В феврале 2026 года резерв WETH в Aave V3 на Ethereum дважды за короткий срок улетал в потолок по загрузке: сначала до 95,42%, потом до 99,85%. Ставка по займу в такие моменты меняется не на проценты. Она меняется в разы, за минуты, без объявлений и без голосования.

Если вы держите заём в DeFi и не понимаете, откуда берётся цифра процента, вы фактически подписались на условия, которых не читали. Разберём механику полностью — с формулой, графиком и практическими выводами.

Кто на самом деле назначает ставку

Никто. В этом вся идея. Ставку в кредитном протоколе не устанавливает ни команда, ни аналитик, ни голосование держателей токена — её вычисляет функция от одного-единственного показателя, который называется utilization, или загрузка резерва, и функция эта пересчитывается автоматически, безостановочно, ровно с той же скоростью, с какой сеть добавляет блоки.

Загрузка — это доля предоставленных активов, которая сейчас взята в долг. Положили в пул 100 миллионов долларов, разобрали 70 — загрузка 70%. Ставка привязана к этой доле напрямую, и пересчитывается она каждым блоком.

Управление, впрочем, никуда не делось. Голосованием задаются параметры кривой — базовая ставка, точка оптимума и два наклона, — а дальше кривая много месяцев работает сама, без единого человеческого решения и без права кого-либо вмешаться в конкретный момент. Именно поэтому изменение одного параметра в скучном предложении на форуме способно обойтись заёмщику дороже, чем движение рынка на десять процентов.

Формула с изломом

Модель называется двухсклоновой, и в ней всего четыре настройки: базовая ставка, оптимальная загрузка Uopt, наклон до неё и наклон после.

Пока загрузка ниже оптимальной, ставка растёт мягко и линейно. Как только она превышает порог, включается второй наклон, и вот тут начинается интересное: знаменатель в формуле — это остаток от единицы до Uopt. При оптимуме в 90% на весь второй участок остаётся десять процентных пунктов загрузки, на которые размазывается весь второй наклон целиком.

Возьмём типовые для стейблкоинов настройки: база 0%, Uopt 90%, первый наклон 6%, второй 75%. Считаем.

• Загрузка 50% — ставка около 3,3%.
• Загрузка 90% — ровно 6%. Комфортно.
• Загрузка 95% — уже 43,5%.
• Загрузка 99% — 73,5%.
• Загрузка 99,85% — почти 80% годовых.

Пять процентных пунктов загрузки превращают шесть процентов в сорок три. Вот как это выглядит:

Обратите внимание на правый край. Это не кривая, это стена.

Зачем протоколу такая жестокость

Затем, что альтернатива хуже. Если загрузка упирается в сто процентов, поставщики физически не могут вывести средства: свободной ликвидности в пуле нет. Резкий рост ставки — это механизм, который одновременно давит на обе стороны рынка: заёмщику становится ощутимо выгоднее закрыть долг прямо сейчас, а вкладчику, наоборот, интересно занести в пул свежие деньги под неожиданно высокий процент. Обычно рынок выравнивается за часы.

Ставка выше кинка — не наказание и не сбой. Это аукцион за право оставаться в долгу, когда денег в пуле почти не осталось.

Хуже, когда параметры настроены неаккуратно. Специалисты Hacken показывали в разборе, что сдвиг оптимума с 80% на 99% сжимает знаменатель второго участка с двадцати процентных пунктов до одного и тем самым умножает эффект наклона примерно в двадцать раз, превращая плавный подъём в отвесную стену без всякого предупреждения для тех, кто уже в позиции. Пул при этом может оказаться в состоянии, из которого он не выходит: заёмщикам нечем платить, вкладчикам невыгодно заходить.

Что происходило в реальности

Февральские всплески по WETH стали первым настоящим стресс-тестом для механизма автоматической подстройки наклона, который Aave внедрила незадолго до того. Триггером при этом обычно оказывается не рынок. В другом эпизоде вывод около 114,9 миллиона долларов в USDT одним кошельком поднял загрузку резерва до 92,83%, и ставка отреагировала мгновенно.

Параметры продолжают перенастраивать постоянно. В августе 2026-го, например, для стейблкоинов Aave V3 на Monad предлагали поднять оптимум по USDC с 90% до 92% и одновременно снизить второй наклон с 40% до 20%. Такие изменения проходят через форум и обычно не попадают в новости — а стоят они заёмщику вполне конкретных денег.

Обратная сторона: доходность вкладчика

Ставка поставщика не равна ставке заёмщика. Она считается как ставка по займу, умноженная на загрузку и уменьшенная на резервный фактор протокола. Отсюда два практических следствия.

Первое: при низкой загрузке доходность вкладчика близка к нулю, даже если проценты по займам выглядят прилично. Второе: высокая доходность в пуле почти всегда означает высокую загрузку, а высокая загрузка, в свою очередь, означает, что вывести средства мгновенно у вас может и не получиться, потому что свободной ликвидности в резерве попросту не осталось. Красивый APY на витрине и доступность денег — это, по сути, один и тот же показатель, прочитанный с разных сторон.

Что делать заёмщику и вкладчику

• Перед займом откройте параметры конкретного резерва: Uopt, оба наклона, резервный фактор. Это открытая информация в документации и на дашборде протокола.
• Смотрите текущую загрузку. Занимать при 88% — значит принимать риск, что при 95% ставка вырастет в семь раз.
• Держите запас на погашение. Не залог, а именно свободные средства, чтобы закрыть долг в момент всплеска.
• Следите за форумом управления по тем активам, где у вас позиция. Изменение кривой — плановое событие, а не сюрприз.
• Не стройте циклические конструкции с плечом на активе, чей резерв регулярно ходит выше оптимума.

Оговорка

Конкретные цифры в расчётах выше — это иллюстрация на типовых параметрах, а не фактические настройки какого-либо резерва на сегодня. Параметры различаются по активам, сетям и версиям протокола и меняются по решению управления. Проверяйте текущие значения перед сделкой: у меня нет способа гарантировать актуальность чисел, а у вас есть способ посмотреть их за минуту.