Рынок стейблкоинов сжимается четвёртый месяц подряд. Мы сняли данные сами, на момент публикации: по подсчёту DefiLlama в обращении около 309,1 миллиарда долларов против майского пика примерно в 322 миллиарда — минус тринадцать миллиардов, или около четырёх процентов. Заодно выяснилась вещь, которая к размеру рынка отношения не имеет, но говорит о нём больше: на все недолларовые стейблкоины вместе приходится примерно полпроцента.

Коротко: что показывают замеры

Два независимых источника дают разные суммы: DefiLlama — 309,1 миллиарда, категория стейблкоинов у CoinGecko — 289,6 миллиарда. Разница почти в двадцать миллиардов возникает не из-за ошибки, а из-за состава выборки: считать ли обёрнутые версии, доходные токены и мелкие региональные выпуски.

При этом по крупнейшим позициям источники сходятся почти точно. USDT: 183,20 миллиарда против 183,23. USDC: 73,61 против 73,56. Расхождение — доли процента.

Отсюда практическое правило: сравнивать величину рынка можно только внутри одной методики. Майский пик в 322 миллиарда — цифра DefiLlama, поэтому и сравнивать её корректно с сегодняшними 309,1, а не с 289,6.

Из чего состоит рынок

Дальше цифры совсем мелкие: иена — 155 миллионов, франк — 48, фунт — 28, сингапурский доллар — 13, австралийский — 11. Все недолларовые выпуски вместе не дотягивают до полутора миллиардов.

Почему европейское регулирование не создало евро-стейблкоин

Вот наблюдение, ради которого стоит поставить рядом две строки таблицы. Стейблкоинов, соответствующих европейскому регламенту MiCA, — на 74,27 миллиарда долларов. Стейблкоинов, номинированных в евро, — на 0,74 миллиарда. Разница ровно в сто раз.

Из этого следует вещь, которую нечасто проговаривают. MiCA задумывалась как рамка для цифровых денег в Европе, но по факту она сертифицирует не европейскую валюту, а европейский доступ к чужой. Семьдесят четыре миллиарда одобренных выпусков — это в подавляющем большинстве долларовые токены, которым разрешили обращаться в ЕС по местным правилам.

Значит, регулирование сработало как таможня, а не как монетный двор: оно определило, на каких условиях доллар в цифровой форме ходит по Европе. Собственная валюта в этой конструкции занимает один процент от объёма, который регламент допустил. Заметно это только на длинной дистанции — евро-стейблкоин Circle недавно перевалил 400 миллионов, и это считается заметным достижением при рынке в сотни миллиардов.

Сжатие рынка на четыре процента — колебание. Сто к одному между долларом и евро — устройство.

Что означает сжатие

Сокращение предложения стейблкоинов обычно читают как отток денег с крипторынка: монеты гасят, когда выходят в фиат, и выпускают, когда заходят обратно. Четыре процента от пика за три с лишним месяца — умеренное движение, а не бегство.

Но у него есть побочный эффект за пределами крипты. Резервы эмитентов лежат в коротких казначейских бумагах США, и спрос с их стороны мы разбирали сегодня отдельно. Сжатие предложения означает, что этот спрос тоже сжимается: меньше монет в обращении — меньше бумаг в резерве.

Для держателя же практический вывод скучный и прежний: размер рынка ничего не говорит о надёжности конкретного эмитента. Значение имеют состав резерва и порядок погашения — про это у нас есть разбор регулирования эмитентов.

Чего в источниках нет

Нет разбивки сокращения по причинам: сколько пришлось на погашения при выходе в фиат, а сколько на переток между эмитентами.

Не раскрыто и то, как считается майский пик у разных наблюдателей: методики отличаются, и величина «пика» вместе с ними.

Нет данных о том, кто именно гасит монеты: институциональные держатели или розница. По ончейн-данным это различимо, но в доступных материалах разбивка не приводится.

Частые вопросы

Насколько сократился рынок?

Примерно на 13 миллиардов долларов от майского пика в 322 миллиарда — около четырёх процентов по методике DefiLlama.

Почему источники дают разные суммы?

Из-за состава выборки: считать ли обёрнутые версии, доходные токены и мелкие региональные выпуски. По USDT и USDC расхождение — доли процента.

Какая доля рынка у доллара?

Около 287 миллиардов из 289,6 по данным CoinGecko. Все недолларовые выпуски вместе — менее полутора миллиардов.

Сколько стейблкоинов в евро?

Около 740 миллионов долларов в эквиваленте против 74,27 миллиарда выпусков, соответствующих MiCA.

Сжатие рынка — это плохой знак?

Это признак оттока средств в фиат, но четыре процента за три месяца — умеренное движение, а не обвал.

Влияет ли размер рынка на надёжность монеты?

Нет. Значение имеют состав резерва конкретного эмитента и порядок погашения, а не общая величина рынка.

Источники

Данные сняты нами на момент публикации через открытые интерфейсы DefiLlama и CoinGecko. Значение майского пика приводится по публиковавшимся оценкам DefiLlama.