 447 BTC
Средняя цена покупки	75 385 $
Курс на момент разворота	около 77 000 $
Нереализованный результат	плюс ~1,4 млрд $ (около 2,4%)
Глубина просадки ранее	оценки от 12,5 до 13 млрд $
Падение курса от максимума	около 54% от 126 000 $

Про размер прежней ямы источники расходятся: где-то называют 12,5 миллиарда, где-то около тринадцати. Про минус в 12,5 миллиарда мы писали в июле — тогда же показатель mNAV откатился к уровням 2022 года.

Почему плюс в 2,4% — это не хорошая новость

Вот наблюдение, ради которого стоит смотреть не на знак результата, а на его величину. Прибыль в 2,4% на позицию, которую набирали годами, — это не доход, а погрешность. Обычный держатель, купивший биткоин в тот же период, увидел бы примерно тот же ноль.

Разница в том, что у обычного держателя нет долга. Компания покупала монеты не только на собственные деньги: часть позиции профинансирована выпуском бумаг с обязательствами по купонам и погашению. Проценты по ним начисляются в долларах и не зависят от того, в плюсе позиция или в минусе.

Значит, точка безубыточности по курсу монеты и точка безубыточности по бизнесу — разные точки, и вторая заметно выше первой. Пересечение средней цены покупки говорит лишь о том, что актив перестал быть хуже денег, потраченных на него; о том, окупилась ли конструкция целиком, оно не говорит ничего. Логику таких балансов мы разбирали в материале о корпоративных казначействах, а на чужом примере — когда то же ралли начало возвращать майнеру заложенные монеты.

Перейти среднюю цену покупки — не то же самое, что окупиться. Первое зависит от курса, второе — ещё и от процентов по долгу.

Что это значит для рынка

Компания остаётся крупнейшим корпоративным держателем биткоина, и её баланс давно читают как индикатор настроения всей категории. Когда позиция под водой, разговоры о вынужденных продажах возникают сами собой; когда она выходит в плюс, давление этого сценария снижается.

При этом сама Strategy монеты уже продавала — на 216 миллионов долларов, так что абсолютного запрета на выход из позиции у неё нет.

Фон недели дал биткоину и институциональный спрос, и встречный ветер: приток в криптофонды упёрся в ставку по госдолгу, а сам курс пробил 75,5 тысячи и ушёл в зону жадности.

Чего в источниках нет

Нет данных о том, изменила ли компания планы по покупкам после разворота: заявлений о новых приобретениях или о паузе в доступных материалах не приводится.

Не раскрывается и полная стоимость обслуживания долга, поэтому вычислить курс, при котором конструкция окупается целиком, по этим цифрам нельзя.

Наконец, все приведённые величины — на момент проверки. Нереализованный результат меняется вместе с курсом каждый час, и минус может вернуться так же быстро, как исчез.