Стакан заявок выглядит как объективная реальность: вот покупатели, вот продавцы, вот сколько денег стоит за каждым уровнем. На деле значительная часть этих цифр — декорация, которая исчезнет ровно в тот момент, когда цена до неё дойдёт.

Разберём, что в стакане настоящее, что нарисовано и как отличить одно от другого. Полностью отличить не получится — но сузить неопределённость можно.

Из чего состоит книга заявок

Стакан — это список лимитных заявок на покупку и продажу, отсортированных по цене. Разница между лучшей покупкой и лучшей продажей называется спредом, суммарный объём заявок на каждом уровне — глубиной, и вот именно глубина, а не верхняя строка стакана, определяет, во что вам обойдётся сделка на реальную сумму.

График глубины строится накопительным итогом: сколько всего можно продать или купить, двигая цену на определённое расстояние. Именно он показывает реальную стоимость крупной сделки.

Пологий склон означает, что рынок примет крупную заявку без обвала. Отвесный — что ваш ордер на сто тысяч уедет по цене, которой в стакане не было видно.

Что такое спуфинг

Спуфинг — выставление крупных заявок без намерения их исполнить. Смысл в том, чтобы создать видимость давления с одной стороны и подтолкнуть остальных участников двигать цену в нужную сторону, а свою заявку снять за секунду до касания.

Выглядит это узнаваемо. Большая стена на несколько уровней ниже или выше рынка, которая спокойно стоит часами, живёт ровно до подхода цены и потом растворяется целиком, не оставив после себя ни одной исполненной сделки. Айсберг — противоположный приём: крупная заявка нарезается так, что в стакане видна только верхушка, а остальной объём подтягивается по мере исполнения.

Стена, которая исчезает при приближении цены, никогда там и не стояла. Она стояла в вашей голове.

Насколько это распространено

Точной оценки нет. Любой, кто называет вам процент манипулятивного объёма на рынке, скорее всего его придумал. Что есть — подтверждённые дела.

Самое показательное — история маркетмейкера CLS Global. По материалам следствия, компания использовала 30 кошельков и провела 740 фиктивных сделок, создав около 600 тысяч долларов искусственного оборота, что составило 98% всего объёма торгов по токену за период. Дело закончилось признанием вины, выплатой 428 059 долларов и запретом на работу на американском рынке. Отдельно в октябре 2024-го регулятор предъявил обвинения трём компаниям, называвшим себя маркетмейкерами, и девяти физическим лицам.

Обратите внимание на пропорцию. Девяносто восемь процентов объёма — это не косметическая подкраска активности, а полностью нарисованный рынок, в который заходили реальные люди с реальными деньгами, глядя на графики и объёмы, которых в природе не было.

Как читать стакан на практике

• Смотрите на глубину, а не на верхние строки. Ваша сделка исполняется по всей цепочке уровней сразу.
• Сравните стакан с лентой сделок. Крупная заявка, рядом с которой не проходит ни одной сделки, подозрительна.
• Проверьте, переживает ли стена откат. Настоящая ликвидность обычно частично исполняется, а не исчезает целиком.
• Считайте проскальзывание заранее: разделите планируемый объём на глубину до приемлемого уровня цены.
• На тонких парах дробите ордер. Один крупный ордер в тонком стакане — это подарок алгоритмам.

Чего я не берусь утверждать

Отличить спуфинг от честного маркетмейкинга в реальном времени, глядя на один стакан, нельзя. Маркетмейкер тоже снимает и переставляет заявки постоянно — это его работа, а не злой умысел. Уверенные выводы делаются на исторических данных с реконструкцией всех событий книги, и такой доступ есть у бирж и следователей, а не у нас с вами.

Поэтому практический вывод скромнее: не принимайте решения на основе одной большой заявки в стакане. Ни в какую сторону. Другие мои разборы по рыночной структуре — в авторском профиле.