Глава Robinhood Влад Тенев опубликовал развёрнутый призыв разрешить обращение токенизированных акций США. Повод прямой: за пять дней до этого регулятор во второй раз снял с обсуждения послабление, которое открыло бы такую торговлю на блокчейне.

Коротко: что произошло

Тенев назвал отсутствие американских акций в токенизированном виде «зияющим пробелом» собственной программы компании. Пост появился во вторник.

Речь идёт о так называемом исключении для инноваций — режиме, который позволил бы блокчейн-площадкам торговать токенизированными акциями вне действующих правил рыночной структуры. Первый раз обсуждение отложили в мае, второй — 13 августа.

Против выступила отраслевая ассоциация участников рынка ценных бумаг: по её мнению, изменение такого масштаба должно проходить через формальную процедуру нормотворчества. В Белом доме опасались, что послабление осложнит переговоры по законопроекту о структуре крипторынка.

Что уже работает и в каком объёме

Собственная сеть компании, построенная как решение второго уровня, за три недели после запуска прошла отметку в 100 миллионов транзакций.

Какие аргументы приводит Тенев

Первый — мгновенный расчёт. Он снимает нагрузку на обеспечение в клиринговой системе; в качестве примера приводится история с ограничением торгов акциями GameStop в 2021 году, когда брокерам потребовалось резко довнести залоги.

Второй — круглосуточная торговля с дробным владением, встроенным в саму инфраструктуру.

Третий — переносимость: позиция мгновенно перемещается между площадками и может использоваться как залог в децентрализованных протоколах.

Отдельно Тенев указывает на следующий рубеж — акции непубличных компаний, доступ к которым в США ограничен статусом квалифицированного инвестора.

Почему просьба звучит именно сейчас

Насколько я это вижу, ключ к этой истории — в цифре 1,34%.

Компания уже торгует токенами акций в 120 странах, и продукт растёт быстрее всех в сегменте. Но весь рынок токенизированных акций — 2,4 миллиарда долларов, а доля Robinhood в нём — 32 миллиона. Это меньше, чем дневной оборот одной средней американской бумаги. Пока рынок не включает США, он останется витриной, а не инфраструктурой.

Отсюда и настойчивость. Без американских акций токенизация ценных бумаг остаётся продуктом для тех, кому недоступен обычный брокерский счёт, — то есть решением проблемы доступа, а не рыночной механики. Аргументы про мгновенный расчёт и залоги работают только там, где есть глубина ликвидности.

Здесь же и слабое место позиции. Компания, у которой на собственном блокчейне вместо акций торгуют мемкоинами, а сеть растёт по объёмам без прироста пользователей, просит изменить правила ради рынка, спроса на который пока не видно в её же данных.

Что дальше

Решения нет. Регулятор дважды снимал вопрос с повестки, и сроки нового рассмотрения не назывались. Противники настаивают на полноценной процедуре нормотворчества — это месяцы обсуждений и публичных комментариев.

При этом сегмент в целом растёт: за год объём токенизированных акций увеличился в 34 раза. Робость американского регулятора на этом фоне выглядит скорее вопросом очерёдности: сначала закон о структуре рынка, потом частные исключения.

Частые вопросы

Чего добивается Robinhood?

Разрешения торговать токенизированными акциями США. Сейчас продукт компании доступен более чем в 120 странах, но не на американском рынке.

Что такое исключение для инноваций?

Режим, позволяющий блокчейн-площадкам работать с токенизированными акциями вне действующих правил рыночной структуры. Его обсуждение снимали дважды — в мае и 13 августа.

Кто против?

Отраслевая ассоциация участников рынка ценных бумаг, настаивающая на формальном нормотворчестве. В Белом доме опасались осложнить переговоры по закону о структуре крипторынка.

Насколько велик рынок токенов акций?

Около 2,4 миллиарда долларов. У Robinhood — 32,2 миллиона в 191 активе, то есть 1,34%; лидер сегмента Ondo с 882,9 миллиона.

Чем обеспечены такие токены?

Реальными акциями в соотношении один к одному, дивиденды передаются держателю токена.

Когда правила могут измениться?

Сроки не объявлены. Оппоненты требуют полноценной процедуры нормотворчества, которая занимает месяцы.

Источники

Материал подготовлен на основе публикаций CoinDesk и Bloomingbit.