Экономические показатели делятся на три группы по отношению ко времени. Опережающие меняются до разворота цикла, совпадающие — вместе с ним, запаздывающие — после. Путаница между группами приводит к дорогим решениям.

Самый цитируемый показатель в новостях — уровень безработицы. Он относится к третьей группе.

Как устроен сводный опережающий индекс

Conference Board рассчитывает индекс LEI из десяти компонентов и позиционирует его как прогноз деловой активности на шесть-девять месяцев вперёд, то есть заметно дальше горизонта большинства рыночных прогнозов. В набор входят средняя продолжительность рабочей недели в промышленности, новые заказы, заявки на пособия, разрешения на строительство, спред процентных ставок и настроения потребителей.

Ассиметрия заметная. Разворот происходит в среднем за десять месяцев до перехода экономики от подъёма к спаду и всего за один-два месяца до обратного разворота, так что спад индекс предсказывает заранее, а восстановление отмечает почти постфактум.

Опережающий индикатор хорош на вершине цикла и почти бесполезен на дне. Такова его конструкция.

Правило трёх месяцев и его провалы

Правило гласит: три месяца снижения подряд означают замедление экономики. Простое, проверяемое, регулярно ошибающееся.

История последних лет тому подтверждение. Индекс подавал сигналы о рецессии задолго до того, как она не наступила, и целая когорта осторожных инвесторов провела эти годы вне рынка. Моя трактовка: индекс построен на промышленном ядре экономики, а вес промышленности в американском ВВП давно сократился.

Совпадающие индикаторы: где мы находимся

Промышленное производство, реальные доходы, розничные продажи, занятость вне сельского хозяйства. Эти показатели описывают текущее состояние экономики и служат для датировки цикла задним числом, а не для прогноза его поворотов.

Свежий пример. Занятость в июле сократилась на 23 тысячи мест, что говорит о слабости, а деловая активность в августе ускорилась, что говорит об обратном. Совпадающие показатели в поворотных точках всегда противоречат друг другу.

Запаздывающие и их польза

Безработица, инфляция, просрочка по кредитам, средняя продолжительность безработицы. Прогнозной ценности у них нет никакой.

Польза есть. Именно запаздывающие показатели определяют решения центрального банка, а решения центрального банка задают стоимость денег для всех остальных участников рынка без исключения. ФРС держит ставку 3,5–3,75% пятое заседание подряд именно из-за инфляции 3,4%, то есть из-за запаздывающего показателя.

Регулятор смотрит назад по устройству мандата. Обвинять его в этом бессмысленно, а вот учитывать — обязательно.

Что это значит для крипторынка

Криптоактивы сами по себе ведут себя как опережающий индикатор аппетита к риску, разворачиваясь раньше акций и заметно резче них по амплитуде движения. Проверить это строго я не могу: выборка короткая, а совпадений в двух-трёх эпизодах для вывода мало.

Инструмент, который якобы предсказывает всё, обычно не предсказывает ничего. Полезны те, у которых известна зона отказа.

Что проверить в этом квартале

  • Индекс LEI и число месяцев снижения подряд
  • Расхождение между занятостью и индексами деловой активности
  • Динамика запаздывающих показателей как ориентир для ФРС
  • Собственная классификация используемых индикаторов по трём группам

Определения макропоказателей собраны в словаре терминов, инструменты технического анализа — в разделе «Индикаторы». Смежные разборы — в рубрике «Экономика».

Источники: история и состав индекса опережающих индикаторов, описание правила трёх месяцев и лагов индекса, справочные материалы по методике Conference Board.

Частые вопросы

Почему опережающий индекс точнее предсказывает спад, чем восстановление?

Такова его конструкция. Разворот индекса LEI происходит в среднем за десять месяцев до перехода экономики от подъёма к спаду и всего за один-два месяца до обратного разворота. Спад он отмечает заранее, а восстановление фиксирует почти постфактум, поэтому на дне цикла опираться на него бессмысленно.

К какой группе индикаторов относится уровень безработицы?

К запаздывающим. Безработица, инфляция, просрочка по кредитам и средняя продолжительность безработицы меняются после разворота цикла, и прогнозной ценности у них нет. При этом безработица остаётся самым цитируемым показателем в новостях, из-за чего её сигналы часто принимают за предсказание. Польза группы в другом: на эти данные опирается центральный банк.

Почему правило трёх месяцев снижения подряд даёт ложные сигналы?

Потому что индекс построен на промышленном ядре экономики, а вес промышленности в американском ВВП давно сократился. Само правило гласит: три месяца снижения подряд означают замедление. В последние годы индекс подавал сигналы о рецессии задолго до того, как она не наступила, и целая когорта осторожных инвесторов провела эти годы вне рынка.

Можно ли по совпадающим индикаторам понять, где находится цикл сейчас?

Лишь приблизительно. Промышленное производство, доходы, розничные продажи и занятость описывают текущее состояние, но в поворотных точках противоречат друг другу. Свежий пример: занятость в июле сократилась на 23 тысячи мест, а деловая активность в августе ускорилась. Эта группа служит для датировки цикла задним числом, а не для прогноза поворотов.