Как открыть залоговую позицию в кредитном протоколе и понять структуру комиссий: платежей здесь три группы, а не один. Разовые — газ за разрешение токена, внесение залога и заём, каждая операция отдельной транзакцией. Постоянные — процент по долгу, часть которого протокол удерживает в свою казну. Третья группа появляется при неблагоприятном исходе: премия ликвидатору и доля протокола от ликвидации вычитаются из вашего залога, а не из долга.

Структура комиссий залоговой позиции — это состав всех платежей по ней: разовые сетевые за транзакции, непрерывный процент по долгу с долей протокола внутри него и удержания из залога при ликвидации.

Как устроен механизм и где здесь деньги

Залоговое кредитование несложно по схеме и небанально по платежам. Вы вносите актив, протокол разрешает занять против него другой актив, но не на полную стоимость залога. Разрыв между стоимостью залога и разрешённым долгом — запас прочности. За пользование им платят.

Первый поток платежей идёт в сеть. По спецификации EIP-1559 плата за транзакцию состоит из двух частей: базовая плата всегда сжигается протоколом и никому не достаётся, приоритетная плата идёт производителю блока. Ни та, ни другая к кредитному протоколу не относится. Это стоимость действия в сети. Платится она за каждую транзакцию отдельно.

Второй поток идёт внутри протокола. Документация Aave v3 на 15 октября 2026 года описывает ставки, меняющиеся вместе с загрузкой, по модели двух наклонов с точкой оптимальной загрузки, и формулирует распределение так: доходность поставщиков финансируется процентом заёмщиков за вычетом резервного фактора. Процент платите вы. Поставщики получают не всё. Разницу забирает казна протокола.

Третий поток появляется только при неблагоприятном исходе. Документация описывает премию ликвидатора в виде множителя выше ста процентов: значение 105 процентов означает, что ликвидатор получает пятипроцентную надбавку, а все параметры задаются в базисных пунктах, где 10 000 равно ста процентам. Отдельно от премии ликвидатора задаётся доля протокола от ликвидации, и обе величины удерживаются из вашего залога одновременно, увеличивая цену неблагоприятного исхода сверх самой разницы цен. Масштаб рынка при этом немалый: по открытым данным DefiLlama на 15 октября 2026 года, в Aave v3 заблокировано около 16,7 миллиарда долларов.

Расчёт на конкретной сумме

Условный расчёт; параметры резервов задаются протоколом для каждого актива отдельно, здесь взяты округлённые значения для примера. Залог — актив на 10 000 единиц, порог ликвидации 80 процентов, долг 4000 единиц. Коэффициент здоровья: 8000 / 4000 = 2,0. Разовые платежи: три транзакции — разрешение токена, внесение залога, заём, по условным 15 единицам газа каждая, вместе 45. Постоянный платёж: процент по долгу 5 процентов годовых — 200 единиц за год; при резервном факторе 15 процентов 30 из них уходит в казну протокола, 170 поставщикам. При падении цены залога вдвое коэффициент достигает единицы: ликвидатор погашает половину долга по правилу закрытия 0,5, то есть 2000, и получает залог с премией; при премии 5 процентов это 100 единиц из вашего залога, плюс доля протокола от этой премии. Итог года без ликвидации: 245 единиц издержек, из них 45 сетевых.

Расчёт показывает перекос. На входе он незаметен. Разовые платежи видны сразу и кажутся основными, а за год их перевешивает процент по долгу — втрое и больше. Решение об открытии позиции при этом принимается по стоимости газа, потому что её показывает кошелёк, а годовой процент не показывает никто. Как читать состав платежа в похожей ситуации, разобрано там, где показано, как пользоваться агрегатором маршрутов обмена и понять структуру комиссий.

Платёж Когда возникает Кому достаётся От какой базы считается
Базовая плата за газ На каждой транзакции: разрешение, внесение, заём Никому: сжигается протоколом сети Объём вычислений и текущая цена газа в сети
Приоритетная плата за газ На каждой транзакции, по вашему выбору размера Производителю блока Заданная вами надбавка за включение в блок
Процент по долгу Непрерывно, с момента займа до погашения Поставщикам актива и частично казне протокола Сумма долга и загрузка резерва по модели ставок
Резервный фактор Непрерывно, внутри уплаченного процента Казне протокола Доля от процента, уплаченного заёмщиками
Премия ликвидатора При коэффициенте здоровья ниже единицы Внешнему ликвидатору, погасившему долг Стоимость залога, надбавка задана в базисных пунктах
Доля протокола от ликвидации Одновременно с премией ликвидатора Казне протокола Часть премии ликвидатора, задана в базисных пунктах
Премия за мгновенный заём Только при использовании такого займа Поставщикам актива и казне протокола Сумма займа, премия задана в базисных пунктах
Схема из пяти шагов: оценить разовые платежи за газ по трём транзакциям, прочитать модель ставки и резервный фактор, посчитать процент по долгу за год, выписать премию ликвидатора и долю протокола, сложить три группы платежей
Схема из пяти шагов: оценить разовые платежи за газ по трём транзакциям, прочитать модель ставки и резервный фактор, посчитать процент по долгу за год, выписать премию ликвидатора и долю протокола, сложить три группы платежей

Непостоянные потери и другие скрытые издержки

Непостоянные потери касаются залоговой позиции в одном случае — когда залогом служит токен пула ликвидности. Тогда стоимость залога меняется не только от цен обоих активов, но и от изменения их соотношения между собой, и запас прочности позиции сокращается по причине, за которой заёмщик напрямую не следит и которую в интерфейсе протокола не видно.

  • Процент на процент. Долг растёт сам, без ваших действий, и каждый новый день увеличивает базу начисления. Это самая крупная издержка долгой позиции.
  • Переменная ставка. Размер процента зависит от загрузки резерва и меняется без предупреждения. Расчёт на входе остаётся расчётом на входе.
  • Газ в неудачный момент. Пополнять залог приходится при движении рынка, когда сеть загружена, а базовая плата поднимается. Защитная транзакция — самая дорогая из всех.
  • Задержка источника цены. Протокол видит цену через оракул, и разница с рынком в момент резкого движения работает против заёмщика. Проверка описана там, где показано, как проверить оракул протокола.
  • Платежи за выход. Погашение долга и изъятие залога — ещё две транзакции. Полный цикл стоит пять транзакций, а не три.

Пошаговый вход и выход

  1. Найти в документации протокола порог ликвидации и соотношение залога к долгу для выбранного актива.
  2. Прочитать модель ставки и значение резервного фактора по этому резерву.
  3. Посчитать процент по долгу за планируемый срок позиции и сравнить его с суммой газа за пять транзакций.
  4. Выписать премию ликвидатора и долю протокола от ликвидации в базисных пунктах — это цена неблагоприятного исхода.
  5. Открыть позицию тремя транзакциями и оставить на кошельке запас актива для пополнения залога и газ на транзакцию.
  6. Следить за коэффициентом здоровья и переводить его в процент допустимого падения цены залога.
  7. Выходить частями: сначала погасить долг, затем изъять залог, проверяя коэффициент после каждого шага.

Третий шаг переворачивает привычный порядок оценки. Газ виден в кошельке и потому кажется главной издержкой, процент по долгу не виден нигде и за год превосходит его в разы. Если позиция открывается на месяцы, сравнивать нужно именно эти две величины, и решение по стоимости газа в таком сравнении почти всегда оказывается решением по наименее значимой из статей расхода.

Как проверить протокол перед вложением

Перед открытием позиции читают четыре раздела документации. Параметры резерва — порог ликвидации, соотношение залога к долгу, резервный фактор. Раздел безопасности — наличие и дату аудита смарт-контракта. Описание оракула — источник цены залога. Перечень адресов, способных менять параметры: кто вправе поднять резервный фактор или премию ликвидатора.

Пятый пункт — объём рынка. Протокол с малым объёмом заблокированных средств даёт тонкий рынок ликвидаций и резкие скачки ставки при одной крупной операции. Почему объём важнее размера комиссии, разобрано там, где показано, почему ликвидность важнее размера комиссии при выборе площадки.

Доходность и издержки в кредитных протоколах несопоставимы с депозитом: здесь нет гарантии возврата, нет страхования и возможна полная потеря средств при ошибке в смарт-контракте, сбое оракула или резком движении цены залога. Параметры резервов меняются решениями управления протоколом, и премия ликвидатора с резервным фактором могут вырасти без вашего участия. Перед открытием позиции проверяют адрес официального контракта по документации, а не по ссылке из переписки или рекламы.

Сценарий, при котором позиция теряется

Сценарий начинается не с обвала. Он начинается с тишины. Позиция открыта с коэффициентом здоровья 2,0, запас выглядит достаточным, и владелец перестаёт её смотреть. Процент по долгу продолжает накапливаться, долг растёт, коэффициент сползает вниз без всякого движения цены.

Дальше случается резкое движение рынка. Цена залога падает, сеть загружается, базовая плата за газ поднимается, а защитная транзакция требуется немедленно. Коэффициент пробивает единицу, и позиция становится доступной для ликвидации — решение с этого момента принимает не заёмщик, а внешний участник.

Итог: половина долга погашена ликвидатором, из залога удержана премия и доля протокола, позиция уменьшена. Перенос долга в другой протокол на этом этапе уже недоступен, а до срабатывания он рассматривается как вариант — порядок описан там, где показано, как перенести долг между протоколами и понять структуру комиссий.

Итог

  • Три группы платежей выписаны раздельно: разовые, постоянные, при ликвидации
  • Газ посчитан на пять транзакций полного цикла, а не на три
  • Процент по долгу за планируемый срок посчитан и сравнён с газом
  • Резервный фактор по резерву прочитан в документации
  • Премия ликвидатора и доля протокола выписаны в базисных пунктах
  • Порог ликвидации переведён в процент допустимого падения цены
  • Запас актива и газа на защитную транзакцию оставлен на кошельке
  • Адрес контракта проверен по официальной документации

Структура комиссий залоговой позиции устроена так, что видимая часть мала, а дорогая часть невидима. Газ показывает кошелёк. Процент по долгу считает сам заёмщик. Премию ликвидатора читают в документации до входа. Три группы платежей живут по разным правилам: первая зависит от загрузки сети, вторая от загрузки резерва, третья от цены залога и решений внешних участников.

Материалы по теме:

Частые вопросы

Из чего состоит плата за открытие залоговой позиции?

Из газа за три транзакции: разрешение токена, внесение залога и заём. По спецификации EIP-1559 каждая состоит из базовой платы, которая сжигается, и приоритетной, которая идёт производителю блока. Кредитный протокол за открытие обычно отдельной комиссии не берёт — его доход начинается с процента по долгу.

Что такое резервный фактор и кто его платит?

Это доля процента заёмщиков, которую протокол удерживает в свою казну. Документация Aave формулирует прямо: доходность поставщиков финансируется процентом заёмщиков за вычетом резервного фактора. Платит его заёмщик внутри обычной ставки, отдельной строкой он не выставляется и в кошельке не виден.

Сколько стоит ликвидация позиции?

Премию ликвидатора плюс долю протокола, и обе удерживаются из залога. Премия задаётся множителем выше ста процентов: значение 105 процентов означает пятипроцентную надбавку ликвидатору. Параметры задаются в базисных пунктах отдельно для каждого резерва, поэтому их читают в документации до открытия позиции.

Какая издержка оказывается главной?

На горизонте месяцев — процент по долгу. Газ виден сразу и потому кажется основным расходом, но при пятипроцентной ставке годовой процент по долгу в разы превосходит стоимость пяти транзакций полного цикла. Сравнение этих двух величин делают до открытия, а не после.

Можно ли потерять весь залог целиком?

Полная потеря средств возможна, и об этом стоит говорить прямо. Причины: ошибка в смарт-контракте, сбой оракула цены, резкое движение рынка без возможности пополнить залог. Правило закрытия ограничивает долю долга в одной ликвидации, но серия ликвидаций при продолжающемся падении цены залог исчерпывает.

Вердикт

Залоговая позиция оплачивается в трёх разных местах, и дешёвое открытие ничего не говорит о стоимости владения. Из редакционной практики: заёмщики сравнивают газ, забывают про процент и узнают о премии ликвидатора в день её удержания. Правильный порядок обратный — сначала годовой процент, потом цена неблагоприятного исхода, газ последним. Полная потеря средств в этой конструкции возможна, и редакция конкретных протоколов не рекомендует.

Разборы структуры комиссий и расчёты позиций — в Telegram-канале Cryptium.

Первоисточники: документация Aave о параметрах резервов и премии ликвидации и открытые данные DefiLlama об объёме заблокированных средств. Данные проверены 15 октября 2026 года.