Криптовалютный аналитик Али Мартинес (Ali Charts) опубликовал в X предупреждение, мгновенно разошедшееся в сообществе: структура привилегированных акций Strategy STRC содержит механизм, аналогичный тому, что в 2022 году привёл к коллапсу Terra/Luna. Суть аналогии: при падении Bitcoin ниже критического уровня Strategy может столкнуться с давлением повышать дивидендную ставку по STRC для поддержания спроса на бумагу — что, в свою очередь, создаёт необходимость продавать Bitcoin для покрытия обязательств. Продажа Bitcoin дополнительно давит на цену — цикл замыкается. STRC 18 июня упал до рекордного минимума $82.53 (17% ниже номинала $100), прежде чем восстановился до $88.59.

Механизм риска по Мартинесу (сравнение с Terra):

  • Terra/UST механизм: алгоритмический стейблкоин поддерживал привязку через сжигание LUNA; при давлении продавцов LUNA обесценивался, привязка ломалась, возникал порочный круг
  • STRC механизм (аналогия): при торговле ниже $100 Strategy испытывает давление повысить дивиденд для восстановления спроса → рост обязательств → потенциальная продажа BTC → цена Bitcoin падает дальше
  • Ключевое отличие от обычных облигаций: у традиционных бондов фиксированный купон — компания платит одинаково независимо от цены бонда; STRC — привилегированные акции, купон может быть изменён
  • STRC 18 июня: минимум $82.53 (рекордное снижение); закрытие $88.59
  • Текущий уровень: около $89 (всё ещё 11% ниже номинала)
  • Ответ Strive CEO Мэтта Коула: «Это событие ликвидации плеча, а не кредитный кризис»

Мартинес отмечает принципиальное структурное отличие STRC от обычной корпоративной облигации. У традиционного бонда: если рыночная цена упала, инвестор несёт убыток, но эмитент продолжает платить фиксированный купон без изменений. У привилегированных акций STRC: если бумага торгуется ниже номинала длительное время, это сигнализирует рынку о недостаточной доходности — и компания оказывается перед выбором: повысить дивиденд или терять возможность привлекать новый капитал через ATM-программу. Как следует из публикации: «Strategy может столкнуться с давлением повышать дивидендные выплаты, если спрос на STRC ослабнет во время падения Bitcoin» — именно это Мартинес называет структурным сходством с Terra.

Важный контрдовод: Terra рухнула потому, что её модель была алгоритмической — механизм «чеканки LUNA» при давлении на UST был автоматическим и не имел тормозов. Strategy и STRC — полностью иная структура: бумага обеспечена реальными Bitcoin-активами ($54+ млрд), долларовый резерв на 7 месяцев выплат, компания публичная и регулируемая. Петля, о которой предупреждает Мартинес, реализуется только при цепочке условий: длительное давление на Bitcoin + устойчивое торговое ниже $80 по STRC + решение совета директоров поднять дивиденд. Ни одно из этих условий не является автоматическим. Это делает его предупреждение аргументом для мониторинга, а не приговором для Strategy. Риск корпоративных Bitcoin-казначейств в 2026 году — один из наиболее обсуждаемых структурных вопросов рынка.

Вердикт редакции: Аналогия Мартинеса с Terra — провокационная, но нечестная в буквальном смысле. Terra была алгоритмической бомбой с часовым механизмом. STRC — это дорогой корпоративный кредит, обеспеченный реальными активами. Принципиальная разница: при Terra даже 1 цент давления запускал автоматическую цепную реакцию. При STRC потребуются человеческие решения (совет директоров Strategy) на каждом шаге.

Ценность предупреждения Мартинеса — в другом: он обращает внимание на то, что STRC создаёт асимметричный риск для Bitcoin. Если рынок начнёт верить в возможность принудительных продаж BTC через Strategy — это само по себе создаёт давление на цену. Это «нарративный риск», не механический. Следите за ключевыми трендами крипторынка 2026.

⚠️ Дисклеймер: Материал носит информационный характер. Прежде чем входить в позицию, изучите эмитента и риски самостоятельно — DYOR.

© 2026 Cryptium.ru