Каждый держатель Bitcoin сейчас задаёт себе один вопрос: достигнуто ли дно. Актив упал примерно на 50% от исторического максимума, страх на рынке зашкаливает — и при этом институциональный спрос через ETF никуда не делся. Хорошая новость в том, что вместо гаданий есть конкретные ориентиры: исторические циклы и ончейн-метрики дают язык, на котором можно трезво описать, где рынок находится. Разберём по-человечески, что такое четырёхлетний цикл и где в нём мы сейчас по данным аналитических площадок, какие метрики традиционно подтверждают дно, чем этот медвежий рынок принципиально отличается от прошлых из-за институционализации и почему старые паттерны работают иначе. Сразу и честно: ни одна метрика не назовёт дно заранее — это аналитический обзор, а не инвестиционная рекомендация.

Где мы в четырёхлетнем цикле

Исторически Bitcoin движется четырёхлетними циклами, привязанными к халвингу — сокращению награды майнеров вдвое. Схема повторялась: халвинг, затем бычий пик примерно через полтора года, затем медвежий спад и дно, и снова рост. Последний халвинг случился в апреле 2024 года, пик пришёлся на октябрь 2025-го (около 126 тысяч долларов), после чего началась коррекция. Сейчас цена держится вблизи 62 тысяч — примерно вдвое ниже максимума, — а индекс страха и жадности стоит у крайних значений страха. По логике цикла это поздняя, «медвежья» фаза; консенсус многих аналитиков указывает на возможное формирование дна ближе к концу 2026 года, хотя это ожидание, а не гарантия.

●

Главное, что стоит держать в голове: метрики дна описывают вероятности и состояние рынка, но не называют точную дату или цену разворота. Они говорят «пружина сжата», а не «отскок завтра». Использовать их как ориентир — разумно; принимать за пророчество — опасно.

Как отмечается в подробном разборе текущего цикла, нынешняя просадка по глубине пока мягче прошлых. О том, как вообще читать блокчейн-данные, мы писали в материале про то, как инвесторы используют on-chain индикаторы.

Bitcoin на дне(image)Метрики показывают, насколько «сжата пружина» рынка, — но не называют точную дату разворота.

Метрики, по которым читают дно

Профессионалы не гадают по цене, а смотрят на набор ончейн-показателей. Сведём ключевые в таблицу — с честной оговоркой, где каждый сейчас находится.

Метрика Сигнал дна Что говорит сейчас
MVRV Ниже 1 — цена ниже средней «себестоимости» рынка Около справедливой зоны, но пока не в глубоком минусе
Ставки финансирования Устойчиво негативные — плечо вымыто Периодически уходят в минус на фоне страха
Капитуляция майнеров Падение хешрейта, продажи слабых игроков Хешрейт заметно снизился — признак стресса
Доля монет в убытке Более половины предложения — в минусе Порог пройден — историческая зона капитуляции

Смысл MVRV прост: он сравнивает рыночную цену со средней ценой, по которой монеты последний раз двигались. Значение ниже единицы означает, что рынок в среднем «под водой», — исторически это зоны сильного накопления. Негативные ставки финансирования показывают, что спекулятивное плечо вымыто и играющих на понижение уже больше, чем на повышение. А капитуляция майнеров — падение хешрейта и распродажи слабых ферм — традиционно предшествовала разворотам. О майнерском стрессе мы писали в материале про то, как капитализация майнеров упала на 22%.

Честно: дно ещё не подтверждено

Здесь нужна максимальная трезвость, потому что соблазн объявить дно очень велик. Часть сигналов действительно горит: доля монет в убытке перешла историческую отметку, майнеры под стрессом, страх экстремальный. Но ключевой индикатор — MVRV в его нормированной форме — пока не ушёл в отрицательную зону, как это было на подтверждённых доньях 2018 и 2022 годов. Иными словами, «пружина сжата», но окончательной капитуляции по всем метрикам одновременно ещё не произошло. Аналитики честно расходятся: одни видят зону накопления, другие ждут ещё одной волны вниз. Это не повод для паники и не сигнал к действию, а призыв не путать «близко к дну» с «дно уже пройдено».

Почему этот цикл — другой

Главная причина, по которой старые паттерны работают иначе, — институционализация. Раньше циклы были дикими: рынком двигали в основном частные спекулянты, и просадки достигали 80–85%. Теперь на сцене крупный капитал через спотовые ETF, и это меняет физику рынка. Разберём ключевые отличия.

  • Просадки мельче. Нынешнее падение около 50% заметно мягче прежних обвалов на 78–85%. Постоянный институциональный спрос создаёт своего рода «пол», которого не было в прошлые циклы.
  • Волатильность ниже. С приходом ETF амплитуда движений сжалась: и взлёты, и падения стали спокойнее, а прибыль фиксируют на более скромных уровнях, чем раньше.
  • Новый источник давления. Обратная сторона: потоки ETF теперь работают в обе стороны. Их оттоки способны усиливать падение так же, как притоки поддерживали рост, — крупный капитал приносит и стабильность, и новый вид риска.
  • Связь с макро крепче. Bitcoin всё теснее реагирует на ставки, инфляцию и общий аппетит к риску, а не только на внутренние циклы. Это делает старые «часы халвинга» менее точными.

Именно поэтому нельзя механически переносить прошлые проценты падения на сегодня. Как крупный капитал перестраивает поведение актива, мы разбирали в материале про то, как институционалы меняют механику оборота биткоина, а роль биржевых фондов — в разборе про биткоин-ETF и институциональный приток.

Авторское мнение

“

Я люблю ончейн-метрики именно за то, что они переводят панику на язык фактов. Когда лента кричит «Bitcoin умер», а страх на максимуме, приятно иметь под рукой спокойные цифры: сколько монет в убытке, где хешрейт, что показывает MVRV. Это дисциплинирует и отрезвляет. Но именно поэтому я осторожен с соблазном объявить дно. Меня всегда настораживает, как легко «пружина сжата» превращается в голове в «отскок неизбежен завтра». Метрики говорят о вероятностях и о состоянии рынка, а не о дате — и честный аналитик обязан это повторять. Сейчас картина смешанная: часть сигналов уже в зоне капитуляции, а ключевой MVRV в нормированной форме ещё не нырнул в минус, как на настоящих доньях прошлого. Это скорее «поздний медвежий рынок», чем подтверждённый разворот. И отдельно меня занимает, что этот цикл честно другой: институционалы сгладили падение, но принесли новый риск в виде оттоков из ETF. Старые учебники про 80% просадки просто не применимы механически. Моя позиция без спекуляций такая: полезнее следить за сходимостью нескольких метрик разом, чем ловить одну «магическую» цифру. А главное — помнить, что даже идеальный набор сигналов не отменяет неопределённости. Тот, кто обещает вам точное дно, продаёт уверенность, которой не существует.

Анатолий Киш
Анатолий Киш
Криптоаналитик cryptium.ru

Вопрос — ответ

Значит ли просадка на 50%, что дно уже близко?+
Само по себе — нет. Глубина падения ни о чём не говорит без контекста метрик. В прошлые циклы просадки достигали 78–85%, а нынешние 50% мягче — во многом из-за институционального спроса. Но «мягче» не значит «дно пройдено»: часть ончейн-сигналов уже в зоне капитуляции, а ключевой MVRV в нормированной форме пока не в глубоком минусе, как на подтверждённых доньях. Правильнее смотреть не на процент падения, а на сходимость нескольких метрик — и помнить, что точную точку разворота они не называют.
Работает ли ещё четырёхлетний цикл?+
Скорее работает, но иначе. Общая форма — халвинг, пик, спад, дно — пока сохраняется, и многие аналитики всё ещё ориентируются на неё, ожидая возможного дна ближе к концу 2026 года. Однако институционализация через ETF сгладила амплитуду: падения мельче, волатильность ниже, а связь с макроэкономикой крепче. Поэтому механически переносить старые проценты и сроки на текущий цикл не стоит. Цикл как ориентир полезен, но перестал быть точными часами.
Вердикт

Вопрос «достигнуто ли дно» честнее всего звучит так: рынок в поздней медвежьей фазе, часть метрик уже в зоне капитуляции, но окончательного подтверждения по всем сигналам ещё нет. Bitcoin упал примерно на 50% от максимума, доля монет в убытке перешла историческую отметку, майнеры под стрессом — но нормированный MVRV пока не ушёл в минус, как на доньях прошлого. При этом цикл честно другой: институционализация сгладила падение и добавила новый риск оттоков из ETF, поэтому старые проценты просадки к нему неприменимы. Ончейн-метрики дают ориентиры без спекуляций — но именно ориентиры, а не пророчество. Точную точку разворота не назовёт никто.

Следите за тем, как поведение Bitcoin вписывается в ключевые тренды рынка 2026 года, и обсуждайте метрики дна вместе с нами в Telegram-канале — ПРИВАТ.

Частые вопросы

Что означает значение MVRV ниже единицы?

Цена ниже средней «себестоимости» рынка. MVRV сравнивает рыночную цену со средней ценой, по которой монеты последний раз двигались, поэтому значение ниже единицы говорит, что держатели в среднем «под водой». Исторически такие зоны были периодами сильного накопления. Сейчас показатель около справедливой зоны и в глубокий минус пока не ушёл.

Почему негативные ставки финансирования считают сигналом дна?

Они показывают, что спекулятивное плечо вымыто. Устойчиво негативные ставки означают перевес игроков на понижение над играющими на повышение, а такое состояние рынка исторически совпадало с зонами разворота. В материале отмечается, что сейчас ставки лишь периодически уходят в минус на фоне страха, то есть устойчивого сигнала ещё нет.

Защищают ли спотовые ETF цену от глубоких падений?

Нет. Постоянный институциональный спрос через спотовые ETF создаёт своего рода «пол», которого не было в прошлые циклы, и просадка около 50% мягче прежних обвалов на 78–85%. Но потоки фондов работают в обе стороны: оттоки способны усиливать падение так же, как притоки поддерживали рост. Крупный капитал приносит и стабильность, и новый вид риска.

Какая доля монет в убытке указывает на капитуляцию?

Сигналом считается состояние, когда более половины предложения находится в минусе. По данным материала этот порог уже пройден — рынок вошёл в историческую зону капитуляции. Однако один показатель дно не подтверждает: нормированный MVRV пока не в отрицательной зоне, как это было в 2018 и 2022 годах, поэтому сходимости всех сигналов ещё нет.