Aerodrome (AERO) — автоматический обменник в сети Base, построенный по модели Solidly: торговля идёт не по книге заявок, а против пулов ликвидности, а распределением вознаграждений управляют держатели заблокированного токена через недельное голосование. Главная особенность конструкции в том, что торговые комиссии застейканных поставщиков ликвидности уходят не им, а тем, кто голосовал за этот пул. Ниже — разбор устройства по официальной спецификации, без рекомендаций пользоваться протоколом и без оценок доходности.

Автоматический обменник — это набор смарт-контрактов, который держит два актива в общем пуле и считает цену обмена по заданной формуле от их остатков, из-за чего контрагентом сделки выступает пул, а не другой трейдер.

Как работает основной обменник сети Base: общая схема

Протокол собран из трёх слоёв, и это видно по составу контрактов в публичном репозитории. Первый слой — торговый: Pool, PoolFactory и Router, где Pool описан разработчиками как реализация постоянного произведения, близкая к Uniswap V2, а Router отвечает за многошаговые обмены и ввод-вывод ликвидности. Второй слой — токеномика: Aero, VotingEscrow в виде невзаимозаменяемого токена, Minter и RewardsDistributor. Третий — механика распределения: Voter, Gauge и два контракта вознаграждений, FeesVotingReward и BribeVotingReward.

Сама себя команда описывает коротко: это «AMM на EVM, вдохновлённый Solidly». Развёрнут протокол в сети Base, идентификатор которой по документации сети равен 8453. Токен AERO в основной сети имеет адрес 0x940181a94A35A4569E4529A3CDfB74e38FD98631 — он указан в репозитории контрактов и проверяем в обозревателе. Адрес один.

Логика работы замкнута в цикл. Поставщики ликвидности вносят активы в пул и получают долю. Трейдеры платят комиссию. Держатели заблокированного AERO голосуют за пулы, и голоса определяют, куда протокол направит эмиссию следующей недели. Комиссии при этом идут голосовавшим, а эмиссия — поставщикам ликвидности. Разводка встречная. В этом вся модель.

Типы пулов и чем они различаются

Пулов в протоколе три вида, и формула цены у каждого своя. Таблица собрана по спецификациям контрактов, прочитанным 15 октября 2026 года.

Тип пула Формула или механика Для каких пар предназначен Что задано параметрами
Volatile Стандартная формула постоянного произведения Пары активов с несвязанной ценой Комиссия задаётся по пулу, предел для FeeManager — 3%
Stable Кривая вида x³y + y³x, более плоская вблизи равновесия Пары, цена которых удерживается около единицы Комиссия задаётся по пулу тем же управляющим параметром
Slipstream, концентрированная ликвидность Адаптация подхода Uniswap V3: ликвидность размещается в диапазоне тиков Пары, где нужна высокая капиталоэффективность в узком коридоре Пять связок шага тиков и комиссии: 1 и 0,01%, 50 и 0,05%, 100 и 0,05%, 200 и 0,3%, 2000 и 1%
Slipstream с гейджем Позиция стейкается в гейдж, вознаграждение начисляется в активном тике Позиции, ориентированные на эмиссию, а не на комиссии Комиссия с незастейканной ликвидности по умолчанию 10%, предел 50%

Разница между первыми двумя типами практическая. Плоская кривая даёт меньшее проскальзывание, пока цены активов держатся рядом, и худшее — когда расходятся. Классическое постоянное произведение ведёт себя одинаково на всём диапазоне. Без сюрпризов.

Куда уходят торговые комиссии

Здесь модель расходится с привычной конструкцией обменника. В обычном пуле комиссия достаётся поставщикам ликвидности пропорционально доле. В Aerodrome поставщик, внёсший долю пула в гейдж, от комиссий отказывается: спецификация описывает это как возможность «отказаться от вознаграждения в виде комиссий в обмен на пропорциональное распределение эмиссии». Отданные комиссии переводятся в контракт FeesVotingReward.

Дальше они распределяются среди тех невзаимозаменяемых токенов, которые голосовали за этот пул. То есть доход от торгового оборота пула получает не тот, кто обеспечил сделку ликвидностью, а тот, кто направил в пул эмиссию голосом. Поставщик ликвидности в обмен получает AERO. Обмен прямой.

Второй источник выплат голосующим — внешние стимулы в контракте BribeVotingReward. Вносят их те, кому нужна ликвидность в конкретном пуле. Платит заинтересованный. Механика напоминает сравнение биржевой и внебиржевой цены: понять, почему оборот концентрируется в одних парах и обходит другие, помогает разбор того, как сравнить биржевую и ончейн-цену токена и понять причину расхождения.

Параметры эмиссии по спецификации контрактов, прочитанной 15 октября 2026 года. Эпоха равна одной неделе и начинается в четверг в полночь по UTC. Эмиссия стартовала с 15 млн AERO за эпоху и снижается на 1% каждую эпоху. Когда недельный объём опускается ниже 6 млн AERO — по расчёту авторов спецификации это примерно 92-я эпоха, — включается хвостовая эмиссия: она считается как доля обращающегося предложения, начальное значение 30 базисных пунктов. Это проектные параметры протокола, а не прогноз цены и не обещание дохода.

Эпоха, голосование и роль veAERO

Блокировка токена описана в контракте VotingEscrow. Максимальный срок блокировки — четыре года. Это предел. В обмен на блокировку выдаётся невзаимозаменяемый токен, который и несёт право голоса; предусмотрены также постоянная блокировка, разделение и слияние таких токенов.

Голосование привязано к эпохе. Голос подаётся один раз за эпоху, и подать его можно в любое время, кроме первого и последнего часа; в последний час право голоса сохраняют лишь отдельные привилегированные токены. Распределение эмиссии между пулами пропорционально полученным голосам.

Третий элемент — ребейз. По спецификации он рассчитывается исходя из объёма заблокированного и незаблокированного AERO за секунду до смены эпохи, а начисляется держателям пропорционально их вкладу в общий объём блокировки.

  1. Эпоха открывается в четверг в полночь по UTC и длится неделю.
  2. Minter выпускает объём эмиссии на эпоху и передаёт его в Voter, а также начисляет ребейз.
  3. Держатели veAERO распределяют голоса между пулами в отведённое окно.
  4. Voter направляет эмиссию в гейджи пропорционально голосам.
  5. Гейдж раздаёт эмиссию застейканным поставщикам ликвидности, а их комиссии уходят голосовавшим.
Схема из пяти шагов: открытие недельной эпохи, выпуск эмиссии и ребейз, голосование держателей veAERO, распределение эмиссии по гейджам, встречная раздача эмиссии и комиссий
Схема из пяти шагов: открытие недельной эпохи, выпуск эмиссии и ребейз, голосование держателей veAERO, распределение эмиссии по гейджам, встречная раздача эмиссии и комиссий

Чем это отличается от классической модели обменника

Отличий четыре. Каждое меняет поведение участника.

Первое — источник дохода поставщика ликвидности. В классическом пуле это комиссия с оборота, здесь — выпуск токена протокола, если доля внесена в гейдж. Второе — кто решает, какие пары получают поддержку. В классической модели никто. Пулы живут на собственном обороте. Третье — срочность: право влиять на распределение требует блокировки токена, то есть отказа от ликвидности на срок до четырёх лет. Четвёртое — управление параметрами. Отдельный контракт EpochGovernor вправе выдвигать одно предложение за эпоху и только о корректировке эмиссии, причём лишь после включения хвостовой фазы, с тремя вариантами исхода.

Эта конструкция иначе распределяет и риски. Там, где на бирже участник выставляет сетку заявок и управляет каждым уровнем, в пуле он задаёт диапазон или вносит ликвидность целиком, а дальше результат определяет формула и поток сделок. Сопоставимые механики других обменников на пулах разбирались в обзоре PancakeSwap (CAKE): как пользоваться биржей и её продуктами.

Протокол не хранит средства за пользователя и не выступает оператором: доступ к активам определяется ключом, а исполнение — кодом контрактов. Это означает и отсутствие стороны, к которой можно обратиться за возвратом при ошибке или сбое. Статья разбирает устройство и не содержит рекомендации пользоваться протоколом, оценок доходности и прогнозов цены AERO. Конкретные комиссии пулов, объёмы и состав пар меняются и в спецификации не зафиксированы — их сверяют в обозревателе на дату операции.

Чего в официальной документации нет

  • Базовые комиссии для пулов volatile и stable: спецификация задаёт только предел в 3% и право управляющего параметром их менять.
  • Дата запуска протокола и первая эпоха эмиссии в прочитанных документах не указаны.
  • Размеры пулов, оборот и доли пар — величины переменные, в спецификации их нет.
  • Условия внешних стимулов задают те, кто их вносит, а не протокол.
  • Порядок возврата средств при ошибке пользователя не предусмотрен ни одним из контрактов.

Для сопоставления с инструментами централизованных площадок полезно помнить, что набор доступных там активов устроен иначе: обзор того, какие традиционные активы можно торговать на криптобирже, показывает разницу в составе и в правилах доступа.

Итог

Aerodrome — не обменник в узком смысле, а механизм распределения стимулов, к которому обменник приложен. Торговая часть устроена привычно. Три типа пулов, маршрутизатор, комиссия с оборота. Нестандартна надстройка, которая разводит два потока дохода по разным адресатам и ставит между ними недельное голосование. Первоисточники доступны: параметры эпохи, эмиссии и блокировки описаны в спецификации контрактов протокола, а состояние токена проверяется в карточке AERO в обозревателе Base. Сверяйте оба на дату интереса.

Частые вопросы

Чем пул stable отличается от пула volatile?

Формулой цены. Volatile работает по стандартному постоянному произведению, stable — по кривой вида x³y + y³x, которая вблизи равновесия плоская. Плоский участок даёт меньшее проскальзывание для пар, цена которых держится рядом, и худшие условия, когда цены расходятся. Предел комиссии в обоих случаях — 3%.

Почему поставщик ликвидности отдаёт комиссии голосующим?

Так устроен обмен в модели: внеся долю пула в гейдж, поставщик меняет комиссии на эмиссию AERO. Отданные комиссии попадают в контракт FeesVotingReward и распределяются среди токенов, голосовавших за этот пул. Не стейкать долю тоже можно — тогда комиссии остаются у поставщика, а эмиссия не начисляется.

Сколько длится эпоха и когда можно голосовать?

Эпоха равна неделе и начинается в четверг в полночь по UTC. Голос подаётся один раз за эпоху в любое время, кроме первого и последнего часа. В последний час право голоса сохраняют только отдельные привилегированные токены. Распределение эмиссии между пулами следует за долями голосов.

Что такое хвостовая эмиссия и когда она включается?

Это переход от фиксированного убывающего объёма к доле от обращающегося предложения. Эмиссия стартовала с 15 млн AERO за эпоху и снижается на 1% за эпоху; когда недельный объём падает ниже 6 млн, включается хвостовая фаза с начальным значением 30 базисных пунктов. По расчёту спецификации это около 92-й эпохи.

На какой срок блокируется AERO и что это даёт?

Максимальный срок блокировки — четыре года. В обмен выдаётся невзаимозаменяемый токен с правом голоса, который можно разделять, объединять или перевести в постоянную блокировку. Голос определяет распределение эмиссии и даёт доступ к комиссиям и внешним стимулам выбранных пулов. Доход при этом не гарантирован ничем.

Вердикт

Конструкция Aerodrome интересна не торговым движком, а тем, что решение о поддержке пары вынесено за пределы рынка и отдано голосованию с четырёхлетним горизонтом блокировки. Такая схема концентрирует оборот там, где сошлись интересы голосующих и тех, кто вносит стимулы, а не там, где естественный спрос выше. Параметры в статье взяты из спецификации контрактов, прочитанной 15 октября 2026 года, и могут меняться решениями управляющих контрактов — перед любыми действиями сверяйте их по первоисточнику. Разборы протоколов и бирж публикуем в Telegram-канале Cryptium.