Доходность показывает, сколько стратегия заработала, просадка — сколько вы могли потерять по дороге. Второе определяет, продержитесь ли вы в стратегии до получения первого. Практика показывает, что участники выходят не из убыточных стратегий, а из прибыльных на глубокой просадке, фиксируя потерю в худшей точке и лишая себя последующего восстановления.

Почему доходность вводит в заблуждение

Годовая доходность усредняет результат и скрывает путь к нему, и две стратегии с одинаковыми тридцатью процентами за год могут выглядеть совершенно по-разному: первая росла плавно, вторая дважды теряла половину капитала и отыгрывала обратно. Цифра в отчёте одна, переносимость радикально разная.

Выбирают обычно по доходности, а расстаются из-за просадки, и это главное расхождение между тем, как стратегии оценивают, и тем, как их проживают.

Какие показатели смотреть

Как считать просадку

Возьмите историю стоимости портфеля и найдите каждый локальный максимум, а для каждого посчитайте, насколько глубоко стоимость опускалась до достижения нового пика. Наибольшее из этих значений и будет максимальной просадкой. Отдельно зафиксируйте, сколько времени занял возврат к прежнему уровню, потому что глубина и длительность переносятся по-разному.

Что такое переносимая просадка

Это величина, при которой вы не примете решение о выходе, при этом определяется она не расчётом, а честным ответом на вопрос: продолжите ли вы следовать плану, увидев такое падение на счёте. Для большинства частных инвесторов ответ находится в диапазоне от пятнадцати до тридцати процентов, и стратегии с просадками за пятьдесят для них попросту не подходят, какой бы доходность ни была.

Проверить себя можно только опытом. Воображаемая терпимость к риску всегда выше фактической.

Где чаще всего ошибаются

• Оценка стратегии по короткому периоду без единой серьёзной просадки
• Сравнение доходностей стратегий с разным уровнем риска
• Игнорирование длительности восстановления: два года в минусе переносятся тяжело
• Расчёт просадки по итогам месяцев вместо дневных значений

Ко мне обращался человек, выбравший стратегию по годовой доходности около семидесяти процентов, а на истории она такой результат и показывала, но с просадками свыше шестидесяти процентов. Через четыре месяца портфель опустился вдвое, и он вышел в минусе, хотя стратегия в следующем полугодии полностью восстановилась и обновила максимум.

Длительность важнее глубины

Падение на сорок процентов с восстановлением за два месяца переносится легче, чем падение на двадцать пять процентов, затянувшееся на полтора года, при этом в первом случае вы видите движение вверх и сохраняете веру в подход, во втором каждый месяц подтверждает сомнения.

Поэтому наряду с глубиной смотрят время под водой — суммарный период, когда стоимость портфеля находилась ниже предыдущего пика, причём для многих стратегий эта величина оказывается неприятным сюрпризом даже при умеренной максимальной просадке.

Соотношение доходности и просадки

Полезный ориентир — отношение годовой доходности к максимальной просадке, и значение около единицы означает, что за каждый процент прибыли вы платите процентом просадки. Значения выше двух встречаются редко и требуют проверки: обычно за ними стоит либо короткая история, либо период, удачный именно для этой стратегии.

Проверка истории стратегии

Период наблюдения должен включать хотя бы один серьёзный спад рынка, а стратегия, показанная на отрезке непрерывного роста, не проверена вовсе: её просадки ещё не случились, а не отсутствуют как явление.

Просадка портфеля и отдельного актива

Эти величины не совпадают. Портфель из некоррелированных позиций проседает меньше худшего из своих компонентов, и в этом смысл распределения капитала между разными подходами.

Но в кризисные моменты корреляция растёт, и активы падают вместе, и рассчитывать на защиту диверсификацией в самый острый момент не стоит: именно тогда она работает хуже всего.

Что делать с этим знанием

Уменьшайте размер позиции вместо поиска стратегии без просадок, при этом половинный объём даёт половинную просадку при половинной доходности, и это рабочий способ подогнать чужую стратегию под свою переносимость. Второй инструмент — распределение капитала между несколькими подходами с разной природой доходности.

Смежные темы разобраны у нас. Вот основные. Общий раздел — стратегии и управление портфелем. Шире — статьи про криптокошельки. Оценку доходности разбирает материал как оценить доходность фарминга, а ончейн-показатели — раздел аналитика проектов.

Вопросы и ответы

Данные сверяйте напрямую. Сводные исторические данные по рынку и агрегатор показателей децентрализованных протоколов позволяют проверить заявленные результаты стратегий.

Анатолий Киш, автор Cryptium. Разбор стратегий и управления портфелем. Больше материалов — в Telegram-канале t.me/cryptiumru.