Каждый держатель Bitcoin сейчас задаёт себе один вопрос: достигнуто ли дно. Актив упал примерно на 50% от исторического максимума, страх на рынке зашкаливает — и при этом институциональный спрос через ETF никуда не делся. Хорошая новость в том, что вместо гаданий есть конкретные ориентиры: исторические циклы и ончейн-метрики дают язык, на котором можно трезво описать, где рынок находится. Разберём по-человечески, что такое четырёхлетний цикл и где в нём мы сейчас по данным аналитических площадок, какие метрики традиционно подтверждают дно, чем этот медвежий рынок принципиально отличается от прошлых из-за институционализации и почему старые паттерны работают иначе. Сразу и честно: ни одна метрика не назовёт дно заранее — это аналитический обзор, а не инвестиционная рекомендация.

Где мы в четырёхлетнем цикле

Исторически Bitcoin движется четырёхлетними циклами, привязанными к халвингу — сокращению награды майнеров вдвое. Схема повторялась: халвинг, затем бычий пик примерно через полтора года, затем медвежий спад и дно, и снова рост. Последний халвинг случился в апреле 2024 года, пик пришёлся на октябрь 2025-го (около 126 тысяч долларов), после чего началась коррекция. Сейчас цена держится вблизи 62 тысяч — примерно вдвое ниже максимума, — а индекс страха и жадности стоит у крайних значений страха. По логике цикла это поздняя, «медвежья» фаза; консенсус многих аналитиков указывает на возможное формирование дна ближе к концу 2026 года, хотя это ожидание, а не гарантия.

●

Главное, что стоит держать в голове: метрики дна описывают вероятности и состояние рынка, но не называют точную дату или цену разворота. Они говорят «пружина сжата», а не «отскок завтра». Использовать их как ориентир — разумно; принимать за пророчество — опасно.

Как отмечается в подробном разборе текущего цикла, нынешняя просадка по глубине пока мягче прошлых. О том, как вообще читать блокчейн-данные, мы писали в материале про то, как инвесторы используют on-chain индикаторы.

Bitcoin на дне(image)Метрики показывают, насколько «сжата пружина» рынка, — но не называют точную дату разворота.

Метрики, по которым читают дно

Профессионалы не гадают по цене, а смотрят на набор ончейн-показателей. Сведём ключевые в таблицу — с честной оговоркой, где каждый сейчас находится.

Метрика Сигнал дна Что говорит сейчас
MVRV Ниже 1 — цена ниже средней «себестоимости» рынка Около справедливой зоны, но пока не в глубоком минусе
Ставки финансирования Устойчиво негативные — плечо вымыто Периодически уходят в минус на фоне страха
Капитуляция майнеров Падение хешрейта, продажи слабых игроков Хешрейт заметно снизился — признак стресса
Доля монет в убытке Более половины предложения — в минусе Порог пройден — историческая зона капитуляции

Смысл MVRV прост: он сравнивает рыночную цену со средней ценой, по которой монеты последний раз двигались. Значение ниже единицы означает, что рынок в среднем «под водой», — исторически это зоны сильного накопления. Негативные ставки финансирования показывают, что спекулятивное плечо вымыто и играющих на понижение уже больше, чем на повышение. А капитуляция майнеров — падение хешрейта и распродажи слабых ферм — традиционно предшествовала разворотам. О майнерском стрессе мы писали в материале про то, как капитализация майнеров упала на 22%.

Честно: дно ещё не подтверждено

Здесь нужна максимальная трезвость, потому что соблазн объявить дно очень велик. Часть сигналов действительно горит: доля монет в убытке перешла историческую отметку, майнеры под стрессом, страх экстремальный. Но ключевой индикатор — MVRV в его нормированной форме — пока не ушёл в отрицательную зону, как это было на подтверждённых доньях 2018 и 2022 годов. Иными словами, «пружина сжата», но окончательной капитуляции по всем метрикам одновременно ещё не произошло. Аналитики честно расходятся: одни видят зону накопления, другие ждут ещё одной волны вниз. Это не повод для паники и не сигнал к действию, а призыв не путать «близко к дну» с «дно уже пройдено».

Почему этот цикл — другой

Главная причина, по которой старые паттерны работают иначе, — институционализация. Раньше циклы были дикими: рынком двигали в основном частные спекулянты, и просадки достигали 80–85%. Теперь на сцене крупный капитал через спотовые ETF, и это меняет физику рынка. Разберём ключевые отличия.

  • Просадки мельче. Нынешнее падение около 50% заметно мягче прежних обвалов на 78–85%. Постоянный институциональный спрос создаёт своего рода «пол», которого не было в прошлые циклы.
  • Волатильность ниже. С приходом ETF амплитуда движений сжалась: и взлёты, и падения стали спокойнее, а прибыль фиксируют на более скромных уровнях, чем раньше.
  • Новый источник давления. Обратная сторона: потоки ETF теперь работают в обе стороны. Их оттоки способны усиливать падение так же, как притоки поддерживали рост, — крупный капитал приносит и стабильность, и новый вид риска.
  • Связь с макро крепче. Bitcoin всё теснее реагирует на ставки, инфляцию и общий аппетит к риску, а не только на внутренние циклы. Это делает старые «часы халвинга» менее точными.

Именно поэтому нельзя механически переносить прошлые проценты падения на сегодня. Как крупный капитал перестраивает поведение актива, мы разбирали в материале про то, как институционалы меняют механику оборота биткоина, а роль биржевых фондов — в разборе про биткоин-ETF и институциональный приток.

Авторское мнение

“

Я люблю ончейн-метрики именно за то, что они переводят панику на язык фактов. Когда лента кричит «Bitcoin умер», а страх на максимуме, приятно иметь под рукой спокойные цифры: сколько монет в убытке, где хешрейт, что показывает MVRV. Это дисциплинирует и отрезвляет. Но именно поэтому я осторожен с соблазном объявить дно. Меня всегда настораживает, как легко «пружина сжата» превращается в голове в «отскок неизбежен завтра». Метрики говорят о вероятностях и о состоянии рынка, а не о дате — и честный аналитик обязан это повторять. Сейчас картина смешанная: часть сигналов уже в зоне капитуляции, а ключевой MVRV в нормированной форме ещё не нырнул в минус, как на настоящих доньях прошлого. Это скорее «поздний медвежий рынок», чем подтверждённый разворот. И отдельно меня занимает, что этот цикл честно другой: институционалы сгладили падение, но принесли новый риск в виде оттоков из ETF. Старые учебники про 80% просадки просто не применимы механически. Моя позиция без спекуляций такая: полезнее следить за сходимостью нескольких метрик разом, чем ловить одну «магическую» цифру. А главное — помнить, что даже идеальный набор сигналов не отменяет неопределённости. Тот, кто обещает вам точное дно, продаёт уверенность, которой не существует.

Анатолий Киш
Анатолий Киш
Криптоаналитик cryptium.ru

Вопрос — ответ

Значит ли просадка на 50%, что дно уже близко?+
Само по себе — нет. Глубина падения ни о чём не говорит без контекста метрик. В прошлые циклы просадки достигали 78–85%, а нынешние 50% мягче — во многом из-за институционального спроса. Но «мягче» не значит «дно пройдено»: часть ончейн-сигналов уже в зоне капитуляции, а ключевой MVRV в нормированной форме пока не в глубоком минусе, как на подтверждённых доньях. Правильнее смотреть не на процент падения, а на сходимость нескольких метрик — и помнить, что точную точку разворота они не называют.
Работает ли ещё четырёхлетний цикл?+
Скорее работает, но иначе. Общая форма — халвинг, пик, спад, дно — пока сохраняется, и многие аналитики всё ещё ориентируются на неё, ожидая возможного дна ближе к концу 2026 года. Однако институционализация через ETF сгладила амплитуду: падения мельче, волатильность ниже, а связь с макроэкономикой крепче. Поэтому механически переносить старые проценты и сроки на текущий цикл не стоит. Цикл как ориентир полезен, но перестал быть точными часами.
Вердикт

Вопрос «достигнуто ли дно» честнее всего звучит так: рынок в поздней медвежьей фазе, часть метрик уже в зоне капитуляции, но окончательного подтверждения по всем сигналам ещё нет. Bitcoin упал примерно на 50% от максимума, доля монет в убытке перешла историческую отметку, майнеры под стрессом — но нормированный MVRV пока не ушёл в минус, как на доньях прошлого. При этом цикл честно другой: институционализация сгладила падение и добавила новый риск оттоков из ETF, поэтому старые проценты просадки к нему неприменимы. Ончейн-метрики дают ориентиры без спекуляций — но именно ориентиры, а не пророчество. Точную точку разворота не назовёт никто.

Следите за тем, как поведение Bitcoin вписывается в ключевые тренды рынка 2026 года, и обсуждайте метрики дна вместе с нами в Telegram-канале — ПРИВАТ.