85.604 
2.697 
Связка спот и фьючерс убирает зависимость от направления цены: вы покупаете актив и одновременно открываете короткую позицию того же размера в бессрочном контракте, и прибыль формируется ставкой финансирования, которую платят друг другу участники рынка. Доходность здесь не гарантирована и не постоянна — ставка меняется каждые несколько часов и способна стать отрицательной.
Как работает связка
Купленный на споте актив и равная ему короткая позиция во фьючерсе компенсируют друг друга: рост цены даёт прибыль на споте и убыток на фьючерсе, падение — наоборот. Суммарная позиция нейтральна к рынку, и остаётся только поток платежей по финансированию.
При положительной ставке держатель короткой позиции получает выплаты, и это и есть источник дохода в такой конструкции.
Расчёт доходности
| Составляющая | Как учитывать |
|---|---|
| Ставка финансирования | Средняя за период, умноженная на число выплат |
| Комиссии за вход и выход | Четыре сделки суммарно: спот и фьючерс в обе стороны |
| Стоимость удержания залога | Упущенная доходность средств, лежащих под маржу |
| Риск ликвидации | Не расход, но требует резерва, снижающего эффективность |
Пример на цифрах
Допустим, ставка финансирования составляет одну сотую процента каждые восемь часов, то есть три выплаты в сутки, а за год это около одиннадцати процентов при неизменных условиях. Вычтите комиссии четырёх сделок примерно в две десятых процента и получите чистый ориентир около десяти с половиной процентов годовых.
Условия не бывают неизменными. Средняя ставка за длительный период обычно ниже, а периоды с отрицательным значением требуют закрытия позиции.
Где возникают потери
- Отрицательная ставка финансирования: платить начинаете вы
- Ликвидация короткой позиции при резком росте цены и нехватке маржи
- Расхождение цен спота и фьючерса в момент входа или выхода
- Комиссии, съедающие доход при частом переоткрытии позиции
Ко мне обращался человек, собравший такую связку при высокой ставке финансирования, при этом через две недели рынок развернулся, ставка ушла в минус, а он не отслеживал её и продолжал держать позицию. За месяц отрицательного финансирования он отдал больше, чем заработал за две недели положительного.
Риск ликвидации
Короткая позиция ликвидируется при росте цены, если маржи не хватает. Спотовая часть при этом дорожает, но она не покрывает автоматически потерю на фьючерсе: после ликвидации связка распадается, и вы остаётесь с длинной позицией на споте без хеджа. Поэтому залог держат с существенным запасом, а не по минимальным требованиям.
Базис и момент входа
Цены спота и фьючерса совпадают редко, и разница между ними называется базисом, и входить выгоднее, когда фьючерс торгуется выше спота: вы открываете короткую позицию по завышенной цене и получаете дополнительную прибыль при их схождении.
Обратная ситуация тоже встречается. Вход при фьючерсе ниже спота означает, что часть будущего дохода от финансирования уйдёт на компенсацию этой разницы, и учитывать её нужно до открытия позиции, а не после.
Стоимость обслуживания конструкции
Связка требует внимания ежедневно, и это скрытая статья расходов. Нужно следить за ставкой финансирования, контролировать уровень маржи при движениях рынка, докладывать залог при росте цены и принимать решение о закрытии при уходе ставки в минус.
Для капитала в несколько тысяч долларов такая нагрузка редко оправдана. Доход от связки на этих суммах сопоставим с процентом по обычному размещению стейблкоинов, где ничего контролировать не требуется вовсе.
Мониторинг ставки
Ставка публикуется биржей и меняется обычно каждые восемь часов, а проверяйте её не реже раза в сутки: переход в отрицательную зону означает, что конструкция перестала приносить доход и начала его отнимать. Историю ставок площадки публикуют, и перед входом стоит посмотреть её за несколько месяцев.
Когда связка не оправдана
При небольшом капитале комиссии четырёх сделок съедают заметную долю ожидаемого дохода, при этом при низкой средней ставке результат оказывается ниже обычного размещения стейблкоинов без всяких рисков ликвидации. И отдельно — при отсутствии возможности следить за позицией ежедневно, поскольку конструкция требует внимания.
Налоговая сторона
Операции со спотом и фьючерсом учитываются раздельно, и выплаты по финансированию образуют самостоятельный поток, причём сохраняйте выгрузки по всем трём составляющим: восстановить историю платежей по финансированию задним числом сложнее всего, а без неё картина не сходится.
Смежные темы разобраны у нас. Вот основные. Общий раздел — трейдинг и деривативы. Шире — статьи про криптокошельки. Оценку стратегии по риску разбирает материал как оценить стратегию по просадке, а сценарий сделки — статья как подготовить сценарий действий до открытия сделки.
Вопросы и ответы
Это безрисковая стратегия?
Нет. Рыночный риск снят полностью, но остаются риск ликвидации короткой позиции, риск площадки и риск отрицательной ставки, и конструкцию правильнее называть рыночно-нейтральной, а не безрисковой, и путать эти понятия дорого.
Какую часть капитала держать в марже?
Достаточную, чтобы позиция пережила рост цены на десятки процентов без ликвидации, а конкретная величина зависит от плеча и правил биржи, но экономия на залоге здесь ложная: ликвидация обнуляет весь смысл конструкции разом.
Можно ли использовать несколько площадок?
Технически да, спот на одной бирже и фьючерс на другой встречаются в практике, при этом но добавляется риск расхождения цен между площадками и сложность переброски маржи при резком движении, поэтому для начала разумнее работать в пределах одной биржи.
Вердикт
Связка снимает рыночный риск, но не делает стратегию безрисковой: ликвидация короткой позиции разрушает конструкцию целиком, причём доход держится на ставке финансирования, а она меняется каждые восемь часов и уходит в минус при развороте настроений. Проверяйте её ежедневно и закладывайте запас маржи с избытком. При малом капитале четыре комиссии съедают смысл затеи.
Ставки и условия сверяйте напрямую. Сводные данные по рынкам и деривативам и официальный сайт Банка России дают рыночные показатели и правовой контекст операций.
Обсуждение
Добавить комментарий