За неделю с семнадцатого по двадцать третье августа Strategy продала 18 261 118 своих акций и выручила около 2 миллиардов долларов. Биткоина на эти деньги куплено не было: позиция осталась прежней — 840 447 монет. Основная часть выручки, 1,59 миллиарда, ушла в новый долларовый пул под названием USD Cash. Название здесь важнее суммы, и вот почему.

Коротко: куда пошли два миллиарда

136,4 миллиона направлено на выкуп привилегированных акций STRC.

300 миллионов пополнили USD Reserve — долларовый резерв компании, который после этого достиг 5,1 миллиарда.

1,59 миллиарда легли в отдельный пул USD Cash. Это новая строка: раньше такого обозначения у компании не было.

Биткоин при этом не покупали и не продавали. Позиция в 840 447 монет стоит около 65,8 миллиарда долларов при средней цене приобретения 75 385 долларов за монету.

Два долларовых пула и разница между ними

Неделей раньше картина была скромнее: мы писали, что Strategy подняла 334 миллиона и тоже не купила биткоин. Сумма выросла в шесть раз, подход остался прежним.

Почему новая строка важнее суммы

Вот наблюдение, ради которого стоит вчитаться в разницу между двумя пулами. USD Reserve — деньги связанные. По собственной финансовой рамке компании они предназначены на дивиденды по привилегированным бумагам и на проценты. Это не запас, это обязательство, отложенное заранее.

USD Cash устроен иначе. Он обозначен как ликвидность для общих целей биткоин-казначейской компании: покупка биткоина, дивиденды, выкуп акций — на усмотрение. То есть впервые появился крупный необременённый долларовый запас, которым можно распорядиться свободно.

Значит, изменилось не отношение к биткоину, а конструкция. Модель, где привлечённый капитал почти сразу превращался в монеты, сменилась на другую: держать порох сухим и выбирать момент. Для компании, чьей главной чертой было механическое накопление, это существенный сдвиг. Про устройство таких казначейств мы писали в отдельном разборе.

Резерв — это обещание кредиторам. Свободные деньги — это возможность выбора. Впервые у компании появилось второе, а не только первое.

Что определяет момент возврата к покупкам

Аналитики Bernstein указывают, что накопленных денег хватает на 2,8 года дивидендных выплат, и ожидают возобновления покупок биткоина по мере приближения привилегированных бумаг STRC к номиналу в 100 долларов. Сейчас они торгуются по 96,43.

Здесь и лежит ответ на вопрос, почему компания не покупает. Дело не во взгляде на биткоин: пока привилегированные бумаги ниже номинала, выпускать их для финансирования покупок невыгодно. Ограничение находится в структуре капитала, а не в прогнозе по цене монеты.

Стоит помнить и о том, что сама казна недавно вышла из убытка: мы писали, что биткоин-казна Strategy вышла в плюс на 1,4 миллиарда. Пауза в покупках совпала с восстановлением цены, а не с падением.

Чего в источниках нет

Не сообщается, при каких условиях средства из USD Cash будут направлены именно на покупку биткоина: критериев компания не публиковала.

Нет и указания на срок, в течение которого пул планируется удерживать в долларах.

Не раскрыто, повлияет ли появление нового пула на прежнюю формулу расчёта показателей доходности по биткоину, которыми компания отчитывается перед акционерами.

Частые вопросы

Сколько привлекла Strategy?

Около 2 миллиардов долларов от продажи 18 261 118 акций за неделю с семнадцатого по двадцать третье августа.

Покупала ли компания биткоин?

Нет. Позиция осталась прежней — 840 447 BTC, покупок и продаж за период не было.

Что такое USD Cash?

Новый долларовый пул на 1,59 миллиарда для общих целей компании: покупки биткоина, дивиденды, выкуп акций.

Чем он отличается от USD Reserve?

USD Reserve ограничен выплатами дивидендов по привилегированным бумагам и процентов. USD Cash такими ограничениями не связан.

Почему компания перестала покупать?

По оценке аналитиков Bernstein, дело в цене привилегированных бумаг STRC: они торгуются по 96,43 при номинале 100, и выпуск для финансирования покупок пока невыгоден.

Сколько стоит казна компании?

Около 65,8 миллиарда долларов при средней цене приобретения 75 385 долларов за монету.

Источники

Материал подготовлен на основе публикации The Block, опирающейся на отчётность компании, сводки PANews о совокупном росте долларовых пулов и данных о предыдущей неделе в изложении того же издания.