Четырёхлетний цикл — это наблюдение, а не закон природы. Он описывал поведение рынка в 2012, 2016 и 2020 годах достаточно точно, чтобы стать общим местом. Но модель, построенная на трёх наблюдениях, обязана вызывать осторожность, а не веру.

Логика, которая стояла за моделью

Халвинг сокращает вдвое приток новых монет. При неизменном спросе сокращение предложения поднимает цену, а инерция интереса растягивает рост на 12–18 месяцев. Дальше следует спад и длительная фаза накопления. Конструкция стройная — и постепенно теряющая объяснительную силу.

Что изменилось

• Относительный размер халвинга уменьшается: доля новой эмиссии в обороте с каждым разом ниже.
• Появились биржевые фонды, и структура спроса перестала быть розничной.
• Рынок деривативов вырос настолько, что цена формируется на нём, а не на споте.
• Капитализация выросла, и для тех же процентов роста требуется несопоставимо больший приток.

Аналитики CoinGecko приводят показательный ряд убывающей доходности: около 50-кратного роста в цикле 2013 года, примерно 20-кратного в 2017-м и семикратного в 2021-м, тогда как пик октября 2025 года на уровне 126 080 долларов дал лишь около 1,8-кратного прироста к предыдущему максимуму. Источник

Этот ряд я считаю самым содержательным аргументом в дискуссии. Он говорит не о том, что цикл сломан, а о том, что амплитуда затухает — что естественно для взрослеющего рынка. Убывающая доходность при сохранении формы цикла означает более скромные ожидания и более длинные горизонты.

Как относиться к моделям цикла

1. Считайте их гипотезой с ограниченной выборкой, а не расписанием.
2. Проверяйте фазу по независимым данным — потокам в фонды, ликвидности, поведению держателей.
3. Закладывайте просадку в 70 % как возможный сценарий даже в зрелом рынке.
4. Планируйте горизонт длиннее одного цикла: это снимает необходимость угадывать его границы.

Признаки поздней фазы собраны в отдельном чек-листе, а макросреда, в которой цикл разворачивается, описана в материале о ликвидности.

Частые вопросы