Риск-паритет строится на простой мысли. Классический портфель 60/40 только выглядит сбалансированным: по капиталу акции занимают 60%, а по риску — около 90%, потому что волатильность акций втрое выше облигационной.

Подход предлагает выравнивать не доли капитала, а вклады в общий риск, чтобы каждый класс активов приносил примерно одинаковую порцию колебаний портфеля независимо от того, сколько денег в него вложено.

Как это выглядит с криптоактивами

Числа делают идею наглядной. Подразумеваемая волатильность биткоина по индексу BVIV держится около 36% — это минимум 2026 года, а не пик. Индекс VIX опускался до 14,18.

Веса на схеме обратно пропорциональны волатильности и приведены для иллюстрации принципа, а не как рекомендация. Видно главное: при честном учёте риска доля криптоактивов получается однозначной цифрой процентов, даже если инвестор настроен к ним максимально дружелюбно.

Риск-паритет не запрещает волатильные активы. Он ограничивает их долю арифметикой, а не убеждениями.

Три проблемы подхода

Первая — плечо. Классический риск-паритет требует занимать под низковолатильную часть портфеля, иначе итоговая доходность получается скромной, а весь смысл конструкции сводится к покупке облигаций. На институциональном уровне это нормальная практика, для частного инвестора — источник новых рисков.

Вторая проблема в корреляциях. Модель предполагает их стабильность, а в кризис корреляции между всеми рисковыми активами сходятся к единице, и диверсификация исчезает ровно в тот момент, когда она была нужна. Крипта показала это в 2022 году со всей наглядностью.

Третья касается самой оценки волатильности. Считается она по прошлому, а применяется к будущему, и после долгого спокойного периода модель систематически недооценивает риск. Сейчас как раз такой период.

Упрощённая версия для частного портфеля

Полноценный риск-паритет частному инвестору не нужен. Полезна из него одна привычка: считать не долю капитала в процентах, а величину просадки, которую эта позиция принесёт портфелю при движении цены на два стандартных отклонения вниз.

Такой расчёт занимает пять минут и почти всегда даёт неприятный ответ. У меня он регулярно показывал, что позиция, занимающая 10% портфеля, отвечает за половину его дневных колебаний.

Доля в процентах капитала успокаивает. Доля во вкладе в риск отрезвляет.

Честная оговорка

Применимость подхода к криптоактивам ограничена короткой историей. Устойчивые оценки волатильности и корреляций требуют десятилетий данных, а у биткоина полноценных рыночных циклов было три, у остального рынка — меньше.

Считать результаты таких расчётов точными я бы не стал. Они полезны как порядок величины и как дисциплина мышления, но не как основание для конкретной цифры в портфеле.

Модель, построенная на трёх циклах, описывает три цикла. Четвёртый она увидит впервые вместе с вами.

Пересчитать доли помогает калькулятор ребалансировки, оценить размер отдельной позиции — калькулятор риска сделки. Подходы к структуре разобраны в разделе «Криптопортфель».

Источники: BeInCrypto о корреляции криптоактивов с традиционными классами, данные об институциональных ориентирах по долям, обзор факторов, определяющих динамику крипторынка.